8 mylných představ o Federálním rezervním systému – vyvráceno

Práce Federálního rezervního systému může být často ohromně složitá. Není divu, že je tato instituce zahalena tolika tajemstvími.

Ať už jde o přesvědčení, že Fed tiskne peníze, nebo o názor, že mít centrální banku je protiústavní, pravděpodobně jste se při snaze dozvědět se, co americká centrální banka vlastně dělá, setkali s divokými tvrzeními. Z velké části jsou však tato tvrzení prostě nepravdivá – jsou však utvrzována složitou povahou této práce.

Federální rezervní systém byl vytvořen Kongresem v roce 1913, aby udržoval hospodářskou a finanční stabilitu v celé zemi. Orgán Fedu, Federální výbor pro volný trh (FOMC), který stanovuje úrokové sazby, toho dosahuje především zvyšováním nebo snižováním úrokových sazeb. Po finanční krizi v roce 2008 převzal Fed také nové regulační role a působí jako hlídací pes nad největšími světovými finančními institucemi.

Ale vkrádá se spousta dalších tvrzení. Zde je osm nejčastějších mylných představ o tom, co americká centrální banka podle odborníků dělá, a vysvětlení, proč jsou nepravdivé

Jaké jsou největší omyly o Federálním rezervním systému?

1. FED může za úrokové sazby hypoték a studentských půjček.
2. FED jedná sám, bez dohledu a dozoru.
3. FED tiskne peníze.
4. FED je financován – neboli bohatne – z peněz daňových poplatníků.
5. Fed jedná s ohledem na Wall Street.
6. Fed je protiústavní.
7. Fed může zabránit příjmové nerovnosti.
8. Fed může eliminovat hospodářský cyklus.

Mylná představa č. 1: Za úrokové sazby hypoték a studentských půjček může Fed

Když poprvé přemýšlíte o úrokové sazbě, pravděpodobně vás napadne, kolik platíte na hypotéce. Pokud máte variabilní sazbu nebo uvažujete o koupi bydlení v blízké budoucnosti, pravděpodobně vás při představě zvyšování sazeb ze strany Fedu zamrazí.

Tyto sazby však ve skutečnosti nejsou vázány na politické kroky Fedu. Příkladem může být např: Fed v prosinci počtvrté v roce 2018 zvýšil sazby, ale hypoteční sazby se přesto snížily. Tyto dlouhodobé úvěry na bydlení jsou především diktovány tržními faktory, jako je například výnos desetiletých státních dluhopisů.

Na tomto mylném názoru však může být něco pravdy. Během finanční krize Fed snížil sazbu federálních fondů téměř na nulu, a přesto to k povzbuzení ekonomiky nestačilo. V důsledku toho chtěla americká centrální banka tlačit dolů dlouhodobé sazby u produktů, jako jsou hypotéky. Předseda Fedu Ben Bernanke vymyslel plán, jak začít nakupovat státní dluhopisy a cenné papíry kryté hypotékami, aby toho dosáhl, což je iniciativa běžně známá jako „kvantitativní uvolňování“.

Zvýšení sazeb Fedu se také pravděpodobně jeví jako rána do vazu milionům Američanů, kteří mají dluhy ze studentských půjček. Ale ani úrokové sazby nejsou vázány na sazbu federálních fondů.

Tyto dvě sazby by byly těsněji svázány, kdyby se senátorka Elizabeth Warrenová (D-Massachusetts) dočkala realizace svého zákona. V roce 2013 Warrenová předložila návrh zákona s názvem „Bank on Student Loans Fairness Act“. Cílem této legislativy bylo nařídit Kongresu, aby stanovil úrokovou sazbu studentských půjček tak, aby byla stejná jako úroková sazba diskontního okna Fedu, což je sazba, kterou Fed účtuje bankám, které si berou úvěr, aby splnily požadavek na jednodenní rezervy americké centrální banky. Obvykle byla asi o jeden procentní bod vyšší než sazba federálních fondů, ale kolísá v závislosti na ekonomických podmínkách.

„Pokud Kongres nechá letos v létě zdvojnásobit úrokové sazby studentských půjček, budou naše děti platit za své státní půjčky devětkrát vyšší sazby než velké banky,“ uvedla Warrenová v doprovodném prohlášení. „To je špatně.“

Tento zákon se však nikdy nestal zákonem. Úrokové sazby studentských půjček nařizuje Kongres, konkrétně ministerstvo školství. A pokud si vezmete studentskou půjčku od soukromého věřitele, je pravděpodobně určena vaším kreditním skóre.

Pokud by se Fed rozhodl, že se chce podílet na kontrole úrokových sazeb studentských půjček, vyžadovalo by to iniciativu podobnou kvantitativnímu uvolňování, říká Andrew Szczurowski, CFA, portfolio manažer společnosti Eaton Vance.

„Pokud by si mysleli, že bilionový dluh ze studentských půjček je pro ekonomiku problém, mohli by nakoupit dluhy ze studentských půjček, aby snížili ceny,“ říká Szczurowski. „Fed tuto míru nekontroluje. Nakonec to bohužel není chyba Fedu.“

Zpět na začátek

Mylná představa č. 2: Fed jedná sám, bez dohledu a kontroly

Podívejte se na sociální sítě na heslo „Federální rezervní systém“ a pravděpodobně narazíte na tuto větu: „Audit Fedu!“. Nejspíše pramení ze strachu (nebo spíše konspirační teorie), že americká centrální banka kontroluje vládu – a svět.

Ve skutečnosti je však Fed auditován a má obrovský dohled, i když je technicky nezávislý na Kongresu. Jinými slovy, to, že se úředníci mohou rozhodnout zvýšit nebo snížit úrokové sazby, jak uznají za vhodné, neznamená, že nemusí dodržovat pravidla.

Pokud jde o regionální rezervní banky Fedu, každá z nich je každoročně auditována nezávislou veřejnou účetní firmou vybranou radou guvernérů. V roce 2018 to byla společnost Klynveld Peat Marwick Goerdeler neboli KPMG.

Podle požadavků rady guvernérů musí tato firma zůstat ve všech záležitostech nezávislá na Fedu. Podle rady guvernérů nesmí radit žádné z rezervních bank ani mít žádné vazby na Fed, které by mohly narušit její nestrannost.

Rada guvernérů je také auditována, ale tento subjekt pro ni vyhledává Úřad generálního inspektora. Vybraná firma sestaví zprávu o „souladu s předpisy a o vnitřní kontrole finančního výkaznictví v souladu se standardy vládního auditu“, uvádí Fed. Kromě toho Úřad generálního inspektora provádí také vlastní audity, prověrky a šetření týkající se činností a operací rady guvernérů, včetně bezpečnostních a dohledových povinností Fedu, které převzal po finanční krizi.

Všechny výsledné zprávy jsou každoročně zveřejňovány na internetových stránkách rady guvernérů.

Kromě toho je také zpřístupněn každý státní cenný papír, který Fed vlastní, a to do nejmenších podrobností, od data splatnosti až po jeho CUSIP, což je v podstatě pořadové číslo každého dluhopisu.

Humphrey-Hawkinsův zákon o plné zaměstnanosti z roku 1978 také vyžaduje, aby Fed podával Sněmovně reprezentantů i Senátu pololetní zprávy o vývoji hospodářské a měnové politiky. Stejně tak představitelé Fedu v mezidobí mezi zasedáními cestují po zemi a přednášejí projevy a veřejná vystoupení, aby pomohli běžným lidem a trhům pochopit, co dělají a proč to dělají.

„Existuje rozšířená představa, že Fed je tajný chrám,“ říká W. Michael Cox, profesor ekonomie na Southern Methodist University, který dříve působil jako hlavní ekonom dallaského Fedu. „Ale Fed byl vytvořen Kongresem a ten ho může odkrýt.“

Někteří členové Kongresu by však rádi viděli větší transparentnost. Senátor Rand Paul (R-Kentucky) v lednu znovu předložil „zákon o transparentnosti Federálního rezervního systému“, hovorově nazývaný „audit Fedu“. S tímto zákonem již dříve přišel jeho otec Ron Paul, bývalý republikánský zastupitel z Texasu.

Návrh zákona požaduje, aby nestranický, nezávislý Úřad pro vládní odpovědnost (GAO) prováděl další audity Fedu, včetně „jeho transakcí pro zahraniční centrální banky, vlády cizích zemí nebo nesoukromé mezinárodní finanční organizace nebo s nimi“, uvádí se v návrhu zákona.

Návrh zákona by rovněž nabídl Kongresu přímý vhled do „jednání, rozhodnutí nebo kroků Fedu v otázkách měnové politiky“, což je proces obvykle oddělený od dohledu Kongresu, aby se zajistilo, že rozhodnutí o úrokových sazbách budou přijímána bez politických tlaků. Mezi tyto politické záležitosti patří rozhodnutí týkající se operací diskontního okna Fedu, rezerv členských bank, úvěrů na cenné papíry a úroků vyplácených z vkladů.

„Je načase, aby Kongres reagoval přijetím tohoto návrhu zákona, aby se tajnůstkářský Federální rezervní systém, strůjce závislosti Washingtonu na utrácení, zodpovídal zástupcům lidu,“ uvedl senátor Paul v prohlášení, které poskytla jeho tisková kancelář. „Audit Fedu je hnutí vedené zdola, které otřáslo establishmentem a opakovaně dokázalo, že znepokojení Američané mohou proti přesile něco změnit.“

Zpět na začátek

Mylná představa č. 3: Fed tiskne peníze

Zdá se být protimluvem, že americká centrální banka není zodpovědná za tisk peněz. Je to však pravda a tato odpovědnost spadá pod ministerstvo financí USA.

Mince pochází z americké mincovny a papírové peníze se vyrábějí v Úřadu pro rytectví a tisk. Ministerstvo financí zastřešuje oba subjekty.

Fed se však podílí na oběhu této měny, jakmile je vytištěna. Nejprve tyto peníze distribuuje bankám. Za druhé může rozhodnout o přímém stažení bankovek z oběhu, pokud se mu zdají být příliš staré nebo opotřebované – nebo dokonce padělané, jak uvádí Fed v St. Louis.

Fed také přímo manipuluje s množstvím peněz v oběhu prostřednictvím svých operací na volném trhu. Zde může Fed peníze přidávat – nebo odebírat – nákupem nebo prodejem amerických státních cenných papírů a dalších finančních nástrojů. Fed za tyto cenné papíry platí tím, že připisuje prostředky na rezervy, které mají banky na účtech u Fedu. To následně ovlivňuje, „kolik jsou banky ochotny půjčovat, což zase určuje objem bankovních vkladů držených veřejností,“ uvádí St. Louis Fed.

Fed může také sloužit jako „věřitel poslední instance“, který poskytuje úvěry bankám nebo jiným finančním firmám, jež se ocitly ve finanční tísni a balancují na pokraji krachu. V jistém smyslu mají tyto úvěry také páku na peněžní zásobu a dávají bankám možnost nabídnout spotřebitelům více finančních prostředků.

Zpět na začátek

Mylná představa č. 4: Fed je financován – nebo se obohacuje – z peněz daňových poplatníků

Možná si myslíte, že část vašich daní jde na financování činnosti Fedu – ale není tomu tak. Podle rady guvernérů Fed nedostává žádné finanční prostředky prostřednictvím rozpočtového procesu Kongresu, což je záměrná součást jeho koncepce, která pomáhá zachovat jeho nezávislost na Kongresu.

Místo daní Fed místo toho čerpá své příjmy především z úroků, které získává z vládních cenných papírů a státních dluhopisů, které nakupuje prostřednictvím těchto operací na volném trhu.

Dalšími zdroji jsou úroky z jeho investic v cizích měnách, úroky z úvěrů poskytnutých depozitním institucím a poplatky získané výměnou za služby poskytované depozitním institucím – například za zúčtování šeků, převody finančních prostředků a operace automatizovaného clearingového centra.

Po uhrazení svých výdajů si však Fed své zisky nenechává. Americká centrální banka vrací celý svůj výsledek hospodaření zpět americkému ministerstvu financí.

„Fed se neobohacuje na úrocích, které získává ze všech těchto státních cenných papírů,“ říká Cox. „Fed netiskne peníze, neutrácí je a nekupuje si za ně věci pro sebe.“

Co se týče platů, za jejich stanovení pro členy správní rady Fedu je zodpovědný Kongres. Předseda Jerome Powell si v roce 2019 podle údajů Fedu vydělal 203 500 dolarů, zatímco všichni ostatní členové rady 183 100 dolarů.

Rada přezkoumává platy prezidentů jednotlivých rezervních bank, kteří obvykle vydělávají více než členové rady guvernérů a předseda. Úředníci stanovují tato platová rozpětí na základě nákladů na pracovní sílu v jednotlivých ústředích. Tyto platy se také mohou zvýšit, pokud to schválí představenstvo každé regionální banky Fedu.

Podle poslední výroční zprávy Fedu zveřejněné v roce 2017 si například prezidentka sanfranciského Fedu – nyní Mary Dalyová – vydělá 476 100 dolarů, zatímco prezident Fedu v St. Louis James Bullard si vydělá 369 900 dolarů.

Přesto tato suma bledne ve srovnání s tím, kolik „by si lidé s takovou úrovní vzdělání a odbornosti vydělali na Wall Street,“ říká Cox.

Zpět na začátek

Mylná představa č. 5: Fed jedná s ohledem na Wall Street

To však nebrání lidem, aby věřili, že Fed jedná s ohledem na zájmy Wall Street.

Je to obava, kterou má mnoho lidí z americké centrální banky, zejména od záchrany velkých bank během finanční krize. Může to také souviset se stálým hlasovacím právem prezidenta newyorského Fedu ve FOMC. Mnoho úředníků spojených s regionální rezervní bankou pochází z významného finančního centra New Yorku, říká Cox.

FOMC byl však navržen tak, aby v něm zaznívaly i jiné hlasy – nejen těch z velkých městských oblastí.

Kromě prezidenta newyorského Fedu a všech členů Rady guvernérů mají právo hlasovat i prezidenti pěti dalších regionálních bank Fedu.

Každého zasedání FOMC se účastní všech 12 prezidentů regionálních bank Fedu, i když nemají hlasovací právo. Například prezident minneapoliského Fedu Neel Kashkari v páteční výzkumné zprávě uvedl, že na zasedání Fedu 18. a 19. června obhajoval snížení o 0,50 procentního bodu, i když neměl hlasovací právo.

A koneckonců americká ekonomika je různorodá a v každé oblasti země jiná. Diverzifikované názory to mají odrážet.

„Nakonec ne každá část země roste stejně rychle. Pobřeží se daří velmi dobře, ale ne srdci země,“ říká Szczurowski. „Je to velmi těžké, ale nakonec neexistuje žádný dokonalý systém. Tohle je prostě ten, který jsme vyvinuli.“

Zpět na začátek

Mylná představa č. 6: Fed je protiústavní

Fed je pravděpodobně nejmocnější centrální banka na světě. Jeho rozhodnutí o úrokových sazbách ovlivňují celé Spojené státy i další země po celém světě.

Její vedoucí představitelé však nejsou voleni a nejsou považováni za přímou součást vlády. Ústava se o potřebě „Federálního rezervního systému“ ani nezmiňuje. To vyvolává u některých lidí nedůvěru vůči Fedu obecně a může být důvodem, proč je tolik Američanů skeptických k jeho účelu.

Fed byl však vytvořen téměř před 100 lety za prezidenta Woodrowa Wilsona přijetím zákona o Federálních rezervách. Wilson chtěl vytvořit americkou centrální banku, jejímž úkolem by bylo udržovat ekonomickou stabilitu, v reakci na bankovní paniku, která vypukla pouhých šest let předtím. (V té době se při udržování ekonomické stability spoléhalo na soukromé banky a majitele podniků, kteří zaplavovali systém kapitálem a hotovostí, aby udrželi finanční systém nad vodou.)

Před vznikem Federálního rezervního systému existovaly v USA dvě centrální banky. První banka Spojených států existovala v letech 1791-1811 a Druhá banka Spojených států existovala v letech 1816-1841.

Zpět na začátek

Mylná představa č. 7: FED může zabránit nerovnosti příjmů

Fed má dvojí mandát: stabilní ceny a maximální zaměstnanost. Historicky představitelé Fedu zakládají své modely na Phillipsově křivce, která tvrdí, že tyto dva cíle jsou v inverzním vztahu. Když nezaměstnanost klesá, předpokládá se, že ceny (obvykle) rostou.

To však není případ současné expanze. Ačkoli je míra nezaměstnanosti na téměř půlstoletí nízké úrovni 3,6 %, inflace zůstává krotká a po většinu současné expanze se pohybuje pod dvouprocentním cílem Fedu. V současné době se podle údajů ministerstva obchodu pohybuje kolem 1,6 %, soudě podle jádrového cenového indexu výdajů na osobní spotřebu (PCE), který američtí centrální bankéři preferují.

K tomuto obrazu nízké inflace může přispívat i pozadí vlažného růstu mezd, který v říjnu 2018, tedy po devíti letech expanze, poprvé překročil hranici 3 %. Obvykle je této hranice dosaženo mnohem dříve v obdobích nízké nezaměstnanosti.

Podíl příjmů připadající na pracující zároveň zaostává za předchozími úrovněmi expanze, přičemž většina přírůstků se soustřeďuje u osob s nejvyššími příjmy.

Z tohoto problému příjmové nerovnosti mnozí obviňují Fed, přičemž kritici nejčastěji tvrdí, že Fed zvýšil úrokové sazby bez jasného důkazu inflace, čímž potlačil další růst mezd. Podle Grega McBrida, CFA, hlavního finančního analytika společnosti Bankrate, však Fed není zcela na vině.

Nerovnost příjmů „není v jejich kompetenci“, říká McBride. „Máme nedostatek kvalifikovaných pracovníků, v naší pracovní síle je 11 milionů lidí, kteří předčasně ukončili střední školu. To jsou faktory, které když napravíme, uděláme velký krok k odstranění příjmové nerovnosti. Ty Fed nenapraví.“

Powell ve veřejných komentářích zdůraznil, že mzdová inflace je mimo dvojí mandát Fedu. Mnozí představitelé Fedu – včetně Kaškariho – však začínají připouštět, že by úředníci měli při stanovování politiky brát v úvahu růst mezd a příjmovou nerovnost.

Kaškari ve svém projevu z 12. května upozornil na ekonomické důsledky příjmové nerovnosti a řekl, že Fed by se měl při zjišťování, zda dosáhl svého cíle plné zaměstnanosti, zabývat rozdělením příjmů. Jinými slovy, pokud se nezdá, že by mzdy rostly, musí být na trhu práce ještě více volna, tvrdí. Jiní pozorovatelé Fedu říkají, že Fed by mohl učinit výrazné kroky správným směrem zavedením platebního systému v reálném čase.

Ale i v takovém případě by bylo zapotřebí souhrnu částí, aby se problém vyřešil úplně. „Je to spíše strukturální problém,“ říká McBride.

Zpět na začátek

Mylná představa č. 8: Fed může odstranit hospodářský cyklus

Od července se americká hospodářská expanze stane nejdelší v historii – protáhne se na 10 let a jeden měsíc. Zdá se však, že čím déle expanze trvá, tím více se lidé zaměřují na to, co způsobí její předčasný konec.

Typicky Fed rozhoduje o zvýšení nebo snížení úrokových sazeb, když se snaží udržet nebo stimulovat ekonomiku. Powell na tiskové konferenci po zasedání Fedu 18. června novinářům řekl, že on a jeho kolegové mají jeden zastřešující cíl: „udržet hospodářskou expanzi.“

Ale ani tito vyškolení úředníci nevidí do budoucnosti. Poklesy jsou koneckonců nevyhnutelné – bez ohledu na to, jak dobře Fed svou práci dělá.

„Pokud dělají svou práci správně, mohou minimalizovat dopady recese a minimalizovat její délku a hloubku,“ říká McBride. „Nemohou však recesi zabránit.“

Zpět na začátek

Zjistěte více:

• Sledujte těchto 6 indikátorů, abyste věděli, kdy může přijít recese
• 7 způsobů, jak vás ovlivní rozhodnutí Fedu o úrokových sazbách
• Co může (a nemůže) udělat Trump, pokud jde o Powella a Fed

.