Terminální hodnota jsou všechny peníze, které společnost vydělá v budoucnu po uplynutí určitého předpokládaného období. Je součástí analýzy diskontovaných peněžních toků (DCF), která pomáhá určit současnou hodnotu společnosti na základě jejích budoucích peněžních toků.
Konečná hodnota je hlavní součástí celkové hodnoty společnosti. Tvoří více než 60 %.
Zjistíme, proč je terminální hodnota důležitá, jaké metody a vzorce se používají k jejímu výpočtu. Mimochodem, nejjednodušší způsob, jak to udělat, je využít naše online účetní služby.
Proč potřebuje společnost vypočítat svou terminální hodnotu?
Obvykle je prognózované období společnosti 5 let nebo méně. Pro toto období lze učinit podrobné předpoklady o růstu podniku. Po uplynutí tohoto období je obtížné předpovídat budoucí peněžní toky nebo kolik dividend bude společnost vyplácet pomocí stejných finančních modelů.
A proto finanční analytici vyvinuli koncept terminální hodnoty jako způsob předpovědi budoucí hodnoty společnosti.
Jak vypočítat terminální hodnotu?
Existují dvě hlavní metody výpočtu terminální hodnoty. Obě vycházejí z různých analytických přístupů, předpokladů a různých finančních statistik, ale směřují ke stejnému výsledku. Váš účetní virtuální asistent vám pomůže zajistit, aby byl výpočet terminální hodnoty proveden správně a nedošlo k promeškání termínů.
Podívejme se blíže na popis metod a jejich vzorců:
Metoda trvalého růstu (neboli Gordonův růstový model)
Tato metoda vychází z předpokladu, že podnik bude po uplynutí odhadovaného období, např. po 5 plánovaných letech, trvale růst konstantním tempem. Zároveň je obtížné předpovědět přesné tempo růstu a jeho stabilitu, protože situace na trhu a samotná ekonomika se může změnit k horšímu.
Metoda se zdá být vhodnější pro podniky se stabilní pozicí na trhu, jako jsou podniky rychloobrátkového zboží, nebo pro akademické použití.
Podle Gordonova modelu růstu se konečná hodnota vypočítá podle následujícího vzorce:
TV = (FCFn ×(1 + g)) ÷ (WACC – g)
Kde:
TV – terminální hodnota
FCF – volný peněžní tok
n – časové období, obvykle poslední rok
g – míra růstu na věčné časy
WACC – vážené průměrné náklady na kapitál, jinými slovy náklady na fond společnosti nebo míra výnosnosti cenných papírů společnosti.
Perpetuitní míra růstu obvykle závisí na inflaci a míře hrubého domácího produktu (HDP) a nepřesahuje míru růstu ekonomiky *
Takže ve Velké Británii může činit až 3 %. Pokud použijete vyšší míru, pak předpokládáte, že společnost poroste rychleji než ekonomika jako celek.
Jane je finanční analytička. Vypočítává konečnou hodnotu výrobce čokolády Browny PLC. Předpokládá, že společnost je stabilní a očekává, že v budoucnu bude trvale růst. Používá míru růstu 1,5 %, která vychází z míry inflace 1,8 % a míry HDP 1,4 % v roce 2019. WACC je 3 % a volný peněžní tok za poslední rok činí 50 000 GBP. Jane vypočítá terminální hodnotu takto:
(50.000×(1+0,015))÷(0,03 – 0,015)=3.383.333
Nyní Jane ví, že hodnota společnosti bude v budoucnu přibližně 3.383.333 GBP a může stanovit spravedlivou cenu pro investory.
Pro získání přesnější prognózy lze použít vícestupňovou terminální hodnotu. To znamená rozdělit terminální hodnotu na několik částí s různým tempem růstu, např. 3 % pro prvních 5 let a 1,5 % poté.
V každém případě je třeba mít na paměti, že je příliš optimistické očekávat, že peněžní toky porostou navždy.
Přístup terminálního násobku (tzv. metoda výstupního násobku)
Tento přístup je založen na předpokladu, že hodnota podniku na konci plánovaného roku závisí na stávajících oceněních na veřejném trhu. To znamená, že společnost bere finanční statistiky podobných společností v odvětví jako vzor pro vlastní výpočty.
Při této metodě se terminální hodnota vypočítá vynásobením běžných finančních statistik, jako je EBITDA, EBIT nebo hrubý zisk společnosti, terminálním násobkem pro podobné společnosti v odvětví:
TV = statistiky za poslední rok projektovaného období × terminální násobek
Terminální násobek je jakýkoli finanční násobek, který odráží hodnotu společnosti. Například:
- hodnota podniku k zisku před odečtením úroků, daní a odpisů (EV/EBITDA);
- hodnota podniku k tržbám (EV/Příjmy);
- hodnota podniku k hrubému zisku (EV/Hrubý zisk).
Nyní se podívejme, jak se vzorec pro stanovení terminální hodnoty promění, když použijeme násobek EBITDA, což je nejběžnější metrika:
TV=EBITDAn×(EV÷ EBITDA)
Kde:
EBITDA – zisk před odečtením úroků, daní a odpisů společnosti
n – poslední rok plánovaného období
EV – hodnota podniku podobných společností v odvětví, což znamená součet tržní kapitalizace, prioritních akcií, menšinových akcií a dluhu minus hotovost
EBITDA – zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací podobných společností v odvětví
Nemusíte provádět vlastní výpočty, abyste zjistili průměr a medián EV a EBITDA v odvětví. Násobky EBITDA jsou zveřejněny v časopisech pro výzkum trhu z předchozích let. Snímek obrazovky z Deloitte Food and Beverage Update First quarter 2014Řekněme, že Jane nevěří, že Browny PLC bude mít konstantní růst, a omezuje období projekce na rok 2027. Prozkoumá finanční výkazy konkurentů společnosti a zjistí, že průměrný násobek EBITDA je 13x. Očekává, že EBITDA společnosti bude v roce 2027 činit 280 000 GBP.
280 00013=3 640 000
Jane vypočítala terminální hodnotu na 3 640 000 GBP, což se blíží částce, kterou získala pomocí Gordonova růstového modelu.
U cyklických podniků, jako jsou nemovitosti, cestovní ruch, stavební stroje nebo kovovýroba, kolísají příjmy každý rok podle výkyvů v ekonomice. Místo částky EBITDA na konci konkrétního roku byste tedy měli použít průměrnou hodnotu EBITDA v průběhu celého cyklu.
Jak kontrolovat výpočty?
Přestože můžete pro výpočet terminální hodnoty použít pouze jednu z metod, je rozumné použít pro křížovou kontrolu výsledků obě.
Chcete-li získat spolehlivé údaje, postupujte podle následujících kroků:
- Vypočítejte terminální hodnotu pomocí Gordonova modelu růstu.
- Сpočítejte terminální hodnotu pomocí metody terminálního násobku.
- Vypočítejte míru trvalého růstu na základě terminální hodnoty ze str. 2.
- Vypočítejte terminální násobek na základě terminální hodnoty ze str. 1.
- Srovnejte míru růstu na dobu neurčitou použitou v p.1 a 3.
- Srovnejte terminální násobek, který jste použili v p.2 a 4.
Pokud se výsledky obou metod výrazně liší, pravděpodobně jste ve svých výpočtech udělali chybu: buď je nesprávná míra růstu na dobu neurčitou, nebo terminální násobek.
Jane vypočítala terminální hodnotu pomocí obou metod a dostala podobné výsledky. To znamená, že zvolila správně míru růstu i násobek. Pravda leží uprostřed mezi oběma částkami, které vypočítala. Průměrná terminální hodnota společnosti Browny PLC je přibližně 3 511 667 GBP.
Klíčové poznatky
- Konečná hodnota je očekávaná hodnota společnosti založená na jejím budoucím peněžním toku.
- Metoda trvalého růstu vychází z předpokladu, že společnost je stabilní a bude růst navždy.
- Metoda terminálního násobku je realističtější a vychází z předpokladu, že společnost má definované projekční období a její hodnota závisí na existujících oceněních na veřejném trhu.
- Pro křížovou kontrolu výsledků použijte obě metody výpočtu.
* Chcete-li se dozvědět, proč míra růstu na dobu neurčitou obvykle nepřekračuje míru růstu ekonomiky, podívejte se na stránku Terminal Growth Rate na webu CFI.
Zakládáte nový podnik ve Velké Británii? Všechnu práci uděláme za vás.
.