Alors que l’économie se redresse, que les inscriptions commencent à s’améliorer et que » l’argent » devient moins cher, les commissions scolaires indépendantes ont recommencé à envisager l’achat de propriétés, la construction de nouvelles installations et la rénovation de propriétés existantes. De nombreuses options existent pour obtenir les ressources nécessaires au financement de ces projets. Alors que de nombreuses écoles ont recours à des financements imposables, les écoles reconnues par la section 501(c)(3) de l’Internal Revenue Code comme étant exemptées de l’impôt fédéral sur le revenu peuvent emprunter sur une base exonérée d’impôt. Comme pour tous les outils d’emprunt, il y a des avantages et des inconvénients. Dans un effort pour aider les écoles lorsqu’elles envisagent l’utilisation du financement imposé et exonéré d’impôt, cet article fournit une analyse de la méthode d’évaluation des options disponibles en se concentrant particulièrement sur la question de savoir si les taux d’intérêt plus favorables fournis par l’emprunt sur une base exonérée d’impôt valent les coûts transactionnels supplémentaires et les restrictions imposées par la loi fédérale sur l’impôt sur le revenu qui accompagne la dette exonérée d’impôt.
Dès le départ, l’emprunt sur une base exonérée d’impôt est plus compliqué que le prêt bancaire typique. Pour bénéficier de l’exonération fiscale, la dette doit être émise par une entité gouvernementale, le produit de l’émission étant prêté à nouveau à l’école. En général, l’émetteur de la dette est une entité gouvernementale locale ou d’État (appelée « émetteur ») où l’école et le projet proposé sont situés. Ce type d’arrangement est appelé « emprunt par conduit », l’entité gouvernementale n’assumant généralement aucune obligation sur la dette. L’émetteur gouvernemental sert plutôt de simple conduit pour transmettre le produit du prêt au véritable emprunteur, l’emprunteur conduit 501(c)(3), et pour remettre les paiements du service de la dette de cet emprunteur au(x) prêteur(s).
Taxable ou exonéré d’impôt ? Évaluation des coûts
Un point de départ dans l’analyse de l’opportunité d’emprunter sur une base exonérée d’impôt ou sur une base imposable est une comparaison de la différence des taux d’intérêt que l’on peut s’attendre à trouver à l’école. D’une manière générale, l’écart entre les taux d’intérêt exonérés d’impôt et les taux d’intérêt imposables est fonction du taux d’imposition marginal sur les revenus d’intérêts imposables applicable aux acheteurs potentiels de la dette. Les taux d’intérêt varient en fonction de divers facteurs, les principales considérations étant la solvabilité de l’école (ainsi que des parties qui garantiront ou soutiendront l’école d’une autre manière), les actifs dont l’école dispose pour garantir la dette (tels que les biens immobiliers du campus ou les biens de dotation) et la durée de la dette. Les facteurs supplémentaires applicables à la dette exonérée d’impôt sont les taux d’imposition sur le revenu au niveau fédéral et au niveau de l’État qu’un détenteur de dette prévoit de lui appliquer sur la durée de la dette.
À mettre en balance avec les économies potentielles de taux d’intérêt réalisées par l’école, il y a les coûts supplémentaires de l’émission d’une dette exonérée d’impôt par rapport à ceux généralement encourus dans le cadre de l’émission d’une dette imposable (par exemple, un prêt bancaire classique). Comme nous le verrons plus loin, ces coûts comprennent les frais de l’émetteur du conduit, la demande de la banque, les frais de prêt ou la commission du preneur ferme, les frais de divers conseillers juridiques, les frais liés à l’engagement d’un fiduciaire (si nécessaire) et les frais de rédaction et d’impression des documents d’offre dans le cas d’une offre publique de la dette. Ces coûts de transaction constituent un obstacle important pour les transactions de moins de 5 000 000 $ et restent un facteur pour les transactions plus importantes. Un conseiller financier peut aider à quantifier les économies potentielles de taux d’intérêt par rapport aux divers coûts de transaction et fournir des conseils sur le potentiel global d’économies de coûts de la recherche d’un financement exonéré d’impôt.
Les coûts et les charges moins quantifiables du financement exonéré d’impôt sont la conformité permanente aux exigences de la loi fédérale sur l’impôt sur le revenu (discutée ci-dessous). Il peut également y avoir des exigences continues en matière de rapports établies par le prêteur, mais celles-ci seront généralement les mêmes, que la dette soit exonérée d’impôt ou imposable.
Structure de financement
La dette émise par l’émetteur gouvernemental du conduit sera généralement sous la forme d’une ou plusieurs obligations, bien que d’autres étiquettes et structures de financement soient également utilisées (par exemple, des baux exonérés d’impôt). Les structures de financement exonérées d’impôts les plus simples sont les placements bancaires. Dans ce cas, l’opération ressemble à de nombreux égards à un prêt bancaire imposable classique. La structure est relativement simple parce qu’il n’y a qu’un seul détenteur du titre de créance – la banque – et qu’elle peut exercer toutes les fonctions d’administration, de surveillance et d’exécution présentes dans une transaction de prêt. Les placements bancaires sont souvent plus rentables que d’autres structures lorsque la taille de la transaction est inférieure à environ 10 millions de dollars.
En revanche, la dette exonérée d’impôt peut être commercialisée auprès de plusieurs détenteurs d’obligations dans le but d’obtenir un meilleur taux d’intérêt par le biais d’une offre publique ou d’un placement privé. L’une ou l’autre de ces approches est plus complexe qu’un placement bancaire direct, car la dette est vendue à plusieurs détenteurs d’obligations et nécessite généralement des participants et des documents supplémentaires. Comme il y aura plusieurs détenteurs d’obligations qui sont des prêteurs passifs, un fiduciaire d’obligations (généralement le département fiduciaire d’une banque) est nécessaire pour représenter les intérêts de ces multiples détenteurs d’obligations et pour assumer leur responsabilité collective dans l’administration des conditions de l’obligation. Le fiduciaire d’obligations agit généralement en vertu d’un acte de fiducie (parfois appelé résolution d’obligations), qui énonce les droits des détenteurs d’obligations et établit un cadre pour l’administration, la surveillance et l’application des conditions.
La commercialisation des obligations auprès des multiples détenteurs d’obligations nécessite des services de souscription ou d’agent de placement, généralement fournis par une banque d’investissement. Les obligations seront vendues conformément à un prospectus d’offre de titres, généralement appelé « déclaration officielle » pour une offre publique ou « mémorandum de placement privé » pour un placement privé. Le souscripteur ou l’agent de placement s’acquitte de ses responsabilités en vertu d’un contrat d’achat d’obligations ou d’un contrat de placement privé. La rédaction d’un Official Statement et d’un Private Placement Memoranda est coûteuse, car elle nécessite un effort collectif de la part des avocats de l’émetteur, du preneur ferme ou de l’agent de placement, et de l’école, et est généralement accompagnée d’avis juridiques quant à l’exactitude et à la conformité aux lois sur les valeurs mobilières. La rédaction des parties de la déclaration officielle décrivant l’école, ses opérations et ses finances est particulièrement longue pour les avocats et les comptables de l’école lors d’un premier emprunt, et constitue une partie importante des coûts de transaction associés à l’émission d’une dette exonérée d’impôt sous la forme d’obligations offertes au public. Les mémorandums de placement privé sont utilisés lorsque les obligations ne sont vendues qu’à des investisseurs avertis, et peuvent être moins coûteux à rédiger car ils fournissent une description plus sommaire des obligations, de l’école et de la transaction.
Améliorations du crédit
Pour les écoles ayant un profil financier solide, atteindre les coûts de service de la dette les plus bas possibles pour la dette exonérée d’impôt peut être aidé par l’obtention d’une notation de crédit pour la dette d’une ou plusieurs des agences nationales de notation de crédit (y compris Standard & Poor’s, Moody’s, et Fitch) si cette notation aide les souscripteurs à obtenir un taux d’intérêt plus bas des acheteurs des obligations. Les petites écoles ou les écoles dont la cote de crédit est faible peuvent parfois réaliser des économies sur le service de la dette en payant un rehaussement de crédit sous la forme d’une police d’assurance des obligations ou d’une lettre de crédit émise par une institution financière. Le rehaussement de crédit augmente la notation des obligations, permettant ainsi un taux d’intérêt plus bas, en échange du paiement de la prime d’assurance ou des frais de la lettre de crédit. Déterminer si les stratégies de rehaussement de crédit sont rentables est généralement le travail des souscripteurs et/ou du conseiller financier de l’école.
Le processus typique
La plupart des écoles ont besoin d’un financement engagé quelque temps entre le début de la phase de conception du projet et le début de la construction. Une transaction de financement exonérée d’impôt nécessite généralement un délai de trois à six mois, de sorte que l’activité de financement devrait commencer six à neuf mois avant le jour où les fonds empruntés seront nécessaires. Les autres facteurs qui influencent généralement le calendrier des projets de financement des écoles sont les délais d’obtention des autorisations de zonage et de construction, ainsi que les délais de fixation des coûts de construction dans un contrat. Toutefois, avant de prendre toute mesure relative à un financement exonéré d’impôt, le personnel financier de l’école doit obtenir l’approbation préliminaire du conseil d’administration, de la commission des finances du conseil, ou de tout autre organe ou agent habilité à contracter un emprunt au nom de l’école. La loi fédérale sur l’impôt sur le revenu exige généralement que l’école déclare son intention de financer des coûts dans une déclaration écrite avant de dépenser effectivement de l’argent lorsque ces dépenses auront lieu avant l’émission effective de la dette. La plupart des écoles encourent des coûts de projet importants bien avant la clôture de leur financement et se remboursent à partir du produit des obligations à la clôture. Par conséquent, dès que l’école s’engage à financer un projet avec une dette exonérée d’impôt, elle doit adopter une « déclaration d’intention » par résolution ou autre action officielle.
Une autre étape préliminaire vitale consiste à coordonner toute campagne de capital pour le projet avec les plans de financement de la dette exonérée d’impôt. La raison pour laquelle cela est essentiel est que l’Internal Revenue Service exige qu’une école choisisse entre le financement d’un actif par une philanthropie ciblée ou par le produit d’une obligation exonérée d’impôt, et non les deux. Par exemple, si une école finance un nouveau gymnase avec le produit des obligations, les dons ultérieurs liés au processus de collecte de fonds pour le gymnase doivent être utilisés pour rembourser les obligations. À l’inverse, si des dons sont en cours de versement et affectés au gymnase, le montant de la partie du projet financée par des obligations doit être réduit d’un dollar pour un dollar. Les campagnes d’investissement pour les établissements d’enseignement comportent souvent des possibilités de dénomination qui lient le financement d’un donateur à des installations particulières au moyen d’une plaque de dénomination ou d’une autre forme de reconnaissance reconnaissant que les fonds du donateur ont aidé à fournir une salle de classe particulière, une installation sportive, etc. De tels liens entre les dons et les projets d’investissement peuvent être très utiles dans le processus de collecte de fonds, mais peuvent poser des problèmes lorsqu’un financement exonéré d’impôt est recherché. Une consultation précoce avec un conseil avisé peut aider l’école à utiliser au maximum les deux sources de fonds sans se mettre à dos les règles de l’Internal Revenue Service.
Après avoir terminé ses processus d’approbation internes, l’étape suivante pour une école est d’identifier et de faire une demande à l’émetteur de conduit approprié. Souvent, les écoles ont le choix entre les gouvernements locaux ou les autorités étatiques spécialisées dans les prêts obligataires qui pourraient servir d’émetteur gouvernemental. Cependant, il peut y avoir des facteurs politiques et stratégiques en jeu dans le choix, et le conseil de l’école est généralement le mieux placé pour conseiller l’école sur le choix de l’émetteur.
À ce stade, l’école est susceptible de négocier les conditions financières de base de la transaction de prêt avec la banque, le souscripteur ou l’agent de placement privé. Là encore, il est essentiel d’impliquer un conseiller financier expérimenté en matière d’exonération fiscale dans la négociation de base des conditions. L’émetteur choisi par l’école veut souvent voir une feuille de conditions et une liste de parties dans le cadre du processus de demande.
Une fois que l’émetteur a été choisi, l’école doit obtenir et remplir toute forme de demande et de questionnaire qui pourrait être exigée par l’émetteur et ses conseillers. C’est également à ce stade que le calendrier approximatif de la transaction obligataire est établi. Les émetteurs exigent souvent une demande générale pour établir l’éligibilité au programme de l’émetteur et un questionnaire de diligence fiscale distinct pour étayer l’avis crucial sur le statut d’exemption fiscale de la dette. Une fois que le processus de demande est terminé, l’émetteur du conduit satisfait alors au processus de notification, d’audience et d’approbation « TEFRA » requis par la loi fédérale sur l’impôt sur le revenu en publiant un avis sur le financement proposé, suivi par (a) la tenue d’une audience publique permettant au public de faire des commentaires sur le financement proposé, et (b) l’approbation formelle du financement par un représentant élu de l’émetteur après cette audience. Les émetteurs ont des règles, des procédures et des calendriers variables pour les réunions de l’équipe financière, les audiences publiques et les approbations formelles.
L’équipe financière
Une variété de professionnels sera généralement engagée dans le cadre de l’émission de la dette du conduit au nom de l’école. L’émetteur du conduit disposera d’un personnel chargé d’aider au processus d’émission et aura retenu un avocat externe pour le représenter dans le cadre de l’émission (« avocat de l’obligation » et/ou « avocat de l’émetteur »).
Dans le cas d’un placement privé de dette exonérée d’impôt avec une seule banque étant le seul prêteur, cette banque retiendra généralement son propre avocat interne ou externe (« avocat de la banque »). Par ailleurs, si la dette doit être offerte au public avec l’aide d’un preneur ferme, ce dernier retiendra généralement les services de son propre avocat (« avocat du preneur ferme ») pour l’aider à négocier le document d’achat des obligations et les déclarations d’offre pour la vente des obligations au public. Parfois, les parties peuvent consentir à ce qu’un seul avocat représente deux des parties, afin de réduire les frais d’avocat globaux et de créer des efficiences dans le processus d’émission. Par exemple, un seul avocat peut agir comme avocat de l’émetteur et comme avocat de l’école. Dans une telle situation, l’émetteur aurait toujours typiquement son propre « conseil de l’émetteur » retenu pour un rôle beaucoup plus limité que celui joué par le conseil en obligations.
L’école retiendra son propre conseil juridique (également appelé « conseil de l’emprunteur »). Le conseil de l’école doit être familier avec les aspects uniques du processus de financement exonéré d’impôt et être capable de donner les opinions requises pour soutenir le statut d’exonération d’impôt de la dette. Si des biens immobiliers et des constructions seront financés, ou si l’école est une école à charte, alors le conseil de l’emprunteur devra avoir des compétences dans ces domaines également.
Fréquemment, l’école engagera un conseiller financier. S’il est impliqué, un souscripteur peut être une source de conseils financiers ; cependant, les conseils d’un souscripteur peuvent être accompagnés d’un déni de responsabilité fiduciaire envers l’école. C’est pourquoi de nombreuses écoles font appel à leur propre conseiller financier, dont la rémunération ne dépend pas de la réalisation de la transaction. Si des swaps de taux d’intérêt ou des couvertures seront utilisés, l’école peut être en mesure de compter sur son conseiller financier pour servir de conseiller en swap ou, selon les compétences du conseiller financier, peut avoir besoin de retenir un conseiller en swap distinct. L’émetteur du conduit peut également avoir son propre conseiller financier.
Le rôle du comptable de l’école dépendra de la structure de financement choisie. Une structure de prêt simple peut n’exiger que des copies des états financiers vérifiés. Les obligations vendues dans le cadre d’un appel public à l’épargne seront accompagnées des états financiers vérifiés de l’école avec le consentement de l’auditeur et des procédures de diligence appropriées. Les auditeurs peuvent également être consultés sur les questions de clauses financières et de faisabilité. En outre, le comptable de l’école peut aider l’école avec les calculs et les certifications liés à l’impôt nécessaires pour soutenir le certificat de conformité fiscale de l’école, tel que requis par le conseiller en obligations.
Opinions
Le marché exige que les obligations exonérées d’impôt soient accompagnées d’une opinion du conseiller en obligations soutenant le statut d’exonération fiscale des intérêts payables sur l’obligation et assurant que l’obligation a été correctement émise. Le conseiller en obligations demande généralement à l’avocat de l’école de lui fournir un avis sur le statut d’exonération fiscale de l’école, entre autres choses. Selon la nature du projet et la structure de la transaction, il peut y avoir d’autres avis importants concernant les licences et l’accréditation, la conformité réglementaire, la divulgation de titres, etc. Le conseiller juridique de chaque partie émettra généralement un avis sur l’autorité de la partie qu’il représente à entreprendre la transaction, la validité des approbations de cette partie pour conclure la transaction, et d’autres questions pertinentes. Chaque conseil imposera ses propres exigences en matière de diligence et de certification aux parties à la transaction, comme il le jugera nécessaire pour appuyer la formulation de son opinion.
Vente et clôture
Pour un placement privé, la vente et la clôture sont généralement combinées en un seul événement. Une feuille de modalités ou une lettre engageant les parties aux conditions du financement peut être convenue à l’avance.
Pour les obligations vendues publiquement, les composantes de la vente et de la clôture sont deux événements distincts généralement séparés par une ou deux semaines. Toutes les parties travaillent ensemble pour préparer le document principal, la déclaration officielle, qui détaille les conditions et la sécurité des obligations et est utilisé par les preneurs fermes pour commercialiser les obligations auprès des acheteurs potentiels. La partie de la déclaration officielle (généralement intitulée « Annexe A ») décrivant l’école, son créneau éducatif, l’historique des demandes, des acceptations et des inscriptions, ainsi que sa situation financière, sera d’une importance capitale pour l’école, afin de fournir aux prêteurs potentiels les faits nécessaires pour évaluer la capacité de l’école à rembourser ses dettes. Après une période de commercialisation utilisant la déclaration officielle préliminaire, ainsi que toute autre stratégie qui, selon les souscripteurs, fera progresser la vente des obligations, les souscripteurs procéderont officiellement à la vente des obligations à une date établie dans les documents d’offre.
Une fois que le prix et toute autre condition ouverte des obligations seront finalisés par la réalisation de la vente, la forme finale des documents, incorporant les taux d’intérêt et les autres conditions de la dette résultant de la vente de la dette, sera préparée pour être signée à la date de clôture. Par la suite, à la date de clôture, tous les documents relatifs à l’obligation seront complétés et signés. Plus important encore pour l’école, le financement se produira de telle sorte que le produit net de l’obligation après le paiement des frais d’émission soit disponible pour l’utilisation de l’école.
Exigences de la loi fiscale fédérale
La loi fédérale sur l’impôt sur le revenu impose une variété d’exigences comme conditions au statut d’exemption de l’intérêt payable sur la dette exonérée d’impôt. Ce qui suit est un aperçu de plusieurs des plus importantes de ces exigences de la loi fédérale sur l’impôt sur le revenu. D’autres exigences, en plus de celles discutées ici, s’appliqueront en fonction de la nature du projet de l’école. Diverses exceptions et règles uniques s’appliquent en rapport avec chacune de ces exigences.
Tous les biens devant être financés par une dette exonérée d’impôt doivent être la propriété d’une organisation 501(c)(3) exonérée d’impôt. Au moins 95 % du bien financé doit être utilisé par l’école dans l’accomplissement de ses objectifs exonérés d’impôt. L’exigence de 95 % laisse un abattement de 5 % (souvent appelé » abattement pour utilisation commerciale privée « ) qui doit couvrir (i) les frais d’émission financés par le produit de la dette, et (ii) toute utilisation du produit de l’obligation soit dans une activité commerciale non liée à l’emprunteur, soit par des tiers qui ne sont pas eux-mêmes des organisations 501(c)(3) exonérées d’impôt.
Les utilisations typiques qui peuvent donner lieu à une utilisation commerciale privée soumise à la limitation de 5 % comprennent toute activité commerciale ou professionnelle non liée de l’emprunteur (que cette activité soit exploitée à perte ou non), ainsi que la location d’un espace non utilisé dans une installation financée à une entreprise privée, ou la rétention de gestionnaires privés pour exploiter des installations de services alimentaires, des librairies ou d’autres actifs financés. Même les utilisations temporaires par des entités à but lucratif gérant des camps d’été ou des programmes sportifs peuvent être problématiques.
Lorsqu’une utilisation privée potentiellement interdite est le résultat d’un contrat de gestion et d’autres services professionnels impliquant des installations financées par des obligations, un allègement du statut d' »utilisation commerciale privée » peut être trouvé dans les règles de l’IRS qui fournissent des directives de « sphère de sécurité ». Ces directives prévoient des combinaisons de dispositions en matière de rémunération, de durée et de résiliation qui, si elles sont respectées, garantissent que l’utilisation privée à des fins professionnelles ne sera pas considérée comme résultant de ces contrats de gestion et de services. En outre, diverses exceptions aux restrictions sur l’utilisation privée sont disponibles pour les accords d’utilisation à court terme et pour l’accès aux installations qui sont « ouvertes au grand public », lesquelles exceptions peuvent s’appliquer aux programmes de durée limitée qui font usage des installations les soirs ou les week-ends ou pendant l’été.
Pas plus de 2% du produit de la dette ne peut être utilisé pour payer les coûts de transaction encourus dans le cadre de l’émission des obligations. Comme indiqué, ces « frais d’émission » sont également imputés sur l’allocation de 5 % pour l’utilisation par des entreprises privées. Si les frais d’émission dépassent la limite de 2 %, l’école devra les financer sur ses fonds propres ou contracter un emprunt distinct et imposable (souvent appelé « queue imposable ») pour financer l’excédent ainsi que tous les autres coûts du projet qui ne peuvent être inclus dans le calcul des obligations 501(c)(3). Certaines écoles choisissent de payer tous les coûts d’émission avec des fonds propres afin de préserver la totalité de l’abattement de 5 % pour l’usage privé. Une telle approche peut être précieuse pour préserver la flexibilité pour les futures utilisations commerciales privées inattendues impliquant le projet financé par des obligations qui peuvent survenir.
Composantes religieuses
Dans le cas d’une école affiliée à une organisation religieuse, le projet d’immobilisations proposé peut inclure des composantes exclusivement sectaires, telles que l’ajout d’une nouvelle chapelle et des bureaux connexes pour le personnel religieux, la rénovation de ces espaces ou l’achat de mobilier et d’équipement pour ceux-ci. Souvent, l’utilisation dans une école affiliée à une religion ne sera pas aussi discrète, par exemple lorsque les salles de classe sont utilisées pour l’enseignement d’une gamme de programmes d’éducation générale pendant la semaine, mais peuvent être utilisées le week-end et le soir pour des réunions et des cours à caractère strictement religieux. Chacun de ces cas de figure nécessitera une discussion avec le conseiller en obligations de l’émetteur pour savoir dans quelle mesure les coûts de ces composants ayant un usage affilié à la religion peuvent être financés par le produit des obligations exonérées d’impôt.
Conformité post-émission
Les diverses exigences de la loi fédérale sur l’impôt sur le revenu doivent généralement être satisfaites à la fois au moment de l’émission initiale des obligations 501(c)(3) et tant qu’une partie de la dette est en circulation. Tant l’émetteur gouvernemental conduit que l’école doivent adopter des procédures écrites détaillant comment et par qui cette conformité post-émission sera effectuée.
Pour les organisations 501(c)(3) bénéficiant d’une dette exonérée d’impôt en cours, une annexe supplémentaire du formulaire 990 doit être déposée chaque année tant que la dette est en cours – Annexe K, Informations supplémentaires sur les obligations exonérées d’impôt. Les informations qui doivent être déclarées sur l’annexe K comprennent des listes détaillées des utilisations du produit, des statistiques sur l’utilisation par des entreprises privées et des faits relatifs à la conformité de l’arbitrage. Alors que certaines écoles peuvent avoir des agents financiers qui sont à l’aise pour remplir la déclaration par eux-mêmes, d’autres auront besoin de l’aide de conseillers externes pour assurer une bonne compréhension des questions posées et un remplissage précis des réponses.
Peser les alternatives
Historiquement, les écoles 501(c)(3) ont trouvé que les avantages de la dette exonérée d’impôt l’emportaient sur ses coûts et ses fardeaux. Dans l’environnement économique actuel, avec des taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas, l’évaluation nécessite un examen attentif, car la marge d’économie entre les taux d’intérêt imposables et exonérés d’impôt peut ne pas mériter les coûts et les charges supplémentaires de la poursuite de la dette exonérée d’impôt, en particulier pour les petits emprunts. Les services d’un conseiller financier, que ce soit par l’intermédiaire du gestionnaire des relations bancaires habituelles de l’école ou d’un professionnel spécialisé dans ce domaine, peuvent être d’une aide précieuse pour cette évaluation. Le conseiller juridique de l’école peut également avoir une expertise en matière de financement exonéré d’impôt et être un membre essentiel de l’équipe chargée d’évaluer les options de financement disponibles pour les organisations 501(c)(3).
Pour plus d’informations, veuillez contacter les auteurs Caryn G. Pass, Walter R. Calvert ou Davis V.R. Sherman.