8 Irrtümer über die Federal Reserve – entlarvt

Die Arbeit der Federal Reserve kann oft verdammt komplex sein. Kein Wunder, dass die Institution von so vielen Geheimnissen umhüllt ist.

Ob es der Glaube ist, dass die Fed Geld druckt, oder die Idee, dass eine Zentralbank verfassungswidrig ist, Sie sind wahrscheinlich auf einige wilde Behauptungen gestoßen, wenn Sie versuchen zu erfahren, was die US-Zentralbank eigentlich tut. In den meisten Fällen sind diese Behauptungen jedoch einfach unwahr – aber sie werden durch die komplizierte Natur der Aufgabe aufrechterhalten.

Die Federal Reserve wurde 1913 vom Kongress gegründet, um die wirtschaftliche und finanzielle Stabilität im ganzen Land zu erhalten. Das Federal Open Market Committee (FOMC), das die Zinssätze festlegt, tut dies vor allem durch Anhebung oder Senkung der Zinssätze. Nach der Finanzkrise von 2008 übernahm die Fed auch neue regulatorische Aufgaben und fungierte als Wächter über die größten Finanzinstitute der Welt.

Aber viele andere Behauptungen schleichen sich ein. Hier sind die acht häufigsten Missverständnisse darüber, was die US-Zentralbank nach Meinung von Experten tut, und eine Erklärung, warum sie falsch sind

Was sind die größten Missverständnisse über die Federal Reserve?

1. Die Fed ist schuld an den Zinsen für Hypotheken- und Studentenkredite.
2. Die Fed handelt allein, ohne Aufsicht oder Kontrolle.
3. Die Fed druckt Geld.
4. Die Fed wird durch Steuergelder finanziert – oder bereichert sich daran.
5. Die Fed handelt im Sinne der Wall Street.
6. Die Fed ist verfassungswidrig.
7. Die Fed kann Einkommensungleichheit verhindern.
8. Die Fed kann den Konjunkturzyklus ausschalten.

Missverständnis Nr. 1: Die Fed ist schuld an den Hypotheken- und Studentenkreditzinsen

Wenn Sie zuerst an einen Zinssatz denken, denken Sie wahrscheinlich daran, was Sie für Ihre Hypothek zahlen. Wenn Sie einen variablen Zinssatz haben oder darüber nachdenken, in naher Zukunft ein Haus zu kaufen, erschaudern Sie wahrscheinlich bei dem Gedanken an eine Zinserhöhung durch die Fed.

Diese Zinssätze sind jedoch nicht wirklich an die Politik der Fed gebunden. Case in point: Die Fed hat im Dezember die Zinsen zum vierten Mal im Jahr 2018 erhöht, aber die Hypothekenzinsen sind gesunken. Diese langfristigen Wohnungsbaudarlehen werden vor allem von marktgesteuerten Faktoren wie der Rendite des 10-jährigen Schatzamtes bestimmt.

Aber an diesem Missverständnis mag etwas Wahres dran sein. Während der Finanzkrise senkte die US-Notenbank ihren Leitzins auf nahezu Null, was jedoch nicht ausreichte, um die Wirtschaft anzukurbeln. Infolgedessen wollte die US-Zentralbank die langfristigen Zinsen für Produkte wie Hypotheken senken. Der Vorsitzende der Fed, Ben Bernanke, entwickelte einen Plan zum Ankauf von Staatsanleihen und hypothekarisch gesicherten Wertpapieren, um dies zu erreichen – eine Initiative, die gemeinhin als „quantitative Lockerung“ bezeichnet wird.

Eine Zinserhöhung durch die Fed scheint auch für die Millionen von Amerikanern, die mit Studentenkrediten verschuldet sind, ein Schlag in die Magengrube zu sein. Aber die Zinssätze sind auch nicht an den Leitzins gebunden.

Diese beiden Zinssätze wären enger aneinander gekoppelt, wenn Senatorin Elizabeth Warren (D-Massachusetts) ihre Gesetzgebung verwirklicht sehen würde. Im Jahr 2013 brachte Warren einen Gesetzentwurf mit dem Titel „Bank on Student Loans Fairness Act“ auf den Weg. Der Gesetzentwurf sah vor, dass der Kongress den Zinssatz für Studentendarlehen so festlegt, dass er dem Diskontsatz der US-Notenbank entspricht, d. h. dem Zinssatz, den die US-Notenbank von Banken verlangt, die einen Kredit aufnehmen, um das Tagesgeldkonto der US-Zentralbank zu füllen. Er war in der Regel etwa einen Prozentpunkt höher als der Leitzins, schwankt aber je nach Wirtschaftslage.

„Wenn der Kongress die Zinsen für Studentendarlehen in diesem Sommer verdoppeln lässt, werden unsere Kinder neunmal höhere Zinsen als die großen Banken für ihre staatlichen Darlehen zahlen“, sagte Warren in einer begleitenden Erklärung. „Das ist falsch.“

Aber diese Gesetzgebung wurde nie in Kraft gesetzt. Die Zinssätze für Studiendarlehen werden vom Kongress, insbesondere vom Bildungsministerium, festgelegt. Und wenn Sie ein Studentendarlehen von einem privaten Kreditgeber aufnehmen, wird dies höchstwahrscheinlich durch Ihre Kreditwürdigkeit bestimmt.

Wenn die Fed beschließen würde, die Zinssätze für Studentendarlehen zu kontrollieren, würde dies eine Initiative erfordern, die der quantitativen Lockerung ähnelt, sagt Andrew Szczurowski, CFA, Portfoliomanager bei Eaton Vance.

„Wenn sie der Meinung wären, dass die Billionen-Dollar-Schulden für Studentendarlehen ein Problem für die Wirtschaft wären, könnten sie Schulden für Studentendarlehen kaufen, um die Preise zu senken“, sagt Szczurowski. „Die Fed hat keinen Einfluss auf diesen Zinssatz. Letzten Endes ist es leider nicht die Schuld der Fed.“

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Missverständnis Nr. 2: Die Fed handelt allein, ohne Aufsicht oder Überwachung

Suchen Sie in den sozialen Medien nach „Federal Reserve“, und Sie werden wahrscheinlich auf diesen Satz stoßen: „Audit the Fed!“ Er entspringt höchstwahrscheinlich der Befürchtung (oder Verschwörungstheorie), dass die US-Zentralbank die Regierung – und die Welt – kontrolliert.

Aber in Wirklichkeit wird die Fed geprüft, und sie unterliegt einer immensen Aufsicht, obwohl sie technisch gesehen vom Kongress unabhängig ist. Mit anderen Worten: Nur weil die Beamten die Zinssätze nach eigenem Gutdünken erhöhen oder senken können, heißt das nicht, dass sie sich nicht an die Regeln halten müssen.

Die regionalen Fed-Reservebanken werden jährlich von einer unabhängigen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft geprüft, die vom Gouverneursrat ausgewählt wird. Im Jahr 2018 war dies Klynveld Peat Marwick Goerdeler, kurz KPMG.

Wie vom Gouverneursrat vorgeschrieben, muss die Firma in allen Belangen von der Fed unabhängig bleiben. Nach Angaben des Gouverneursrats darf sie keine der Reservebanken beraten und keine Verbindung zur Fed haben, die ihre Unparteilichkeit beeinträchtigen könnte.

Der Gouverneursrat wird ebenfalls geprüft, aber das Office of Inspector General findet das Unternehmen für ihn. Die ausgewählte Firma erstellt einen Bericht über die „Einhaltung der Vorschriften und über die interne Kontrolle der Finanzberichterstattung in Übereinstimmung mit den staatlichen Rechnungsprüfungsstandards“, so die Fed. Darüber hinaus führt das Office of Inspector General auch eigene Prüfungen, Überprüfungen und Untersuchungen im Zusammenhang mit den Aktivitäten und Operationen des Board of Governors durch, einschließlich der Sicherheits- und Aufsichtspflichten der Fed, die sie nach der Finanzkrise übernommen hat.

Die daraus resultierenden Berichte werden alle jährlich auf der Website des Board of Governors veröffentlicht.

Außerdem wird jedes Schatzpapier, das die Fed besitzt, bis ins kleinste Detail zur Verfügung gestellt, vom Fälligkeitsdatum bis zur CUSIP, die im Wesentlichen eine Seriennummer für jede Anleihe ist.

Der Humphrey-Hawkins Full Employment Act von 1978 verpflichtet die Fed außerdem, halbjährlich sowohl dem Repräsentantenhaus als auch dem Senat über die wirtschaftlichen und geldpolitischen Entwicklungen zu berichten. In der Zeit zwischen den Sitzungen reisen die Fed-Beamten durch das Land und halten Reden und öffentliche Erklärungen, um den Bürgern und den Märkten verständlich zu machen, was sie tun und warum sie es tun.

„Es gibt die weit verbreitete Vorstellung, dass die Fed ein geheimer Tempel ist“, sagt W. Michael Cox, Wirtschaftsprofessor an der Southern Methodist University, der früher als Chefvolkswirt der Fed in Dallas tätig war. „Aber die Fed wurde vom Kongress geschaffen und kann vom Kongress wieder abgeschafft werden.“

Einige Mitglieder des Kongresses würden jedoch gerne mehr Transparenz sehen. Senator Rand Paul (R-Kentucky) hat im Januar den „Federal Reserve Transparency Act“, umgangssprachlich als „Audit the Fed“-Gesetzentwurf bezeichnet, erneut eingebracht. Das Gesetz wurde zuvor von seinem Vater, Ron Paul, einem ehemaligen republikanischen Abgeordneten aus Texas, eingebracht.

Der Gesetzentwurf fordert, dass das unparteiische, unabhängige Government Accountability Office (GAO) zusätzliche Prüfungen der Fed durchführt, einschließlich „ihrer Transaktionen für oder mit ausländischen Zentralbanken, Regierungen ausländischer Länder oder nicht-privaten internationalen Finanzierungsorganisationen“, heißt es in dem Gesetzentwurf.

Der Gesetzentwurf würde dem Kongress auch einen direkten Einblick in die „Überlegungen, Entscheidungen oder Handlungen der Fed in geldpolitischen Angelegenheiten“ ermöglichen, ein Prozess, der normalerweise von der Kontrolle durch den Kongress getrennt ist, um sicherzustellen, dass Zinsentscheidungen frei von politischem Druck getroffen werden. Zu diesen geldpolitischen Angelegenheiten gehören Entscheidungen im Zusammenhang mit den Diskontfensteroperationen der Fed, den Reserven der Mitgliedsbanken, den Wertpapierkrediten und den auf Einlagen gezahlten Zinsen.

„Es ist an der Zeit, dass der Kongress mit der Verabschiedung dieses Gesetzes reagiert, um die geheimnisvolle Federal Reserve, den Ermöglicher der Ausgabensucht Washingtons, gegenüber den Volksvertretern zur Rechenschaft zu ziehen“, sagte Senator Paul in einer von seinem Pressebüro abgegebenen Erklärung. „Audit the Fed ist eine von der Basis getragene Bewegung, die das Establishment aufgerüttelt und immer wieder bewiesen hat, welchen Unterschied besorgte Amerikaner trotz aller Widrigkeiten machen können.“

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Missverständnis Nr. 3: Die Fed druckt Geld

Es scheint kontraintuitiv, dass die US-Zentralbank nicht für das Drucken von Geld verantwortlich ist. Das ist jedoch die Wahrheit, und die Verantwortung fällt in den Bereich des US-Finanzministeriums.

Münzen kommen aus der US-Münzanstalt, und Papiergeld wird im Bureau of Engraving and Printing hergestellt. Beide Einrichtungen werden vom Finanzministerium beaufsichtigt.

Aber die Fed hat einen Anteil daran, dass das Geld in Umlauf kommt, sobald es gedruckt ist. Erstens verteilt sie das Geld an die Banken. Zweitens kann sie Geldscheine direkt aus dem Verkehr ziehen, wenn sie zu alt oder abgenutzt erscheinen – oder sogar gefälscht sind, so die St. Louis Fed.

Die Fed manipuliert die Geldmenge im Umlauf auch direkt durch ihre Offenmarktgeschäfte. Hier kann die Fed durch den Kauf oder Verkauf von US-Schatzpapieren und anderen Finanzinstrumenten Geld hinzufügen – oder Geld wegnehmen. Die Fed bezahlt für diese Wertpapiere, indem sie den Reserven, die Banken auf Konten bei der Fed halten, Geld gutschreibt. Folglich beeinflusst dies, „wie viel die Banken bereit sind, zu verleihen, was wiederum das Volumen der von der Öffentlichkeit gehaltenen Bankeinlagen bestimmt“, berichtet die St. Louis Fed.

Die Fed kann auch als „Kreditgeber der letzten Instanz“ dienen, indem sie Banken oder anderen Finanzunternehmen, die sich in einer finanziellen Notlage befinden und am Rande des Zusammenbruchs stehen, Kredite gewährt. In gewissem Sinne haben diese Kredite auch einen Einfluss auf die Geldmenge und geben den Banken die Möglichkeit, den Verbrauchern mehr Geld zur Verfügung zu stellen.

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Missverständnis Nr. 4: Die Fed wird durch Steuergelder finanziert – oder bereichert sich daran

Sie denken vielleicht, dass ein Teil Ihrer Steuern zur Finanzierung der Operationen der Fed verwendet wird – aber das ist nicht der Fall. Nach Angaben des Gouverneursrats erhält die Fed keine Mittel aus dem Haushaltsverfahren des Kongresses, ein bewusster Teil ihres Konzepts, der dazu beiträgt, ihre Unabhängigkeit vom Kongress zu bewahren.

Anstelle von Steuern bezieht die Fed ihr Einkommen in erster Linie aus den Zinsen, die sie für Staatsanleihen und Schatzpapiere erhält, die sie im Rahmen ihrer Offenmarktgeschäfte kauft.

Andere Quellen sind Zinsen auf ihre Investitionen in Fremdwährungen, Zinsen auf Darlehen, die sie Einlageninstituten gewährt, und Gebühren, die sie für Dienstleistungen erhält, die sie Einlageninstituten erbringt – wie z.B. Scheckabrechnungen, Geldüberweisungen und automatisierte Clearinghouse-Operationen.

Nach der Begleichung ihrer Ausgaben behält die Fed ihre Gewinne jedoch nicht ein. Die US-Zentralbank gibt ihren gesamten Gewinn an das US-Finanzministerium ab.

„Die Fed wird nicht reich durch die Zinsen, die sie für all diese Staatsanleihen erhält“, sagt Cox. „Die Fed druckt kein Geld, gibt es aus und kauft damit Dinge für sich selbst.“

Die Gehälter für die Vorstandsmitglieder der Fed werden vom Kongress festgelegt. Der Vorsitzende Jerome Powell verdiente nach Angaben der Fed im Jahr 2019 203.500 Dollar, während alle anderen Vorstandsmitglieder 183.100 Dollar verdienten.

Der Vorstand überprüft die Gehälter der Präsidenten der einzelnen Zentralbanken, die in der Regel mehr verdienen als der Gouverneursrat und der Vorsitzende. Die Beamten legen diese Gehaltsspannen auf der Grundlage der Arbeitskosten in den einzelnen Hauptgeschäftsstellen fest. Diese Gehälter können auch steigen, wenn sie vom Vorstand der jeweiligen regionalen Fed-Bank genehmigt werden.

Der Präsident der San Francisco Fed – jetzt Mary Daly – verdient beispielsweise 476.100 Dollar, während der Präsident der St. Louis Fed, James Bullard, 369.900 Dollar verdient, wie aus dem jüngsten Jahresbericht der Fed hervorgeht, der 2017 veröffentlicht wurde.

Doch diese Summe verblasst im Vergleich zu dem, was „Leute mit diesem Niveau an Ausbildung und Fachwissen an der Wall Street verdienen würden“, sagt Cox.

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Missverständnis Nr. 5: Die Fed handelt im Sinne der Wall Street

Aber das hat die Menschen nicht davon abgehalten, zu glauben, dass die Fed im Sinne der Wall Street handelt.

Es ist eine Befürchtung, die viele in Bezug auf die US-Notenbank haben, insbesondere seit den großen Bankenrettungen während der Finanzkrise. Es könnte auch mit der ständigen Stimmrechtsposition des Präsidenten der New Yorker Fed im FOMC zu tun haben. Viele Beamte, die mit der regionalen Reservebank verbunden sind, kommen aus dem prominenten Finanzzentrum New Yorks, sagt Cox.

Aber der FOMC wurde so konzipiert, dass er auch andere Stimmen hat – nicht nur die aus den großen städtischen Gebieten.

Neben dem Präsidenten der New Yorker Fed und allen Mitgliedern des Gouverneursrats haben auch die Präsidenten von fünf anderen regionalen Fed-Banken ein Stimmrecht.

Allerdings nehmen alle 12 Präsidenten der regionalen Fed-Banken an jeder FOMC-Sitzung teil, auch wenn sie keine Stimme haben. Der Präsident der Minneapolis Fed, Neel Kashkari, sagte beispielsweise in einer Research Note vom Freitag, dass er auf der Fed-Sitzung vom 18. bis 19. Juni für eine Zinssenkung um 0,50 Prozentpunkte plädierte, obwohl er nicht stimmberechtigt war.

Die US-Wirtschaft ist schließlich vielfältig und in jeder Region des Landes unterschiedlich. Die unterschiedlichen Ansichten sollen das widerspiegeln.

„Letztendlich wächst nicht jeder Teil des Landes mit der gleichen Geschwindigkeit. Die Küsten haben sich sehr gut entwickelt, aber nicht das Landesinnere“, sagt Szczurowski. „Es ist sehr schwierig, aber letzten Endes gibt es kein perfektes System. Dies ist nur das, das wir entwickelt haben.“

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Missverständnis Nr. 6: Die Fed ist verfassungswidrig

Die Fed ist wohl die mächtigste Zentralbank der Welt. Ihre Zinsentscheidungen haben Auswirkungen auf die gesamten USA und andere Länder rund um den Globus.

Die führenden Beamten werden jedoch weder gewählt, noch werden sie als direkter Teil der Regierung betrachtet. In der Verfassung wird nicht einmal die Notwendigkeit eines „Federal Reserve System“ erwähnt. Das macht manche Leute etwas misstrauisch gegenüber der Fed im Allgemeinen und könnte ein Grund dafür sein, warum so viele Amerikaner ihrem Zweck skeptisch gegenüberstehen.

Aber die Fed wurde vor fast 100 Jahren unter Präsident Woodrow Wilson mit der Verabschiedung des Federal Reserve Act gegründet. Wilson wollte eine US-Zentralbank gründen, die die wirtschaftliche Stabilität aufrechterhalten sollte, als Reaktion auf eine Bankenpanik nur sechs Jahre zuvor. (Damals verließ man sich bei der Aufrechterhaltung der wirtschaftlichen Stabilität auf private Banken und Geschäftsinhaber, die das System mit Kapital und Bargeld überschwemmten, um das Finanzsystem über Wasser zu halten.)

Vor der Federal Reserve gab es in den USA zwei Zentralbanken. Die First Bank of the United States bestand von 1791 bis 1811, und die Second Bank of the United States existierte von 1816 bis 1841.

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Missverständnis Nr. 7: Die Fed kann Einkommensungleichheit verhindern

Die Fed hat ein doppeltes Mandat: stabile Preise und maximale Beschäftigung. In der Vergangenheit haben die Fed-Beamten ihre Modelle auf die Phillips-Kurve gestützt, die besagt, dass diese beiden Ziele in einem umgekehrten Verhältnis zueinander stehen. Wenn die Arbeitslosigkeit sinkt, sollten die Preise (normalerweise) steigen.

Das war bei der derzeitigen Expansion nicht der Fall. Obwohl sich die Arbeitslosenquote mit 3,6 % auf einem Tiefstand seit fast einem halben Jahrhundert befindet, ist die Inflation zahm geblieben und lag während des größten Teils des derzeitigen Wachstums unter dem Zielwert der Fed von 2 %. Derzeit liegt sie bei etwa 1,6 Prozent, wenn man den von den US-Zentralbankern bevorzugten Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) zugrunde legt, wie das Handelsministerium mitteilt.

Zu diesem Bild der niedrigen Inflation könnten auch die lauen Lohnzuwächse beitragen, die im Oktober 2018, neun Jahre nach Beginn der Expansion, zum ersten Mal die 3-Prozent-Marke überschritten. Normalerweise wird diese Schwelle in Zeiten niedriger Arbeitslosigkeit viel früher erreicht.

Gleichzeitig ist der Anteil des Einkommens, der an die Arbeiter geht, hinter dem früheren Expansionsniveau zurückgeblieben, wobei sich der Großteil der Zuwächse auf die Spitzenverdiener konzentriert.

Viele Menschen machen die Fed für dieses Problem der Einkommensungleichheit verantwortlich, wobei Kritiker am häufigsten sagen, dass die Fed die Zinsen ohne klare Beweise für Inflation erhöht hat, was weitere Lohnzuwächse unterdrückt hat. Aber die Fed trägt nicht die ganze Schuld, sagt Greg McBride, CFA, der leitende Finanzanalyst von Bankrate.

Die Einkommensungleichheit „liegt nicht in ihrem Zuständigkeitsbereich“, sagt McBride. „Wir haben einen Fachkräftemangel, wir haben 11 Millionen Schulabbrecher in unserer Erwerbsbevölkerung. Wenn wir diese Faktoren beheben, machen wir einen großen Schritt in Richtung Beseitigung der Einkommensungleichheit. Die Fed wird diese Faktoren nicht beheben.“

In öffentlichen Äußerungen hat Powell betont, dass die Lohninflation außerhalb des Doppelmandats der Fed liegt. Viele Fed-Vertreter – darunter auch Kashkari – geben jedoch allmählich zu, dass die Beamten bei der Festlegung ihrer Politik das Lohnwachstum und die Einkommensungleichheit berücksichtigen sollten.

Kashkari sprach in einer Rede am 12. Mai die wirtschaftlichen Folgen der Einkommensungleichheit an und sagte, die Fed solle die Einkommensverteilung berücksichtigen, wenn sie feststellt, ob sie ihr Ziel der Vollbeschäftigung erreicht hat. Mit anderen Worten: Wenn die Löhne nicht zu steigen scheinen, muss der Arbeitsmarkt noch mehr Spielraum haben, behauptet er. Andere Beobachter der Fed sind der Meinung, dass die Fed mit der Einführung eines Echtzeit-Zahlungssystems einen wichtigen Schritt in die richtige Richtung machen könnte.

Aber selbst dann wäre es eine Summe der Teile, um das Problem vollständig zu lösen. „Es ist eher ein strukturelles Problem“, sagt McBride.

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Fehlschluss Nr. 8: Die Fed kann den Konjunkturzyklus ausschalten

Ab Juli wird die US-Wirtschaftsexpansion die längste in der Geschichte sein – sie dauert 10 Jahre und einen Monat. Aber je länger die Expansion anhält, desto mehr scheint man sich darauf zu konzentrieren, was ihr vorzeitiges Ende verursachen wird.

Typischerweise beschließt die Fed, die Zinssätze zu erhöhen oder zu senken, wenn sie versucht, die Wirtschaft zu stützen oder zu stimulieren. Powell erklärte den Journalisten auf der Pressekonferenz der Fed am 18. Juni nach der Sitzung, dass er und seine Kollegen ein übergeordnetes Ziel haben: „die wirtschaftliche Expansion aufrechtzuerhalten.“

Aber selbst diese geschulten Beamten können nicht in die Zukunft sehen. Abschwünge sind schließlich unvermeidlich – egal wie gut die Fed ihre Arbeit macht.

„Wenn sie ihre Arbeit richtig machen, können sie die Auswirkungen einer Rezession minimieren und die Länge und Tiefe einer Rezession minimieren“, sagt McBride. „Aber sie können eine Rezession nicht verhindern.“

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