I takt med at økonomien genoprettes, antallet af elever begynder at stige, og “penge” bliver billigere, er bestyrelser for uafhængige skoler igen begyndt at overveje køb af ejendom, opførelse af nye faciliteter og renovering af eksisterende ejendom. Der findes mange muligheder for at sikre de ressourcer, der er nødvendige for at finansiere disse projekter. Mens mange skoler anvender skattepligtig finansiering, kan skoler, der er anerkendt i henhold til Section 501(c)(3) i Internal Revenue Code for fritagelse for føderal indkomstskat, låne på et skattefrit grundlag. Som med alle låneværktøjer er der fordele og ulemper. I et forsøg på at hjælpe skoler, når de overvejer brugen af beskattet og skattefri finansiering, indeholder denne artikel en analyse af metoden til evaluering af de tilgængelige muligheder med særlig fokus på, om de mere gunstige rentesatser, der opnås ved at låne på et skattefrit grundlag, er de ekstra transaktionsomkostninger og restriktioner, der pålægges af den føderale indkomstskattelovgivning, der følger med skattefri gæld, værd.
Fra starten er det mere kompliceret at låne på et skattefrit grundlag end det typiske banklån. For at kunne komme i betragtning til skattefritagelse skal gælden udstedes af en offentlig enhed, og provenuet skal genudlånes til skolen. Typisk er udstederen af gælden en statslig eller lokal offentlig enhed (kendt som “udstederen”), hvor skolen og dens foreslåede projekt er beliggende. En sådan ordning kaldes “conduit borrowing”, idet den offentlige enhed typisk ikke påtager sig nogen forpligtelse i forbindelse med gælden. Den statslige udsteder tjener snarere som en ren kanal til at sende låneprovenuet videre til den egentlige låntager, 501(c)(3) conduit-låntageren, og til at overføre gældsydelsesbetalingerne fra denne låntager til långiver(e).
Skattepligtig eller skattefri? Vurdering af omkostninger
Et udgangspunkt i analysen af, om der skal lånes på skattefritaget eller skattepligtigt grundlag, er en sammenligning af forskellen i de rentesatser, der kan forventes at være til rådighed for skolen. Generelt set er forskellen mellem skattefri og skattepligtige rentesatser en funktion af den marginale skattesats på skattepligtige renteindtægter, der gælder for potentielle købere af gælden. Rentesatserne varierer med en række faktorer, hvor de vigtigste overvejelser er skolens kreditværdighed (sammen med eventuelle parter, der vil garantere eller på anden måde yde støtte til skolen), hvilke aktiver skolen har til rådighed til at pantsætte som sikkerhed for gælden (f.eks. fast ejendom på campus eller stiftelsesaktiver), og gældens løbetid. Yderligere faktorer, der gælder for skattefri gæld, er de føderale og statslige indkomstskattesatser, som indehaveren af gælden forventer at skulle betale i løbet af gældens løbetid.
De yderligere omkostninger ved at udstede skattefri gæld i forhold til de omkostninger, der typisk påløber i forbindelse med udstedelse af skattepligtig gæld (f.eks. et konventionelt banklån), skal afvejes i forhold til de potentielle rentebesparelser, som skolen opnår,. Som det fremgår af nedenstående, omfatter disse omkostninger gebyrer for udstederen, bankansøgningen, lånegebyrer eller en provision fra en underwriter, forskellige omkostninger til juridisk rådgivning, gebyrer i forbindelse med ansættelse af en administrator (hvis det er nødvendigt) og omkostninger til udarbejdelse og trykning af udbudsdokumenter i tilfælde af en offentlig udstedelse af gælden. Disse transaktionsomkostninger er en væsentlig hindring for transaktioner på under 5 000 000 USD og er fortsat en faktor for større transaktioner. En finansiel rådgiver kan hjælpe med at kvantificere de potentielle rentebesparelser i forhold til de forskellige transaktionsomkostninger og rådgive om det samlede omkostningsbesparelsespotentiale ved at søge skattefri finansiering.
Mindre kvantificerbare omkostninger og byrder ved skattefri finansiering er den løbende overholdelse af kravene i den føderale indkomstskattelovgivning (omtalt nedenfor). Der kan også være løbende rapporteringskrav fra långiveren, men disse vil generelt være de samme, uanset om gælden er skattefri eller skattepligtig.
Finansieringsstruktur
Den gæld, der udstedes af den offentlige udsteder, vil typisk være i form af en obligation eller obligationer, selv om der også anvendes andre finansieringsmærker og strukturer (f.eks. skattefri leasingaftaler). De enkleste skattefrie finansieringsstrukturer er bankplaceringer. Her ligner transaktionen i mange henseender et konventionelt skattepligtigt banklån. Strukturen er forholdsvis enkel, fordi der kun er én indehaver af gældsinstrumentet – banken – og den kan udøve alle de administrative, tilsyns- og håndhævelsesfunktioner, der findes i en lånetransaktion. Bankplaceringer er ofte mere omkostningseffektive end andre strukturer, når transaktionsstørrelsen er under ca. 10 mio. dollar.
Derimod kan skattefri gæld markedsføres til flere obligationsindehavere i et forsøg på at opnå en bedre rente via enten et offentligt udbud eller en privat placering. Begge fremgangsmåder er mere komplekse end en direkte bankplacering, fordi gælden sælges til flere obligationsindehavere og typisk kræver yderligere deltagere og dokumenter. Da der vil være flere obligationsindehavere, som er passive långivere, er der behov for en obligationsadministrator (normalt en banks trustafdeling) til at repræsentere disse mange obligationsindehaveres interesser og påtage sig deres kollektive ansvar for administrationen af obligationsvilkårene. Obligationsadministratoren handler typisk i henhold til et trustindenture (undertiden kaldet en obligationsresolution), som beskriver obligationsindehavernes rettigheder og fastlægger en ramme for administration, tilsyn og håndhævelse af vilkårene.
Markedsføring af obligationerne til flere obligationsindehavere kræver tegning eller placering af obligationer, som normalt leveres af en investeringsbank. Obligationerne vil blive solgt i henhold til et værdipapirudbudsprospekt, som normalt kaldes en “Official Statement” for et offentligt udbud eller et “Private Placement Memorandum” for en privat placering. Emissionsgaranten eller placeringsagenten udfører sit ansvar i henhold til en aftale om køb af obligationer eller en aftale om privat placering. Det er dyrt at udarbejde officielle erklæringer og private placeringsmemoranda, fordi de kræver en fælles indsats fra udstederens, tegningsgarantiens eller placeringsagentens og skolens advokater, og de ledsages typisk af juridiske udtalelser om nøjagtigheden og overholdelsen af værdipapirlovgivningen. Udarbejdelse af de dele af den officielle erklæring, der beskriver skolen og dens drift og økonomi, er særlig tidskrævende for skolens advokater og revisorer ved førstegangsudlån og udgør en væsentlig del af de transaktionsomkostninger, der er forbundet med udstedelse af skattefri gæld i form af obligationer, der udbydes til offentligheden. Private Placement Memoranda anvendes, når obligationerne kun sælges til avancerede investorer, og de kan være billigere at udarbejde, fordi de giver en mere kortfattet beskrivelse af obligationerne, skolen og transaktionen.
Kreditforbedringer
For skoler med en solid finansiel profil kan det være en hjælp at opnå de lavest mulige gældsbetjeningsomkostninger for skattefri gæld ved at opnå en kreditvurdering af gælden fra et eller flere af de nationale kreditvurderingsbureauer (herunder Standard & Poor’s, Moody’s og Fitch), hvis denne vurdering vil hjælpe underskriverne med at opnå en lavere rentesats fra køberne af obligationerne. Mindre skoler eller skoler med svag kreditvurdering kan undertiden opnå besparelser på gældsbetjeningen ved at betale for kreditforbedring i form af en obligationsforsikringspolice eller opbakning i form af en kreditskrivelse udstedt af et pengeinstitut. Kreditforbedring hæver kreditvurderingen af obligationerne og muliggør derved en lavere rentesats til gengæld for betaling af forsikringspræmien eller gebyrerne for kreditskrivelsen. Det er normalt op til de garanterende kreditforbedringsstrategier og/eller skolens finansielle rådgiver at afgøre, om kreditforbedringsstrategier er omkostningseffektive.
Den typiske proces
De fleste skoler har brug for finansiering på et tidspunkt mellem starten af projektets designfase og starten af byggeriet. En skattefritaget finansieringstransaktion kræver normalt en tidslinje på tre til seks måneder, så finansieringsaktiviteten bør begynde seks til ni måneder før den dag, hvor der er brug for lånte midler. Andre faktorer, der typisk påvirker tidslinjen for skolefinansieringsprojekter, er tidspunktet for godkendelser af zoneinddeling og byggetilladelser og tidslinjen for fastlæggelse af byggeomkostningerne i en kontrakt. Inden der træffes foranstaltninger i forbindelse med en skattefritaget finansiering, bør skolens finanspersonale imidlertid indhente en foreløbig godkendelse fra bestyrelsen, bestyrelsens finansudvalg eller et andet organ eller embedsmand med bemyndigelse til at iværksætte en lånoptagelse på skolens vegne. Den føderale indkomstskattelovgivning kræver generelt, at skolen erklærer sin hensigt om at finansiere omkostninger i en skriftlig erklæring, før den rent faktisk bruger penge, når sådanne udgifter vil finde sted forud for den faktiske udstedelse af gæld. De fleste skoler afholder betydelige projektomkostninger i god tid før afslutningen af deres finansiering og refunderer sig selv fra obligationsindtægterne ved afslutningen. Så snart skolen forpligter sig til at finansiere et projekt med skattefri gæld, bør den derfor vedtage en “hensigtserklæring” ved en resolution eller anden officiel handling.
Et andet vigtigt indledende skridt er at koordinere en eventuel kapitalkampagne for projektet med planerne for finansiering af skattefri gæld. Grunden til, at dette er vigtigt, er, at Internal Revenue Service kræver, at en skole skal vælge mellem at finansiere et aktiv med målrettet filantropi eller med skattefritagne obligationsindtægter, men ikke begge dele. Hvis en skole f.eks. finansierer en ny gymnastiksal med obligationsindtægter, skal senere gaver, der er knyttet til gymnastiksalen i forbindelse med fundraisingprocessen, bruges til at betale obligationerne tilbage. Hvis der omvendt er gaver til rådighed, som er øremærket til gymnastiksalen, skal størrelsen af den obligationsfinansierede del af projektet reduceres dollar for dollar. Kapitalkampagner for uddannelsesfaciliteter omfatter ofte navngivning, som knytter en donors finansiering til bestemte faciliteter ved hjælp af en navngivningstavle eller anden anerkendelse af, at en donors midler har bidraget til at tilvejebringe et bestemt klasseværelse, idrætsfacilitet osv. En sådan sammenkædning af donationer til kapitalprojekter kan være meget værdifuld i forbindelse med fundraisingprocessen, men kan skabe problemer, når der søges skattefritaget finansiering. Tidlig konsultation med en kyndig rådgiver kan hjælpe skolen med at gøre maksimal brug af begge finansieringskilder uden at komme i konflikt med Internal Revenue Service-reglerne.
Efter at have afsluttet sine interne godkendelsesprocesser er skolens næste skridt at finde frem til og indgive en ansøgning til den relevante udsteder af conduitmidler. Ofte har skolerne et valg mellem enten lokale regeringer eller specialiserede statslige obligationsudlånsmyndigheder, der kan fungere som statslig udsteder. Der kan imidlertid være politiske og politiske faktorer, der spiller ind i valget, og skolens rådgiver er normalt bedst placeret til at rådgive skolen om valget af udsteder.
På dette stadium vil skolen sandsynligvis forhandle de grundlæggende finansielle vilkår for lånetransaktionen med banken, underwriteren eller den private placeringsagent. Også her er det afgørende at inddrage en erfaren rådgiver i skattefritaget finansiering i den grundlæggende forhandling af vilkårene. Den udsteder, som skolen vælger, ønsker ofte at se et term sheet og en liste over parter som en del af ansøgningsprocessen.
Når udstederen er blevet valgt, skal skolen indhente og udfylde den form for ansøgning og det spørgeskema, som udstederen og dennes rådgiver måtte kræve. Dette er også den fase, hvor den grove kalender for obligationstransaktionen udarbejdes. Udstederne kræver ofte en generel ansøgning for at fastslå, om de er berettigede til at deltage i udstederens program, og et særskilt spørgeskema om skattemæssig diligence for at understøtte den afgørende udtalelse om gældens skattefri status. Når ansøgningsprocessen er afsluttet, vil udstederen derefter opfylde den “TEFRA”-meddelelses-, hørings- og godkendelsesproces, der kræves i henhold til den føderale indkomstskattelovgivning, ved at offentliggøre en meddelelse om den foreslåede finansiering, efterfulgt af (a) afholdelse af en offentlig høring, der giver offentligheden mulighed for at fremsætte bemærkninger til den foreslåede finansiering, og (b) formel godkendelse af finansieringen af en offentligt valgt embedsmand hos udstederen efter denne høring. Udstederne har forskellige regler, procedurer og tidsplaner for møder i finansieringsteamet, offentlige høringer og formelle godkendelser.
Finanseringsteamet
En række fagfolk vil typisk blive engageret i forbindelse med udstedelsen af gældsinstrumentet på vegne af skolen. Udstederen vil have personale, der er ansvarligt for at bistå med udstedelsesprocessen, og vil have hyret en ekstern rådgiver til at repræsentere sig i forbindelse med udstedelsen (“obligationsrådgiver” og/eller “udstederens rådgiver”).
I tilfælde af en privat placering af skattefri gæld med en enkelt bank som den eneste långiver, vil denne bank sædvanligvis benytte sig af sin egen interne eller eksterne rådgiver (“bankrådgiver”). Alternativt, hvis gælden skal udbydes offentligt med bistand fra en underwriter, vil underwriteren typisk benytte sin egen rådgiver (“underwriter’s counsel”) til at bistå ved forhandlingen af obligationskøbsdokumentet og udbudsdokumenterne med henblik på salg af obligationerne til offentligheden. Undertiden kan parterne aftale at lade en enkelt rådgiver repræsentere to af parterne for at reducere de samlede rådgiverhonorarer og skabe effektivitet i udstedelsesprocessen. F.eks. kan en enkelt rådgiver fungere som obligationsrådgiver for udstederen og som rådgiver for skolen. I en sådan situation vil udstederen typisk stadig have sin egen “udstederrådgiver” til at varetage en langt mere begrænset rolle end obligationsrådgiveren.
Skolen vil have sin egen juridiske rådgiver (også kendt som “låntagers rådgiver”). Skolens rådgiver skal være bekendt med de særlige aspekter af den skattefri finansieringsproces og være i stand til at afgive de udtalelser, der er nødvendige for at understøtte gældens skattefri status som skattefri. Hvis der skal finansieres fast ejendom og byggeri, eller hvis skolen er en charterskole, skal låntagers rådgiver også have kompetence inden for disse områder.
Skolen vil ofte ansætte en finansiel rådgiver. Hvis det er tilfældet, kan en underwriter være en kilde til finansiel rådgivning; en underwriter’s rådgivning kan dog være ledsaget af en ansvarsfraskrivelse over for skolen. Derfor har mange skoler deres egen finansielle rådgiver, hvis aflønning ikke afhænger af gennemførelsen af transaktionen. Hvis der skal anvendes renteswaps eller hedges, kan skolen måske stole på sin finansielle rådgiver til at fungere som swaprådgiver, eller, afhængigt af den finansielle rådgivers kompetencer, kan det være nødvendigt at ansætte en separat swaprådgiver. Conduit-udstederen kan også have sin egen finansielle rådgiver.
Skolens revisors rolle vil afhænge af den valgte finansieringsstruktur. En simpel lånestruktur kræver måske kun kopier af de reviderede regnskaber. Obligationer, der sælges i et offentligt udbud, vil blive ledsaget af skolens reviderede årsregnskab med revisorens samtykke og passende diligenceprocedurer. Revisorer kan også rådføre sig om finansielle aftaler og gennemførlighedsspørgsmål. Desuden kan skolens revisor bistå skolen med skatterelaterede beregninger og attesteringer, der er nødvendige for at understøtte skolens certifikat om overholdelse af skattelovgivningen som krævet af obligationsrådgiveren.
Opinions
Markedet kræver, at skattefrie obligationer ledsages af en udtalelse fra obligationsrådgiveren, der understøtter den skattefrie status for de renter, der skal betales på obligationen, og som sikrer, at obligationen er udstedt korrekt. Obligationsrådgiveren kræver typisk en udtalelse fra skolens rådgiver om bl.a. skolens skattefrie status og forlader sig på denne udtalelse. Afhængigt af projektets art og transaktionens struktur kan der være andre vigtige udtalelser om licenser og akkreditering, overholdelse af lovgivningen, offentliggørelse af værdipapirer og lignende. Hver parts rådgiver vil normalt afgive en udtalelse om, hvorvidt den part, som han repræsenterer, er bemyndiget til at gennemføre transaktionen, om gyldigheden af den pågældende parts godkendelser til at indgå i transaktionen og andre relevante spørgsmål. Hver rådgiver vil pålægge parterne i transaktionen sine egne krav om omhyggelighed og certificering, som han anser for nødvendige for at understøtte afgivelsen af sin udtalelse.
Salg og afslutning
For en privat placering kombineres salg og afslutning typisk som én begivenhed. Der kan på forhånd aftales et term sheet eller et brev, der forpligter parterne til finansieringsbetingelserne.
For offentligt solgte obligationer er salgs- og lukningskomponenterne to forskellige begivenheder, der typisk er adskilt af en eller to uger. Alle parter arbejder sammen om at udarbejde det primære dokument, den officielle erklæring, som beskriver vilkårene for og sikkerheden i forbindelse med obligationerne, og som bruges af de garanterende kreditinstitutter til at markedsføre obligationerne over for potentielle købere. Det vigtigste for skolen vil være den del af den officielle erklæring (typisk med titlen “Appendix A”), der beskriver skolen, dens uddannelsesmæssige niche, dens historie med hensyn til ansøgninger, optagelser og indskrivninger samt dens finansielle situation i detaljer, således at de potentielle långivere får de nødvendige oplysninger til at vurdere skolens evne til at tilbagebetale sin gæld. Efter en periode med markedsføring ved hjælp af den foreløbige officielle redegørelse sammen med andre strategier, som tegningsmændene mener vil fremme salget af obligationerne, vil tegningsmændene formelt gennemføre salget af obligationerne på en dato, der fastsættes i udbudsmaterialet.
Når prisfastsættelsen og andre åbne vilkår for obligationerne er færdiggjort ved afslutningen af salget, vil den endelige form af dokumenter, der indeholder rentesatserne og andre vilkår for gælden som følge af salget af gælden, blive udarbejdet til underskrift på afslutningsdatoen. Efterfølgende vil alle obligationsdokumenter blive færdiggjort og underskrevet på afslutningsdatoen. Det vigtigste for skolen er, at finansieringen vil ske på en sådan måde, at nettobondsprovenuet efter betaling af udstedelsesomkostningerne er til rådighed for skolens brug.
Krav i henhold til den føderale skattelovgivning
Den føderale indkomstskattelovgivning stiller en række krav som betingelser for den skattefri status for renter, der skal betales på skattefritaget gæld. I det følgende gives en oversigt over flere af de mere væsentlige af disse krav i den føderale indkomstskattelovgivning. Der vil gælde yderligere krav, ud over dem, der er omtalt her, afhængigt af arten af skolens projekt. Der gælder forskellige undtagelser og unikke regler i forbindelse med hvert af disse krav.
Alle ejendomme, der skal finansieres med skattefri gæld, skal være ejet af en skattefri 501(c)(3)-organisation. Mindst 95 % af den finansierede ejendom skal anvendes af skolen til opfyldelse af dens skattefritagne formål. Kravet om 95 % efterlader et tillæg på 5 % (ofte benævnt “tillæg for privat erhvervsmæssig anvendelse”), som skal dække (i) udstedelsesomkostninger, der finansieres af gældsindtægter, og (ii) enhver anvendelse af obligationsindtægter enten i en ikke-relateret handel eller forretningsaktivitet hos låntageren eller af tredjeparter, der ikke selv er skattefritagne 501(c)(3)-organisationer.
Typiske anvendelser, der kan give anledning til privat erhvervsmæssig brug, der er omfattet af 5 %-begrænsningen, omfatter enhver ikke-relateret handel eller forretningsaktivitet hos låntageren (uanset om denne aktivitet drives med tab eller ej), sammen med udlejning af unødvendig plads i en finansieret facilitet til en privat virksomhed eller ansættelse af private ledere til at drive restaurationsfaciliteter, boghandlere eller andre finansierede aktiver. Selv midlertidig anvendelse af privat brug af virksomheder med gevinst for øje, der driver sommerlejre eller idrætsprogrammer, kan være problematisk.
Når en potentielt forbudt privat brug er et resultat af en kontrakt om forvaltning og andre professionelle tjenesteydelser, der involverer obligationsfinansierede faciliteter, kan der findes lempelser fra status som “privat erhvervsmæssig brug” i IRS-regler, der giver “safe harbor”-retningslinjer. Disse retningslinjer indeholder kombinationer af kompensations-, løbetids- og opsigelsesbestemmelser, som, hvis de overholdes, sikrer, at privat erhvervsmæssig brug ikke vil blive betragtet som et resultat af sådanne forvaltnings- og servicekontrakter. Desuden er der forskellige undtagelser fra begrænsningerne for privat brug for kortvarige brugsordninger og for adgang til faciliteter, der er “åbne for offentligheden”, hvilke undtagelser kan gælde for programmer af begrænset varighed, der gør brug af faciliteter om aftenen eller i weekenden eller om sommeren.
Ingen mere end 2 % af gældsindtægterne kan anvendes til at betale transaktionsomkostninger i forbindelse med udstedelsen af obligationerne. Som bemærket tæller sådanne “udstedelsesomkostninger” også med i den 5 %-tilladelse til privat erhvervsmæssig brug. Hvis udstedelsesomkostningerne overstiger grænsen på 2 %, skal skolen finansiere dem af sin egenkapital eller optage et separat, skattepligtigt lån (ofte kaldet en “taxable tail”) for at finansiere det overskydende beløb sammen med andre omkostninger ved projektet, der ikke kan medregnes i størrelsen af 501(c)(3)-obligationerne. Nogle skoler vælger at betale alle udstedelsesomkostninger med egenkapital for at bevare den fulde 5%-tilladelse til privat brug. En sådan fremgangsmåde kan være værdifuld for at bevare fleksibilitet til fremtidig uventet privat erhvervsmæssig brug af det obligationsfinansierede projekt, som måtte opstå.
Religiøse komponenter
For en skole, der er tilknyttet en religiøs organisation, kan det foreslåede kapitalprojekt omfatte komponenter, der udelukkende er sekteriske, såsom tilføjelse af et nyt kapel og tilhørende kontorer for religiøst personale, renovering af sådanne rum eller indkøb af inventar og udstyr til dem. Ofte vil brugen på en religiøst tilknyttet skole ikke være så diskret, f.eks. hvor klasseværelser bruges til undervisning i en række almindelige undervisningsforløb i hverdagene, men kan bruges i weekender og om aftenen til møder og undervisning med et strengt religiøst fokus. Hvert af disse forhold vil kræve en drøftelse med obligationsrådgiveren for udstederen om, i hvilket omfang omkostningerne ved sådanne komponenter med religiøst tilknyttet brug kan finansieres med skattefritagne obligationsindtægter.
Opfyldelse af kravene efter udstedelsen
De forskellige krav i den føderale indkomstskattelovgivning skal generelt opfyldes både på tidspunktet for den oprindelige udstedelse af 501(c)(3)-obligationer og så længe en del af gælden er udestående. Både den statslige udsteder og skolen bør vedtage skriftlige procedurer, der beskriver detaljeret, hvordan og af hvem en sådan overholdelse efter udstedelsen vil blive gennemført.
For 501(c)(3) organisationer, der nyder godt af udestående skattefritaget gæld, skal der årligt indsendes et yderligere skema i formular 990, så længe gælden er udestående – skema K, supplerende oplysninger om skattefritagne obligationer. De oplysninger, der skal indberettes på skema K, omfatter detaljerede lister over anvendelsen af provenuet, statistikker over privat erhvervsmæssig anvendelse og oplysninger om overholdelse af arbitrage. Mens nogle skoler måske har finansansvarlige, der er trygge ved at udfylde erklæringen på egen hånd, vil andre have brug for hjælp fra eksterne rådgivere for at sikre korrekt forståelse af de stillede spørgsmål og korrekt udfyldelse af svarene.
Vurdering af alternativerne
Historisk set har 501(c)(3)-skoler fundet, at fordelene ved skattefri gæld opvejer omkostningerne og byrderne. I det nuværende økonomiske miljø, hvor renteniveauet er historisk lavt, kræver vurderingen en nøje undersøgelse, da besparelsesmargenen mellem skattepligtige og skattefri rentesatser måske ikke er tilstrækkelig stor til at dække de ekstra omkostninger og byrder, der er forbundet med skattefri gæld, især i forbindelse med mindre låneoptagelser. En finansiel rådgiver, enten gennem skolens normale bankforbindelsechef eller en professionel, der er specialiseret i rådgivning på dette område, kan være uvurderlig i forbindelse med denne vurdering. Skolens juridiske rådgiver kan også have ekspertise inden for skattefri finansiering og være et vigtigt medlem af det team, der har til opgave at evaluere de finansieringsmuligheder, der er tilgængelige for 501(c)(3)-organisationer.
For yderligere oplysninger kan forfatterne Caryn G. Pass, Walter R. Calvert eller Davis V.R. Sherman kontaktes.