8 tévhit a Federal Reserve-ről – megcáfolva

A Federal Reserve munkája gyakran észbontóan összetett lehet. Nem csoda, hogy az intézményt annyi rejtély övezi.

Függetlenül attól, hogy azt hiszik, hogy a Fed pénzt nyomtat, vagy azt, hogy a központi bank létezése alkotmányellenes, valószínűleg Ön is találkozott már néhány vad állítással, amikor megpróbálta megismerni, mit is csinál valójában az amerikai központi bank. A legtöbb esetben azonban ezek az állítások egyszerűen valótlanok – de a munka bonyolult jellege állandósítja őket.

A Federal Reserve-t a Kongresszus hozta létre 1913-ban, hogy fenntartsa a gazdasági és pénzügyi stabilitást az egész országban. A Fed kamatmeghatározó ága, a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság (FOMC) ezt leginkább a kamatlábak emelésével vagy csökkentésével teszi. A 2008-as pénzügyi válság után a Fed új szabályozói szerepet is vállalt, és a világ legnagyobb pénzintézetei felett őrködik.”

De sok más állítás is becsúszik. Íme a szakértők szerint az amerikai jegybank tevékenységével kapcsolatos nyolc leggyakoribb tévhit, és egy magyarázat arra, hogy miért hamisak

Melyek a legnagyobb tévhitek a Federal Reserve-ről?

1. A Fed a felelős a jelzálog- és diákhitelek kamataiért.
2. A Fed egyedül cselekszik, felügyelet és felügyelet nélkül.
3. A Fed pénzt nyomtat.
4. A Fed az adófizetők pénzéből finanszírozza – vagy gazdagodik.
5. A Fed a Wall Streetet szem előtt tartva cselekszik.
6. A Fed alkotmányellenes.
7. A Fed képes megakadályozni a jövedelmi egyenlőtlenségeket.
8. A Fed képes megszüntetni az üzleti ciklust.

1. tévhit: A Fed a hibás a jelzálog- és diákhitelek kamataiért

Amikor először a kamatlábra gondol, valószínűleg arra gondol, hogy mennyit fizet a jelzáloghiteléért. Valószínűleg összerezzen a Fed kamatemelésének gondolatától, ha változó kamatozású, vagy ha a közeljövőben lakásvásárláson gondolkodik.

Ezek a kamatok azonban valójában nem a Fed politikai lépéseihez kötődnek. Ez egy jó példa erre: A Fed decemberben negyedszer emelte a kamatokat 2018-ban, de a jelzáloghitelek kamatai csökkentek. Ezeket a hosszú távú lakáshiteleket leginkább a piac által vezérelt tényezők, például a 10 éves kincstárjegy hozama diktálja.

De ebben a tévhitben lehet némi igazság. A pénzügyi válság idején a Fed közel nullára csökkentette a jegybanki alapkamatot, és ez még mindig nem volt elég a gazdaság élénkítéséhez. Ennek következtében az amerikai jegybank lefelé akarta nyomni a hosszú távú kamatlábakat az olyan termékeknél, mint a jelzáloghitelek. Ben Bernanke, a Fed elnöke kidolgozott egy tervet, hogy ennek érdekében elkezdjen állampapírokat és jelzáloggal fedezett értékpapírokat vásárolni, ami a köznyelvben “mennyiségi lazításként” ismert kezdeményezés.

A Fed kamatemelése valószínűleg úgy tűnik, hogy a több millió amerikai számára, akiknek diákhitel-adóssága van, ez egy ütés lenne a gyomorba. De a kamatlábak sincsenek a szövetségi alapkamatlábhoz kötve.

Ezt a két kamatlábat szorosabban kötné össze, ha Elizabeth Warren szenátor (D-Massachusetts) törvényjavaslata megvalósulna. Warren 2013-ban terjesztette elő a “Bank a diákhitelek méltányosságáról szóló törvény” című törvényjavaslatot. A jogszabály célja az volt, hogy a Kongresszus a diákhitelek kamatlábát a Fed diszkont ablakának kamatlábával megegyezően állapítsa meg, vagyis azzal a kamatlábbal, amelyet a Fed a bankoknak számít fel, amelyek hitelt vesznek fel az amerikai jegybank egynapos tartalékolási kötelezettségének teljesítéséhez. Ez általában körülbelül egy százalékponttal magasabb, mint a szövetségi alapkamatláb, de a gazdasági feltételek függvényében ingadozik.

“Ha a Kongresszus hagyja, hogy a diákhitelek kamatlába idén nyáron megduplázódjon, akkor a gyerekeink kilencszer magasabb kamatot fognak fizetni az állami hitelek után, mint a nagybankok” – mondta Warren egy kísérő nyilatkozatában. “Ez helytelen.”

A jogszabályból azonban soha nem lett törvény. A diákhitelek kamatlábait a Kongresszus, pontosabban az Oktatási Minisztérium határozza meg. Ha pedig magánhitelezőtől veszel fel diákhitelt, azt valószínűleg a hitelpontszámod határozza meg.

Ha a Fed mégis úgy döntene, hogy bele akar szólni a diákhitel-kamatlábak szabályozásába, akkor a mennyiségi lazításhoz hasonló kezdeményezésre lenne szükség, mondja Andrew Szczurowski, CFA, az Eaton Vance portfóliómenedzsere.

“Ha úgy gondolnák, hogy a trillió dolláros diákhitel-adósság problémát jelent a gazdaság számára, akkor megvásárolhatnák a diákhitel-adósságot, hogy lejjebb vigyék az árakat” – mondja Szczurowski. “A Fed nem ellenőrzi ezt az árfolyamot. A nap végén sajnos nem a Fed hibája.”

Vissza a tetejére

2. tévhit: A Fed egyedül cselekszik, felügyelet és felügyelet nélkül

Keresd a “Federal Reserve” kifejezést a közösségi médiában, és valószínűleg ezzel a mondattal fogsz találkozni: “Audit the Fed!”. Valószínűleg abból a félelemből (vagy valójában összeesküvés-elméletből) ered, hogy az amerikai központi bank irányítja a kormányt – és a világot.

De a valóságban a Fedet ellenőrzik, és óriási felügyeletet gyakorol, még akkor is, ha technikailag független a Kongresszustól. Más szóval, csak azért, mert a tisztviselők úgy dönthetnek, hogy saját belátásuk szerint emelik vagy csökkentik a kamatlábakat, még nem jelenti azt, hogy nem kell betartaniuk a szabályokat.

A regionális Fed tartalékbankokat illetően mindegyiküket évente ellenőrzi egy, a kormányzótanács által kiválasztott független könyvvizsgáló cég. 2018-ban ez a Klynveld Peat Marwick Goerdeler, azaz a KPMG volt.

A kormányzótanács által előírtak szerint a cégnek minden kérdésben függetlennek kell maradnia a Fedtől. A kormányzótanács szerint nem adhat tanácsot egyik tartalékbanknak sem, és nem állhat olyan kapcsolatban a Feddel, amely befolyásolhatná a pártatlanságát.

A kormányzótanácsot is ellenőrzik, de az Office of Inspector General találja meg számára a szervezetet. A kiválasztott cég a Fed szerint jelentést állít össze “a megfelelésről és a pénzügyi beszámolás feletti belső kontrollról a kormányzati könyvvizsgálati standardoknak megfelelően”. Emellett a Főfelügyeleti Hivatal saját ellenőrzéseket, felülvizsgálatokat és vizsgálatokat is végez a testület tevékenységével és működésével kapcsolatban, beleértve a Fed biztonsági és felügyeleti feladatait, amelyeket a pénzügyi válságot követően vállalt.

A kapott jelentések mindegyike évente megjelenik a kormányzótanács honlapján.

Ezenkívül minden egyes kincstári értékpapír, amely a Fed tulajdonában van, szintén elérhető, minden aprólékos részletre kiterjedően, a lejárati dátumtól a CUSIP-ig, ami lényegében minden kötvény sorszáma.

Az 1978-as Humphrey-Hawkins-féle teljes foglalkoztatási törvény is előírja a Fed számára, hogy félévente jelentést tegyen mind a képviselőháznak, mind a szenátusnak a gazdaság- és monetáris politika alakulásáról. Ugyanezen elvek mentén a Fed tisztviselői az ülések között az országot járják, beszédeket és nyilvános megjegyzéseket tartanak, hogy a hétköznapi emberek és a piacok megértsék, mit és miért tesznek.

“Van ez az általános elképzelés, hogy a Fed egy titkos templom” – mondja W. Michael Cox, a Southern Methodist University közgazdászprofesszora, aki korábban a dallasi Fed vezető közgazdásza volt. “De a Fed-et a kongresszus hozta létre, és a kongresszus feloldhatja.”

A kongresszus egyes tagjai azonban nagyobb átláthatóságot szeretnének látni. Rand Paul szenátor (R-Kentucky) januárban újra benyújtotta a “Federal Reserve Transparency Act”, a köznyelvben “Audit the Fed” törvényjavaslatként emlegetik. A törvényjavaslatot korábban édesapja, Ron Paul, egy korábbi texasi republikánus képviselő terjesztette elő.

A törvényjavaslat szerint a pártatlan, független Kormányzati Elszámoltatási Hivatal (GAO) további ellenőrzéseket végezne a Fednél, beleértve “a külföldi központi bankok, külföldi országok kormányai vagy nem magánfinanszírozó nemzetközi szervezetek számára vagy velük folytatott tranzakcióit” – áll a törvényjavaslatban.

A törvényjavaslat közvetlen betekintést nyújtana a kongresszusnak a Fed “monetáris politikai kérdésekkel kapcsolatos tanácskozásaiba, döntéseibe vagy intézkedéseibe” is, amely folyamat jellemzően elkülönül a kongresszusi felügyelettől annak biztosítása érdekében, hogy a kamatdöntések politikai nyomástól mentesen szülessenek. Ezek a politikai ügyek magukban foglalják a Fed diszkont ablak műveleteivel, a tagbankok tartalékaival, az értékpapírhitelekkel és a betétek után fizetett kamatokkal kapcsolatos döntéseket.

“Itt az ideje, hogy a Kongresszus reagáljon a törvényjavaslat elfogadásával, hogy a titokzatos Federal Reserve-t, Washington kiadási függőségének elősegítőjét elszámoltassa az emberek képviselői előtt” – mondta Paul szenátor a sajtóirodája által biztosított nyilatkozatban. “Az Audit the Fed egy alulról szerveződő mozgalom, amely megzavarta a hatalmat, és újra és újra bebizonyította, hogy az aggódó amerikaiak az esélyekkel szemben is képesek különbséget tenni.”

Vissza a tetejére

3. tévhit: A Fed pénzt nyomtat

Ellene szól, hogy az amerikai központi bank nem felelős a pénznyomtatásért. Pedig ez az igazság, és ez a felelősség az amerikai pénzügyminisztérium hatáskörébe tartozik.

A pénzérmék az amerikai pénzverdéből származnak, a papírpénz pedig a Bureau of Engraving and Printingben készül. A Pénzügyminisztérium mindkét egységet a tengerentúlon irányítja.

A Fed azonban részt vesz a pénz forgalomba hozatalában, miután kinyomtatták. Először is, szétosztja a pénzt a bankok között. Másodszor, dönthet úgy, hogy közvetlenül kivonja a forgalomból a bankjegyeket, ha azok túl réginek vagy elhasználódottnak tűnnek – vagy akár hamisnak is, a St. Louis-i Fed szerint.

A Fed nyíltpiaci műveletei révén közvetlenül is manipulálja a forgalomban lévő pénz mennyiségét. Itt a Fed pénzt adhat hozzá – vagy elvehet pénzt – az amerikai állampapírok és más pénzügyi eszközök vásárlásával vagy eladásával. A Fed úgy fizet ezekért az értékpapírokért, hogy a bankok által a Fednél vezetett számlákon tartott tartalékokba írja jóvá a pénzt. Következésképpen ez befolyásolja, hogy “a bankok mennyit hajlandóak hitelezni, ami viszont meghatározza a lakosság által tartott bankbetétek mennyiségét” – írja a St. Louis Fed.

A Fed “végső menedék hitelezőjeként” is szolgálhat, hitelt nyújtva a pénzügyi nehézségekkel küzdő és az összeomlás szélén tántorgó bankoknak vagy más pénzügyi cégeknek. Bizonyos értelemben ezek a hitelek a pénzkínálatot is befolyásolják, lehetővé téve a bankok számára, hogy több pénzt kínáljanak a fogyasztóknak.

Vissza a tetejére

4. tévhit: A Fed az adófizetők pénzéből finanszírozódik – vagy gazdagodik –

Azt gondolhatja, hogy adója egy részét a Fed működésének finanszírozására fordítják – de ez nem így van. A Fed a kormányzótanács szerint nem kap semmilyen finanszírozást a kongresszusi költségvetési folyamaton keresztül, ami a Fed kialakításának szándékos része, ami segít megőrizni a Kongresszustól való függetlenségét.

A Fed ehelyett adók helyett elsősorban azokból a kamatokból szerzi a bevételeit, amelyeket az említett nyíltpiaci műveleteken keresztül vásárolt állampapírok és kincstárjegyek után kap.

Az egyéb források közé tartoznak a külföldi valutákban lévő befektetései kamatai, a betéti intézményeknek nyújtott kölcsönök kamatai, valamint a betéti intézményeknek nyújtott szolgáltatásokért cserébe kapott díjak – mint például a csekkek elszámolása, a pénzeszközök átutalása és az automatikus elszámolóházi műveletek.

De miután kifizette a kiadásait, a Fed nem tartja meg a nyereségét. Az amerikai központi bank a teljes eredményét visszaadja az amerikai államkincstárnak.

“A Fed nem gazdagodik meg az összes ilyen állampapíron szerzett kamatból” – mondja Cox. “A Fed nem nyomtat pénzt, nem költi el, és nem vásárol magának dolgokat.”

Ami a fizetéseket illeti, a Fed igazgatósági tagjainak fizetését a Kongresszus határozza meg. Jerome Powell elnök 2019-ben 203 500 dollárt keresett a Fed szerint, míg az igazgatótanács többi tagja 183 100 dollárt.

A testület felülvizsgálja az egyes tartalékbankok elnökeinek fizetését, akik jellemzően többet keresnek, mint a kormányzótanács és az elnök. A tisztviselők ezeket a fizetési sávokat az egyes központi városok munkaerőköltségei alapján határozzák meg. Ezek a fizetések emelkedhetnek is, ha az egyes regionális Fed bankok igazgatótanácsa jóváhagyja.

A San Franciscó-i Fed elnöke – most Mary Daly – például 476 100 dollárt keres, míg a St. Louis-i Fed elnöke, James Bullard 369 900 dollárt, a Fed legutóbbi, 2017-ben közzétett éves jelentése szerint.

Az összeg mégis elhalványul ahhoz képest, amit “az ilyen szintű képzéssel és szakértelemmel rendelkező emberek a Wall Streeten keresnének” – mondja Cox.

Vissza a tetejére

5. tévhit: A Fed a Wall Street érdekeit szem előtt tartva cselekszik

De ez nem akadályozta meg az embereket abban a hitben, hogy a Fed a Wall Street érdekeit szem előtt tartva cselekszik.

Ez a félelem sokakban él az amerikai központi bankkal kapcsolatban, különösen a pénzügyi válság alatti nagy bankmentések óta. Ennek köze lehet a New York-i Fed elnökének a FOMC-ben betöltött állandó szavazati pozíciójához is. Sok, a regionális tartalékbankkal kapcsolatban álló tisztviselő New York kiemelkedő pénzügyi központjából származik, mondja Cox.

De a FOMC-t úgy tervezték, hogy más hangok is legyenek benne – nem csak a nagyvárosi területekről származóké.

A New York-i Fed elnöke és a Kormányzótanács összes tagja mellett öt másik regionális Fed-bank elnöke is szavazhat.

Mindenesetre mind a 12 regionális Fed-bankelnök részt vesz minden FOMC-ülésen, még ha nincs is szavazati joguk. Neel Kashkari, a Minneapolisi Fed elnöke például egy pénteki kutatási jegyzetben azt mondta, hogy a Fed június 18-19-i ülésén 0,50 százalékpontos csökkentést támogatott, még akkor is, ha nincs szavazata.

Az amerikai gazdaság ugyanis sokszínű és az ország minden területén más és más. A diverzifikált nézetek ezt hivatottak tükrözni.

“Végső soron nem minden országrész növekszik ugyanolyan ütemben. A tengerpartok nagyon jól teljesítenek, de az ország központi része nem” – mondja Szczurowski. “Ez nagyon kemény, de végül is nincs tökéletes rendszer. Ez csak az, amit kifejlesztettünk.”

Vissza a tetejére

6. tévhit: A Fed alkotmányellenes

A Fed vitathatatlanul a világ legerősebb központi bankja. A kamatlábakra vonatkozó döntései hatással vannak az egész Egyesült Államokra, valamint a világ más országaira is.

Vezető tisztségviselőit azonban nem választják, és nem is tekintik őket közvetlenül a kormány részének. Az alkotmány nem is említi a “Federal Reserve System” szükségességét. Ez néhány embert kissé gyanakvóvá tesz a Feddel szemben általában, és ez lehet az oka annak, hogy sok amerikai szkeptikus a céljukkal kapcsolatban.

De a Fedet közel 100 évvel ezelőtt Woodrow Wilson elnök alatt hozták létre a Federal Reserve Act elfogadásával. Wilson egy olyan amerikai központi bankot akart létrehozni, amelynek feladata a gazdasági stabilitás fenntartása volt, válaszul az alig hat évvel korábbi banki pánikra. (Abban az időben a gazdasági stabilitás fenntartásában a magánbankokra és az üzlettulajdonosokra támaszkodtak, akik tőkével és készpénzzel árasztották el a rendszert, hogy a pénzügyi rendszer fennmaradjon.)

A Federal Reserve előtt két központi bank volt az Egyesült Államokban. Az Egyesült Államok Első Bankja 1791-től 1811-ig, az Egyesült Államok Második Bankja pedig 1816-1841 között létezett.

Vissza a tetejére

7. tévhit: A Fed képes megakadályozni a jövedelmi egyenlőtlenségeket

A Fednek kettős megbízatása van: stabil árak és maximális foglalkoztatás. Történelmileg a Fed tisztviselői modelljeiket a Phillips-görbére alapozták, amely azt állítja, hogy e két cél között fordított a kapcsolat. Amikor a munkanélküliség csökken, az árak (jellemzően) felfelé mennek.

A jelenlegi expanzióban nem ez a helyzet. Bár a munkanélküliségi ráta közel fél évszázados mélyponton, 3,6 százalékon áll, az infláció szelíd maradt, a jelenlegi expanzió nagy részében a Fed 2 százalékos célja alá csökkent. Jelenleg körülbelül 1,6 százalékon áll, az amerikai jegybankárok által preferált személyi fogyasztási kiadások magárindexe (PCE) alapján ítélve, a Kereskedelmi Minisztérium szerint.

Az alacsony infláció képét táplálhatja a háttérben a lanyha bérnövekedés, amely 2018 októberében, kilenc évvel a bővülés után először lépte át a 3 százalékot. Jellemzően ez a küszöbérték az alacsony munkanélküliség időszakaiban sokkal hamarabb teljesül.

A jövedelemnek a munkásokhoz jutó aránya ugyanakkor elmaradt a korábbi bővülési szintektől, a növekedés nagy része a legjobban keresők körében koncentrálódik.

A jövedelmi egyenlőtlenségek ezen problémájáért sokan a Fed-et hibáztatják, a kritikusok leggyakrabban azt mondják, hogy a Fed az infláció egyértelmű bizonyítékai nélkül emelte a kamatokat, elnyomva a további bérnövekedést. Greg McBride, CFA, a Bankrate vezető pénzügyi elemzője szerint azonban nem teljesen a Fed a hibás.

A jövedelmi egyenlőtlenségek “nem az ő hatáskörükbe tartoznak” – mondja McBride. “Képzettséghiányunk van, 11 millió középiskolából kimaradó van a munkaerőnkben. Ezek azok a tényezők, amelyeket ha kijavítunk, akkor nagy lépést teszünk a jövedelmi egyenlőtlenségek megszüntetése felé. A Fed nem fogja ezeket megoldani.”

A nyilvános nyilatkozatokban Powell hangsúlyozta, hogy a bérinfláció kívül esik a Fed kettős mandátumán. De sok Fed-tisztviselő – köztük Kashkari – kezdi elismerni, hogy a tisztviselőknek figyelembe kellene venniük a bérnövekedést és a jövedelmi egyenlőtlenségeket a politika meghatározásakor.

Kashkari egy május 12-i beszédében felvetette a jövedelmi egyenlőtlenségek gazdasági következményeit, mondván, hogy a Fednek a jövedelemeloszlást kellene vizsgálnia, amikor meghatározza, hogy elérte-e a teljes foglalkoztatásra vonatkozó célját. Más szóval, ha a bérek nem tűnnek emelkedőnek, akkor a munkaerőpiacon még több lazaságnak kell lennie – állítja. Más Fed-megfigyelők szerint a Fed kiemelkedő lépéseket tehetne a helyes irányba egy valós idejű fizetési rendszer bevezetésével.

De még akkor is a részek összessége kellene ahhoz, hogy a problémát teljesen megoldja. “Ez inkább strukturális kérdés” – mondja McBride.

Vissza a tetejére

8. tévhit: A Fed képes megszüntetni az üzleti ciklust

Júliusban kezdődően az amerikai gazdasági bővülés lesz a leghosszabb a történelemben – 10 évig és egy hónapig tart. De minél tovább tart az expanzió, annál inkább úgy tűnik, hogy az emberek arra összpontosítanak, hogy mi okozhatja annak idő előtti végét.

Tipikusan a Fed akkor dönt a kamatok emeléséről vagy csökkentéséről, amikor a gazdaságot próbálja fenntartani vagy ösztönözni. Powell a Fed június 18-i ülés utáni sajtótájékoztatóján újságíróknak elmondta, hogy neki és kollégáinak egyetlen átfogó célja van: “a gazdasági bővülés fenntartása.”

De még ezek a képzett tisztviselők sem látják a jövőt. A visszaesés végül is elkerülhetetlen – függetlenül attól, hogy a Fed mennyire jól végzi a munkáját.

“Ha jól végzik a munkájukat, akkor minimalizálhatják a recesszió hatását, és minimalizálhatják a recesszió hosszát és mélységét” – mondja McBride. “De nem tudják megakadályozni a recessziót.”

Vissza a tetejére

Tudjon meg többet!

• Ezekre a 6 indikátorra figyeljen, hogy tudja, mikor jöhet recesszió
• 7 módon befolyásolja Önt a Fed kamatdöntése
• Mit tehet (és mit nem tehet) Trump, ha Powellről és a Fedről van szó