Come l’economia si riprende, le iscrizioni cominciano a migliorare, e il “denaro” diventa più economico, i consigli scolastici indipendenti hanno cominciato a considerare ancora una volta l’acquisto di proprietà, la costruzione di nuove strutture, e la ristrutturazione delle proprietà esistenti. Esistono molte opzioni per assicurarsi le risorse necessarie a finanziare questi progetti. Mentre molte scuole utilizzano finanziamenti imponibili, le scuole riconosciute ai sensi della sezione 501(c)(3) dell’Internal Revenue Code per l’esenzione dall’imposta federale sul reddito possono prendere in prestito su base esentasse. Come per tutti gli strumenti di prestito, ci sono pro e contro. Nel tentativo di assistere le scuole nel considerare l’uso di finanziamenti tassati ed esentasse, questo articolo fornisce un’analisi del metodo per valutare le opzioni disponibili con particolare attenzione a se i tassi di interesse più favorevoli forniti da un prestito su base esentasse valgono i costi transazionali aggiuntivi e le restrizioni imposte dalla legge federale sulle imposte sul reddito che viene insieme al debito esentasse.
Dall’inizio, prendere in prestito su base esentasse è più complicato del tipico prestito bancario. Per qualificarsi per l’esenzione fiscale, il debito deve essere emesso da un ente governativo con i proventi che vengono ripresi in prestito alla scuola. Di solito, l’emittente del debito è un ente statale o locale (noto come “Emittente”) dove la scuola e il suo progetto proposto sono situati. Un tale accordo è definito “prestito conduit”, con l’entità governativa che tipicamente non si assume alcun obbligo sul debito. Piuttosto, l’emittente del governo serve come un semplice condotto per passare i proventi del prestito al vero mutuatario, il 501(c)(3) conduit borrower, e per rimettere i pagamenti del servizio del debito da quel mutuatario al prestatore(i).
Tassabile o esente da imposte? Valutare i costi
Un punto di partenza nell’analisi se prendere in prestito su una base esente da tasse o su una base imponibile è un confronto della differenza nei tassi di interesse che si può prevedere di avere a disposizione della scuola. In generale, lo spread tra i tassi d’interesse esentasse e quelli imponibili è una funzione dell’aliquota fiscale marginale sul reddito da interessi imponibile applicabile ai potenziali acquirenti del debito. I tassi d’interesse variano in base a una varietà di fattori, e le considerazioni principali sono l’affidabilità creditizia della scuola (insieme a qualsiasi parte che garantirà o altrimenti presterà sostegno alla scuola), quali beni la scuola ha a disposizione per impegnare come garanzia per il debito (come beni immobili del campus o beni di dotazione), e la durata del debito. Ulteriori fattori applicabili al debito esente da imposta sono le aliquote dell’imposta sul reddito federale e statale che un detentore del debito prevede come applicabile ad esso per la durata del debito.
Da soppesare contro i risparmi potenziali tasso di interesse realizzato dalla scuola sono i costi aggiuntivi di emissione di debito esente da imposta rispetto a quelli tipicamente sostenuti in connessione con l’emissione di debito imponibile (ad esempio, un prestito bancario convenzionale). Come discusso più avanti, questi costi includono le tasse dell’emittente del conduit, l’applicazione della banca, le tasse del prestito o la commissione di un sottoscrittore, vari costi di consulenza legale, le tasse associate al mantenimento di un fiduciario (se necessario), e i costi per la redazione e la stampa dei documenti di offerta nel caso di un’offerta pubblica del debito. Questi costi di transazione sono un ostacolo significativo per transazioni sotto i 5.000.000 di dollari e rimangono un fattore per transazioni più grandi. Un consulente finanziario può aiutare a quantificare il potenziale risparmio sul tasso di interesse rispetto ai vari costi di transazione e fornire consigli sul potenziale di risparmio complessivo dei costi di perseguire un finanziamento esente da imposte.
Costi e oneri meno quantificabili del finanziamento esente da imposte sono la conformità in corso con i requisiti della legge federale sulle imposte sul reddito (discussi di seguito). Ci possono essere anche requisiti di reporting in corso stabiliti dal prestatore, ma questi saranno generalmente gli stessi se il debito è esente da imposta o imponibile.
Struttura di finanziamento
Il debito emesso dall’emittente governativo conduit sarà tipicamente sotto forma di un’obbligazione o di obbligazioni, anche se vengono usate anche altre etichette e strutture di finanziamento (per esempio, leasing esenti da imposta). Le strutture di finanziamento esentasse più semplici sono i collocamenti bancari. Qui, la transazione assomiglia a un prestito bancario imponibile convenzionale in molti aspetti. La struttura è relativamente semplice perché c’è solo un detentore dello strumento di debito – la banca – e può esercitare tutte le funzioni amministrative, di supervisione e di applicazione presenti in una transazione di prestito. I collocamenti bancari sono spesso più convenienti di altre strutture quando la dimensione della transazione è inferiore a circa 10 milioni di dollari.
Al contrario, il debito esente da tasse può essere commercializzato a più obbligazionisti nel tentativo di ottenere un tasso di interesse migliore attraverso un’offerta pubblica o un collocamento privato. Entrambi gli approcci sono più complessi di un collocamento bancario diretto perché il debito viene venduto a più obbligazionisti e tipicamente richiede ulteriori partecipanti e documenti. Poiché ci saranno più obbligazionisti che sono finanziatori passivi, è necessario un fiduciario di obbligazioni (di solito il dipartimento fiduciario di una banca) per rappresentare gli interessi di questi obbligazionisti multipli e per assumere la loro responsabilità collettiva per amministrare i termini delle obbligazioni. L’amministratore fiduciario delle obbligazioni agisce tipicamente in base a un contratto fiduciario (talvolta chiamato risoluzione delle obbligazioni), che definisce i diritti degli obbligazionisti e stabilisce un quadro per l’amministrazione, la supervisione e l’applicazione dei termini.
La commercializzazione delle obbligazioni a più obbligazionisti richiede servizi di sottoscrizione o di agente di collocamento, solitamente forniti da una banca di investimento. Le obbligazioni saranno vendute in base a un prospetto di offerta di titoli, solitamente chiamato “Official Statement” per un’offerta pubblica o “Private Placement Memorandum” per un collocamento privato. Il sottoscrittore o l’agente di collocamento svolge le sue responsabilità secondo un accordo di acquisto di obbligazioni o un accordo di collocamento privato. Gli Official Statements e i Private Placement Memoranda sono costosi da redigere, perché richiedono uno sforzo collettivo da parte degli avvocati dell’emittente, del sottoscrittore o del collocatore, e della scuola, e sono tipicamente accompagnati da pareri legali sull’accuratezza e la conformità alle leggi sui titoli. Redazione delle parti della dichiarazione ufficiale che descrive la scuola e le sue operazioni e le finanze è particolarmente dispendioso in termini di tempo per gli avvocati della scuola e contabili in un primo prestito, ed è una parte significativa dei costi di transazione associati con l’emissione di debito esente da imposte sotto forma di obbligazioni offerte al pubblico. I Private Placement Memoranda sono usati quando le obbligazioni sono vendute solo a investitori sofisticati, e possono essere più economici da redigere perché forniscono una descrizione più sommaria delle obbligazioni, della scuola e della transazione.
Miglioramenti del credito
Per le scuole con un profilo finanziario solido, il raggiungimento dei più bassi costi di servizio del debito possibili per il debito esente da imposte può essere aiutato dall’ottenere un rating di credito per il debito da una o più delle agenzie di rating nazionali (tra cui Standard & Poor’s, Moody’s, e Fitch) se tale rating aiuterà i sottoscrittori ad ottenere un tasso di interesse inferiore dagli acquirenti delle obbligazioni. Le scuole più piccole o le scuole con un rating debole possono a volte ottenere un risparmio nel servizio del debito pagando per il rafforzamento del credito sotto forma di una polizza assicurativa sulle obbligazioni o di una lettera di credito emessa da un’istituzione finanziaria. Il credit enhancement alza il rating delle obbligazioni, permettendo così un tasso d’interesse più basso, in cambio del pagamento del premio assicurativo o delle commissioni della lettera di credito. Determinare se le strategie di credit enhancement siano efficaci dal punto di vista dei costi è solitamente compito dei sottoscrittori e/o del consulente finanziario della scuola.
Il processo tipico
La maggior parte delle scuole ha bisogno di un finanziamento impegnato tra l’inizio della fase di design del progetto e l’inizio della costruzione. Una transazione di finanziamento esente da tasse richiede comunemente una tempistica da tre a sei mesi, quindi l’attività di finanziamento dovrebbe iniziare da sei a nove mesi prima del giorno in cui i fondi presi in prestito saranno necessari. Altri fattori che tipicamente influenzano la tempistica per i progetti di finanziamento della scuola sono i tempi per le approvazioni di zonizzazione e costruzione e la tempistica per ottenere i costi di costruzione fissati in un contratto. Tuttavia, prima di intraprendere qualsiasi azione in relazione a un finanziamento esente da imposta, il personale finanziario della scuola dovrebbe ottenere l’approvazione preliminare dal consiglio di amministrazione, il comitato finanziario del consiglio, o altro organo o funzionario con l’autorità di avviare un prestito per conto della scuola. La legge federale sull’imposta sul reddito generalmente richiede che la scuola dichiari la sua intenzione di finanziare i costi in una dichiarazione scritta prima di spendere effettivamente il denaro, quando tale spesa avverrà prima dell’effettiva emissione del debito. La maggior parte delle scuole sostengono costi significativi del progetto ben prima della chiusura del loro finanziamento e si rimborsano dai proventi delle obbligazioni alla chiusura. Di conseguenza, non appena la scuola si impegna a finanziare un progetto con debito esente da imposta, dovrebbe adottare una “dichiarazione di intenti” con una risoluzione o altra azione ufficiale.
Un altro passo preliminare fondamentale è quello di coordinare qualsiasi campagna di capitale per il progetto con i piani di finanziamento del debito esente da imposta. La ragione per cui questo è essenziale è che l’Internal Revenue Service richiede che una scuola scelga se finanziare un bene con una filantropia mirata o con i proventi delle obbligazioni esenti da tasse, non entrambi. Per esempio, se una scuola finanzia una nuova palestra con i proventi delle obbligazioni, allora i doni successivi legati al processo di raccolta fondi per la palestra devono essere utilizzati per pagare le obbligazioni. Al contrario, se i doni sono in mano e destinati alla palestra, allora la dimensione della parte del progetto finanziata con le obbligazioni deve essere ridotta di un dollaro per un dollaro. Le campagne di capitale per le strutture educative spesso comportano opportunità di denominazione che collegano il finanziamento di un donatore a particolari strutture per mezzo di una targa di denominazione o altro riconoscimento che riconosce che i fondi di un donatore hanno contribuito a fornire una particolare aula, struttura sportiva, ecc. Tali collegamenti di donazioni a progetti di capitale possono essere di grande valore nel processo di raccolta fondi, ma possono causare problemi quando si persegue un finanziamento esente da tasse. Una consultazione precoce con un consulente esperto può aiutare la scuola a fare il massimo uso di entrambe le fonti di fondi senza inciampare nelle regole dell’Internal Revenue Service.
Dopo aver completato i suoi processi di approvazione interna, il passo successivo di una scuola è quello di identificare e fare una domanda all’emittente appropriato del conduit. Spesso, le scuole possono scegliere tra governi locali o autorità statali specializzate nel prestito di obbligazioni che potrebbero fungere da emittenti governativi. Tuttavia, ci possono essere fattori politici e di politica in gioco nella scelta, e il consiglio della scuola è di solito la posizione migliore per consigliare la scuola sulla scelta dell’emittente.
A questo punto, la scuola è probabile che sia negoziare i termini finanziari di base della transazione di prestito con la banca, il sottoscrittore, o il collocatore privato. Anche in questo caso, è fondamentale coinvolgere un consulente finanziario esperto di esenzione fiscale nella negoziazione di base dei termini. L’emittente scelto dalla scuola spesso vuole vedere un term sheet e una lista di parti come parte del processo di applicazione.
Una volta che l’emittente è stato selezionato, la scuola deve ottenere e completare qualsiasi forma di domanda e questionario può essere richiesto dall’emittente e il suo avvocato. Questa è anche la fase in cui si stabilisce il calendario approssimativo per la transazione obbligazionaria. Gli emittenti spesso richiedono una domanda generale per stabilire l’ammissibilità al programma dell’emittente e un questionario separato di diligenza fiscale per sostenere l’opinione cruciale sullo status di esenzione fiscale del debito. Una volta che il processo di applicazione è completo, l’emittente del conduit soddisfa il processo di notifica, audizione e approvazione “TEFRA” richiesto dalla legge federale sull’imposta sul reddito attraverso la pubblicazione di un avviso del finanziamento proposto, seguito da (a) un’audizione pubblica che consente un commento pubblico sul finanziamento proposto, e (b) l’approvazione formale del finanziamento da parte di un funzionario pubblico eletto dell’emittente dopo tale audizione. Gli emittenti hanno diverse regole, procedure e programmi per le riunioni della squadra finanziaria, le udienze pubbliche e le approvazioni formali.
La squadra finanziaria
Una varietà di professionisti sarà in genere impegnata in relazione all’emissione del debito conduit per conto della scuola. L’emittente del conduit avrà personale responsabile dell’assistenza al processo di emissione e avrà mantenuto un consulente esterno per rappresentarlo in relazione all’emissione (“consulente obbligazionario” e/o “consulente dell’emittente”).
Nel caso di un collocamento privato di debito esente da tasse con una singola banca che è l’unico prestatore, quella banca manterrà solitamente il proprio consulente interno o esterno (“consulente bancario”). In alternativa, se il debito deve essere offerto pubblicamente con l’assistenza di un sottoscrittore, il sottoscrittore di solito mantiene il proprio consulente legale (“consulente del sottoscrittore”) per assistere nella negoziazione del documento di acquisto delle obbligazioni e delle dichiarazioni di offerta per la vendita delle obbligazioni al pubblico. Occasionalmente, le parti possono acconsentire ad avere un unico consulente legale che rappresenti due delle parti, in modo da ridurre le commissioni complessive dei consulenti legali e creare efficienze nel processo di emissione. Per esempio, un unico consulente potrebbe servire come consulente per l’emittente e come consulente per la scuola. In una tale situazione, l’emittente avrebbe ancora tipicamente il proprio “consulente dell’emittente” mantenuto per un ruolo molto più limitato di quello eseguito dal consulente obbligazionario.
La scuola manterrà il proprio consulente legale (noto anche come “consulente del mutuatario”). Il consulente legale della scuola deve avere familiarità con gli aspetti unici del processo di finanziamento esente da imposta ed essere in grado di dare le opinioni richieste per sostenere lo status esente da imposta del debito. Se saranno finanziati immobili e costruzioni, o se la scuola è una scuola charter, allora il consulente del mutuatario dovrà avere competenza anche in queste aree.
Frequentemente, la scuola assumerà un consulente finanziario. Se coinvolto, un sottoscrittore può essere una fonte di consulenza finanziaria; tuttavia, il consiglio di un sottoscrittore può essere accompagnato da una dichiarazione di non responsabilità fiduciaria verso la scuola. Questo è il motivo per cui molte scuole mantengono il proprio consulente finanziario, il cui compenso non dipende dalla realizzazione della transazione. Se gli swap di tasso di interesse o le coperture saranno utilizzati, la scuola può essere in grado di contare sul suo consulente finanziario per servire come consulente di swap o, a seconda delle competenze del consulente finanziario, può essere necessario mantenere un consulente di swap separato. L’emittente del conduit può anche avere il proprio consulente finanziario.
Il ruolo del contabile della scuola dipenderà dalla struttura di finanziamento scelta. Una struttura di prestito semplice può richiedere solo copie dei bilanci certificati. Le obbligazioni vendute in un’offerta pubblica saranno accompagnate dai bilanci certificati della scuola con il consenso del revisore e le procedure di diligenza appropriate. I revisori possono anche consultarsi su questioni di covenant finanziario e di fattibilità. Inoltre, il contabile della scuola può assistere la scuola con i calcoli relativi alle tasse e le certificazioni necessarie per sostenere il certificato di conformità fiscale della scuola come richiesto dal consulente obbligazionario.
Opinioni
Il mercato richiede che le obbligazioni esenti da tasse siano accompagnate da un parere del consulente obbligazionario che supporti lo stato esente da tasse dell’interesse pagabile sull’obbligazione e assicuri che l’obbligazione sia stata emessa correttamente. Il consulente obbligazionario di solito richiede e si affida al consulente della scuola per un parere sullo status di esenzione fiscale della scuola, tra le altre cose. A seconda della natura del progetto e della struttura della transazione, ci possono essere altri pareri importanti su licenze e accreditamento, conformità normativa, divulgazione di titoli e simili. Il consulente legale di ogni parte generalmente emetterà un parere sull’autorità della parte che rappresenta di intraprendere la transazione, la validità delle approvazioni di quella parte per entrare nella transazione, e altre questioni rilevanti. Ogni consulente legale imporrà alle parti della transazione i propri requisiti di diligenza e di certificazione che riterrà necessari per sostenere la formulazione della propria opinione.
Vendita e chiusura
Per un collocamento privato, la vendita e la chiusura sono tipicamente combinate come un unico evento. Un term sheet o una lettera che impegna le parti ai termini del finanziamento può essere concordato in anticipo.
Per le obbligazioni vendute pubblicamente, la vendita e la chiusura sono due eventi distinti, tipicamente separati da una o due settimane. Tutte le parti lavorano insieme per preparare il documento principale, l’Official Statement, che dettaglia i termini e le garanzie delle obbligazioni ed è usato dai sottoscrittori per commercializzare le obbligazioni ai potenziali acquirenti. Di primaria importanza per la scuola sarà la parte della Dichiarazione Ufficiale (tipicamente intitolata come “Appendice A”) che descrive la scuola, la sua nicchia educativa, la sua storia di applicazioni, accettazioni e iscrizioni, e la sua condizione finanziaria in dettaglio, in modo da dare ai potenziali finanziatori i fatti necessari per valutare la capacità della scuola di rimborsare i suoi debiti. Dopo un periodo di marketing utilizzando il Preliminary Official Statement, insieme a qualsiasi altra strategia che i sottoscrittori credono di far avanzare la vendita delle obbligazioni, i sottoscrittori condurranno formalmente la vendita delle obbligazioni in una data stabilita nei materiali di offerta.
Una volta che i prezzi e tutti gli altri termini aperti delle obbligazioni sono finalizzati dal completamento della vendita, la forma finale dei documenti, incorporando i tassi di interesse e altri termini del debito risultante dalla vendita del debito, sarà preparato per la firma alla data di chiusura. Successivamente, alla data di chiusura, tutti i documenti obbligazionari saranno completati e firmati. La cosa più importante per la scuola, il finanziamento avverrà in modo tale che i proventi netti dell’obbligazione dopo il pagamento dei costi di emissione siano disponibili per l’uso della scuola.
Requisiti della legge fiscale federale
La legge federale sull’imposta sul reddito impone una varietà di requisiti come condizioni per lo status esente degli interessi pagabili sul debito esente da imposta. Quella che segue è una panoramica di alcuni dei requisiti più significativi della legge federale sull’imposta sul reddito. Ulteriori requisiti, oltre a quelli discussi qui, si applicano a seconda della natura del progetto della scuola. Varie eccezioni e regole uniche si applicano in relazione a ciascuno di questi requisiti.
Tutta la proprietà da finanziare con debito esente da imposta deve essere di proprietà di un’organizzazione esente da imposta 501(c)(3). Almeno il 95% della proprietà finanziata deve essere utilizzata dalla scuola nel compimento dei suoi scopi esentasse. Il requisito del 95% lascia una franchigia del 5% (spesso indicata come “franchigia per uso commerciale privato”) che deve coprire (i) i costi di emissione finanziati dai proventi del debito, e (ii) qualsiasi uso dei proventi delle obbligazioni in un’attività commerciale non correlata del mutuatario o da terze parti che non sono esse stesse organizzazioni esenti da imposta 501(c)(3).
Utilizzi tipici che possono dar luogo a un uso commerciale privato soggetto alla limitazione del 5% includono qualsiasi attività commerciale o aziendale non correlata del mutuatario (indipendentemente dal fatto che tale attività sia gestita in perdita), insieme a locazioni di spazi non necessari in una struttura finanziata a un’azienda privata, o il mantenimento di manager privati per gestire strutture di servizio alimentare, librerie, o altri beni finanziati. Anche gli usi temporanei da parte di entità a scopo di lucro che gestiscono campi estivi o programmi atletici possono essere problematici.
Quando un uso privato potenzialmente proibito è il risultato di un contratto di gestione e di altri servizi professionali che coinvolgono strutture finanziate da obbligazioni, il sollievo dallo status di “uso commerciale privato” può essere trovato nelle regole IRS che forniscono linee guida “safe harbor”. Queste linee guida forniscono combinazioni di compensazione, termine e disposizioni di terminazione che, se rispettate, assicurano che l’uso commerciale privato non sarà considerato come risultato di tali contratti di gestione e servizio. Inoltre, varie eccezioni alle restrizioni sull’uso privato sono disponibili per accordi di utilizzo a breve termine e per l’accesso a strutture che sono “aperte al pubblico generale”, che le eccezioni possono applicarsi a programmi di durata limitata che fanno uso di strutture la sera o nei fine settimana o durante il periodo estivo.
Non più del 2% dei proventi del debito possono essere utilizzati per pagare i costi di transazione sostenuti in relazione all’emissione delle obbligazioni. Come notato, tali “costi di emissione” contano anche contro l’indennità del 5% per uso commerciale privato. Se i costi di emissione superano il limite del 2%, allora la scuola dovrà finanziarli con il proprio capitale o prendere un prestito separato e tassabile (spesso chiamato “coda tassabile”) per finanziare l’eccesso insieme a qualsiasi altro costo del progetto che non si qualifica per l’inclusione nel dimensionamento delle obbligazioni 501(c)(3). Alcune scuole scelgono di pagare tutti i costi di emissione con il capitale proprio per preservare l’intera indennità del 5% per l’uso aziendale privato. Un tale approccio può essere prezioso per preservare la flessibilità per futuri usi commerciali privati inaspettati che coinvolgono il progetto finanziato con le obbligazioni che possono sorgere.
Componenti religiose
Nel caso di una scuola che è affiliata a un’organizzazione religiosa, il progetto di capitale proposto può includere componenti che sono esclusivamente settarie, come l’aggiunta di una nuova cappella e relativi uffici per il personale religioso, facendo ristrutturazioni a tali spazi, o acquistando arredi e attrezzature per loro. Spesso l’uso in una scuola affiliata alla religione non sarà così discreto, come nel caso in cui le aule sono utilizzate per insegnare una serie di programmi di istruzione generale durante i giorni feriali, ma possono essere utilizzate nei fine settimana e la sera per riunioni e lezioni con un focus strettamente religioso. Ognuno di questi casi richiederà una discussione con i consulenti legali dell’emittente in merito alla misura in cui i costi di tali componenti che hanno un uso religioso affiliato possono essere finanziati con i proventi delle obbligazioni esenti da imposta.
Conformità post-assunzione
I vari requisiti della legge federale sulle imposte sul reddito devono essere soddisfatti sia al momento dell’emissione iniziale delle obbligazioni 501(c)(3) sia per tutto il tempo in cui una parte del debito è in circolazione. Sia l’emittente governativo conduit che la scuola dovrebbero adottare procedure scritte che dettagliano come e da chi tale conformità post-emissione sarà condotta.
Per le organizzazioni 501(c)(3) che beneficiano del debito esente da imposta in circolazione, un modulo aggiuntivo 990 deve essere presentato annualmente finché il debito è in circolazione – Schema K, Informazioni supplementari sulle obbligazioni esenti da imposta. Le informazioni che devono essere riportate nello Schedule K includono elenchi dettagliati degli usi dei proventi, statistiche sull’uso delle attività private, e fatti di conformità all’arbitraggio. Mentre alcune scuole possono avere ufficiali finanziari che si sentono a proprio agio nel compilare il rendiconto da soli, altre avranno bisogno dell’assistenza di consulenti esterni per garantire la corretta comprensione delle domande poste e l’accurato completamento delle risposte.
Pesare le alternative
Storicamente, le scuole 501(c)(3) hanno trovato i benefici del debito esente da imposte per superare i suoi costi e oneri. Nell’attuale ambiente economico, con i tassi di interesse a livelli storicamente bassi, la valutazione richiede un attento esame, in quanto il margine di risparmio tra i tassi di interesse imponibili e quelli esenti da imposta potrebbe non meritare i costi e gli oneri aggiuntivi di perseguire il debito esente da imposta, in particolare per i prestiti più piccoli. I servizi di un consulente finanziario, sia attraverso il normale manager delle relazioni bancarie della scuola o un professionista dedicato alla consulenza in questo settore, può essere prezioso nell’assistere con questa valutazione. Il consulente legale della scuola può anche avere esperienza nella finanza esente da imposta ed essere un membro vitale della squadra incaricata di valutare le opzioni di finanziamento disponibili per 501 (c) (3) organizzazioni.
Per ulteriori informazioni, si prega di contattare gli autori Caryn G. Pass, Walter R. Calvert o Davis V.R. Sherman.