Terminaaliarvo

Terminaaliarvo on kaikki se raha, jonka yritys tienaa tulevaisuudessa tietyn ennustejakson jälkeen. Se on osa diskontatun kassavirran (DCF) analyysia, jonka avulla määritetään yrityksen nykyarvo sen tulevien kassavirtojen perusteella.

Terminaaliarvo on merkittävä osa yrityksen kokonaisarvosta. Se on yli 60 %.

Katsotaanpa, miksi terminaaliarvo on tärkeä ja mitä menetelmiä ja kaavoja sen laskemiseen käytetään. Muuten, helpoin tapa tehdä se on käyttää verkkokirjanpitopalveluitamme.

Miksi yrityksen on laskettava terminaaliarvonsa?

Yhtiön ennustejakso on yleensä 5 vuotta tai vähemmän. Tälle ajanjaksolle voidaan tehdä yksityiskohtaisia oletuksia yrityksen kasvusta. Tämän ajanjakson jälkeen on vaikeaa ennustaa tulevaa kassavirtaa tai sitä, kuinka paljon osinkoja yritys maksaa käyttämällä samoja taloudellisia malleja.

Ja siksi rahoitusanalyytikot kehittivät terminaaliarvon käsitteen keinoksi ennustaa yrityksen tulevaa arvoa.

Miten terminaaliarvo lasketaan?

Terminaaliarvon laskemiseen on kaksi päämenetelmää. Molemmat perustuvat erilaisiin analyyttisiin lähestymistapoihin, oletuksiin ja erilaisiin rahoitustilastoihin, mutta niillä pyritään samaan tulokseen. Kirjanpidon virtuaaliassistenttisi voi auttaa sinua varmistamaan, että päätearvon laskeminen tehdään oikein ja että määräaikoja ei menetetä.

Katsotaanpa tarkemmin menetelmien kuvausta ja niiden kaavoja:

Perpetuiteettikasvumenetelmä (eli Gordonin kasvumalli)

Tämä menetelmä perustuu olettamukseen, että liiketoiminta kasvaa arvioituna olevan ajanjakson jälkeen, esimerkiksi viiden ennustetun vuoden kuluttua, ikuisesti vakionopeudella. Samalla on vaikea ennustaa tarkkaa kasvuvauhtia ja sen pysyvyyttä, koska markkinatilanne ja itse talous voivat muuttua huonompaan suuntaan.

Menetelmä näyttää soveltuvan paremmin yrityksille, joilla on vakaa asema markkinoilla, kuten FMCG-yrityksille, tai akateemiseen käyttöön.

Gordonin kasvumallissa terminaaliarvo lasketaan seuraavan kaavan mukaan:

TV = (FCFn ×(1 + g)) ÷ (WACC – g)

Jossa:

TV – terminaaliarvo

FCF – vapaa kassavirta

n – ajanjakso, yleensä viimeinen vuosi

g – ikuinen kasvuvauhti

WACC – painotettu keskimääräinen pääomakustannus eli toisin sanoen yrityksen rahoituskustannus tai yrityksen arvopapereiden tuottoaste.

Perpetuiteettikasvuvauhti riippuu yleensä inflaatiosta ja bruttokansantuotteen (BKT) kasvuvauhdista, eikä se ylitä talouden kasvuvauhtia *
Se voi siis olla Yhdistyneessä kuningaskunnassa jopa 3 %. Jos käytät korkeampaa korkoa, oletat, että yritys kasvaa nopeammin kuin koko talous.

Täsmällisemmän ennusteen saamiseksi voidaan soveltaa monivaiheista terminaaliarvoa. Tämä tarkoittaa, että terminaaliarvo jaetaan useampaan osaan, joilla on erilainen kasvuvauhti, esimerkiksi 3 % ensimmäisten viiden vuoden ajan ja 1,5 % sen jälkeen.

Kaikin tapauksessa on muistettava, että on liian optimistista odottaa kassavirran kasvavan ikuisesti.

Terminaalikertoimen moninkertaistamismenetelmä (eli Exit Multiple -menetelmä)

Tämä lähestymistapa perustuu olettamukseen, jonka mukaan yrityksen arvo ennakoidun vuoden lopussa on riippuvainen olemassa olevista julkisista markkina-arvoista. Se tarkoittaa, että yritys ottaa toimialan samankaltaisten yritysten taloudelliset tilastot esimerkkinä omiin laskelmiinsa.

Tässä menetelmässä terminaaliarvo lasketaan kertomalla yrityksen yleiset taloudelliset tilastot, kuten EBITDA, EBIT tai bruttovoitto, toimialan samankaltaisten yritysten terminaalikertoimella:

TV = Tilastot ennustetun ajanjakson viimeiseltä vuodelta × terminaalikertoimen kerroin

Terminaalikertoimen kerroin on mikä tahansa taloudellinen kertoimen kertoimen kerroin, joka heijastelee yrityksen arvoa. Esimerkiksi:

• Yritysarvo suhteessa tulokseen ennen korkoja, veroja ja poistoja (EV/EBITDA);
• Yritysarvo suhteessa liikevaihtoon (EV/Revenue);
• Yritysarvo suhteessa bruttovoittoon (EV/Gross Profit).

Katsotaan nyt, miten päätearvon kaava muuttuu, kun käytämme EBITDA-kertoimen, joka on yleisin mittari:

TV=EBITDAn×(EV÷ EBITDA)

Missä:

EBITDA – yrityksen tulos ennen korkoja, veroja ja poistoja

n – ennustetun ajanjakson viimeinen vuosi

EV – toimialan samankaltaisten yritysten yritysarvo, joka tarkoittaa markkina-arvon, etuoikeutettujen osakkeiden summaa, vähemmistöosakkeet ja velat miinus käteisvarat

EBITDA – toimialan samankaltaisten yritysten tulos ennen korkoja, veroja ja poistoja

Sinun ei tarvitse tehdä omia laskutoimituksia saadaksesi selville toimialan keskimääräisen ja mediaani EV:n ja EBITDA:n. EBITDA-kertoimet on julkaistu markkinatutkimuslehdissä aiemmilta vuosilta. Kuvakaappaus Deloitten Food and Beverage Update -julkaisusta Ensimmäinen vuosineljännes 2014

Suhdanneherkkien yritysten, kuten kiinteistö-, matkailu-, rakennuskone- tai metallituotantoalojen, tulot heilahtelevat joka vuosi taloudessa ilmenevien vaihtelujen mukaan. Sen sijaan, että käyttäisit tietyn vuoden lopun EBITDA-summaa, sinun pitäisi siis soveltaa keskimääräistä EBITDA:ta koko suhdannekierron ajan.

Miten laskelmat tarkistetaan?

Vaikka voit soveltaa vain toista menetelmistä terminaaliarvon laskemiseen, on järkevää käyttää molempia tulosten ristiintaulukoimiseksi.

Luotettavien tietojen saamiseksi noudata seuraavia vaiheita:

1. Lasketaan terminaaliarvo Gordonin kasvumallin avulla.
2. Laskekaa terminaaliarvo käyttäen terminaalin moninkertaista lähestymistapaa.
3. Lasketaan ikuinen kasvuvauhti p.2:n terminaaliarvon perusteella.
4. Lasketaan terminaalikerroin p.1:n terminaaliarvon perusteella.
5. Vertaile s.1:ssä ja 3:ssa käyttämääsi ikuista kasvuvauhtia.
6. Vertaile s.2:ssa käyttämääsi terminaalikerrointa ja 4:ää.

Jos molempien menetelmien tulokset eroavat toisistaan huomattavasti, olet luultavasti tehnyt laskelmissasi virheen: joko ikuinen kasvuvauhti tai terminaalikerroin on väärä.

Keskeiset johtopäätökset

• Terminaaliarvo on yrityksen odotusarvo, joka perustuu sen tuleviin kassavirtoihin.
• Perpetuiteettikasvumenetelmä perustuu olettamukseen, että yritys on vakaa ja kasvaa ikuisesti.
• Terminaalikasvumenetelmä on realistisempi, ja se perustuu oletukseen, että yrityksellä on määritelty ennustejakso ja sen arvo riippuu olemassa olevista julkisten markkinoiden arvostuksista.
• Käytä molempia laskentamenetelmiä tulosten ristiintaulukoimiseksi.

* Jos haluat tietää, miksi ikuinen kasvuvauhti ei tavallisesti ylitä talouden kasvuvauhtia, katso terminaalikasvuvauhti (Terminal Growth Rate) CFI:n verkkosivuilta.

Aloitetaanko uutta yritystä Yhdistyneessä Kuningaskunnasssa? Me teemme kaiken työn puolestasi.