Indhold
-
- Introduktion til VIX Term Structure
- Hvad er VIX Term Structure?
- Contango og backwardation
- Hvorfor er VIX-terminstrukturen vigtig?
- Handelsstrategi for når VIX er i Contango
- VIX Term Structure Eksempler
- Konklusion
Indledning til VIX Term Structure
VIX Term Structure er et vigtigt begreb for optionshandlere, men det er et avanceret emne for nye handlende at forstå, så i denne artikel vil jeg forsøge at bryde det ned i de vigtigste punkter. Ved slutningen af artiklen vil du forstå:
- Hvad VIX Term Structure er
- Nøglebegreber som Contango og Backwardation
- Hvordan du kan bruge VIX Term Structure i din handel
- Eksempler på, hvordan Term Structure påvirkes under volatilitetsspidser
Nyd det!
Vad er VIX Term Structure?
VIX Term Structure er den betegnelse, som CBOE bruger for et sæt af forventede S&P500-indeksvolatiliteter baseret på S&P500-optioner med forskellig løbetid.
VIX-indekset henviser til et volatilitetsindeks skabt af Chicago Board Options Exchance (CBOE), der repræsenterer markedets forventninger til prisbevægelser i S&P500 i løbet af de næste 30 dage.
VIX er ét tal, mens VIX Term Structure henviser til et sæt af flere tal, der måler den forventede volatilitet for forskellige optionsudløbsperioder.
Access 5 FREE Options Books
En fantastisk kilde til at se på den nuværende og tidligere VIX Term Structure er www.vixcentral.com
Jeg kigger næsten dagligt på dette websted for at se, hvordan markedets forventninger til den fremtidige volatilitet ser ud. Nedenfor kan du se et eksempel på VIX Term Structure. Jeg forklarer mere om dette senere i artiklen.
Contango og backwardation
Hvor vi dykker ned i Term Structure skal vi forstå disse to nøglebegreber.
Contango og backwardation er nøglebegreber, der kommer fra futures-markedet. Contango henviser til en situation, hvor prisen på en råvare er højere i fremtiden sammenlignet med den aktuelle spotpris.
Den vigtigste årsag til dette er det, der kaldes cost of carry. Hvis du tænker over det; det giver perfekt mening.
Lad os sige, at jeg ved, at jeg har brug for 100 tønder olie om tre måneder. Jeg kunne købe tønderne i dag for 50 dollar, men så skal jeg betale lageromkostninger i 3 måneder, indtil jeg får brug for dem (cost of carry).
I dette eksempel vil jeg måske være villig til at betale 51 dollar for at modtage levering om 3 måneder i stedet for i dag, så jeg ikke behøver at betale for lageromkostninger.
Contango er det mest almindelige scenarie for futures.
Det modsatte af Contango er Backwardation, som opstår, når spotprisen er højere end futuresprisen.
På råvaremarkedet kan denne situation opstå, når der er en opfattet mangel på en råvare, og virksomhederne er villige til at betale en præmie for at modtage levering i dag for at holde deres produktionslinjer i gang.
Mens udtrykkene Contango og Backwardation har deres oprindelse på råvareterminmarkedet, gælder de også for finansielle instrumenter.
Som ved råvarer er der en carry-omkostning ved finansielle instrumenter. I stedet for lageromkostninger er carry-omkostningerne ved finansielle instrumenter den rente, der betales for at købe og holde instrumentet.
De fleste finansielle futures, såsom VIX-futures, befinder sig i Contango. Men når der er panik på markedet, kan de ret hurtigt gå over i backwardation.
Med VIX som eksempel skyder spotprisen på VIX i panik højere op, men futureprisen på VIX stiger måske ikke så meget.
Dette skyldes, at markedet ved, at panikker normalt dør ned inden for et par uger, og tingene vender tilbage til det normale.
Du vil se to gode eksempler på dette nederst i denne artikel.
Tilmeld dig 5 Day Options Trading Bootcamp.
Hvorfor er VIX-terminstrukturen vigtig?
VIX Term Structure er vigtig, fordi den fortæller os en masse om markedets aktuelle tilstand.
Når Term Structure er i Contango, er markederne i en rolig tilstand og opfører sig normalt.
Når vi skifter til Backwardation, er markederne i paniktilstand.
I nogle tilfælde kan panikken vende hurtigt, som f.eks. under Brexit, men andre gange kan markedet forblive i Backwardation i en længere periode, som f.eks. under finanskrisen i 2008.
Ja, det kan være rentabelt at indtage et kontrært synspunkt, når markederne går i panik, men vi skal også være opmærksomme på, at nogle af de værste markedsnedgange i historien er kommet EFTER at VIX-futuresmarkedet er gået i Backwardation.
Hvorfor er VIX-terminstrukturen vigtig?
I denne artikel diskuterer jeg en strategi for handel med VXX. Den vigtigste forudsætning er at:
- Venter på, at markedet bevæger sig fra Backwardation til Contango (betyder sandsynligvis, at panikken er overstået)
- Køb VXX sætter langt ud i tiden, normalt betyder det mindst 4-5 måneder for mig. Dette giver handelen masser af tid til at arbejde ud.
- Tager overskud systematisk, når handelen bevæger sig i din favør.
VIX Term Structure Examples
Når handlende taler om en “volatilitetsspids”, er det vigtigt at indse, at ikke alle måneder på kurven påvirkes lige meget.
Spot VIX kan have haft en stor stigning, men fremtidige måneder blev sandsynligvis ikke påvirket så meget.
Som nævnt tidligere i artiklen vil jeg bruge et par eksempler til at illustrere dette punkt og tale om, hvorfor det er vigtigt, når man handler med optioner.
AUGUST 2017
2017 var en meget rolig tid på markederne, og volatiliteten var utrolig lav i det meste af året. VIX nåede så lavt som 8,84 den 26. juli!!!
Den 9. august 2017 lukkede VIX på 11,11, og den næste dag steg den med 44 % til 16,04. Procentvis var dette en af de største spikes i historien.
Diagrammet nedenfor viser VIX Term Structure den 9. august (blå) og 10. august (sort).
Bemærk, at vi den 10. august vendte fra Contango til Backwardation.
Bemærk også, at spiken var mest udtalt i de forreste måneder af kurven.
Dette er MEGET vigtigt at forstå som optionshandlere.
Alle, der var short volatilitet i disse front måneders (kortsigtede) optioner, ville være blevet ramt ret hårdt.
Bevægelsen var meget mindre udtalt, når man gik 90 dage og længere ud.
Dette er en vigtig grund til, at jeg har tendens til at fokusere på længerevarende handler i disse dage, de er meget mindre påvirket af volatilitetsspidser, og P&L bevæger sig meget langsommere, hvilket giver mig mere tid til at reagere.
FEBRUAR 2018
Her er et andet eksempel fra februar 2018, almindeligvis omtalt som “volpocalype”.
Den 5. februar spikes VIX en almægtig 115,6 % fra 17,31 til 37,32.
Den tidligere største spike (eksklusive 1987-krakket, fordi VIX ikke eksisterede dengang) var 64,20 % i februar 2007.
Lad det lige synke ind i et øjeblik.
Den spike var næsten dobbelt så stor som den tidligere største spike. Det udslettede bogstaveligt talt handlende i tusindvis og så endda kollapset af et par volatilitets-ETF’er.
Nedenfor kan du se, hvad der skete med VIX-terminstrukturen den dag.
Som i august 2017 blev ikke alle måneder på kurven påvirket, og det meste af skaden var koncentreret i de forreste 3-4 måneder.
Denne praktiske grafik fra Volateq viser de 25 største VIX-spikes siden 1990, og hvad der skete i de næste par dage.
Access the Top 5 Tools for Option Traders
Konklusion
Du bør nu have en solid forståelse af, hvad VIX Term Structure er, og hvorfor det er vigtigt for optionshandlere. Du forstår også nøglebegreberne Contango og Backwardation.
Terminstrukturens tilstand kan indarbejdes i en optionshandelsstrategi for at forbedre præstationen.
Slutteligt kiggede vi på et par eksempler på tidligere volatilitetsspidser, og hvordan disse påvirkede de forskellige måneder på kurven.
Føl dig velkommen til at nå ud når som helst med spørgsmål.
Trade sikkert!
Disclaimer: Ovenstående oplysninger er kun til uddannelsesformål og bør ikke behandles som investeringsrådgivning. Den præsenterede strategi ville ikke være egnet for investorer, der ikke er bekendt med børshandlede optioner. Enhver læser, der er interesseret i denne strategi, bør foretage sin egen forskning og søge rådgivning hos en autoriseret finansiel rådgiver.
