Il valore terminale è tutto il denaro che una società farà in futuro oltre un certo periodo di previsione. È una parte dell’analisi del flusso di cassa scontato (DCF) che aiuta a determinare il valore attuale dell’azienda basato sul suo flusso di cassa futuro.
Il valore terminale è una parte importante del valore totale di un’azienda. È più del 60%.
Scopriamo perché il valore terminale è importante, quali metodi e formule sono usati per calcolarlo. A proposito, il modo più semplice per farlo è usare i nostri servizi di contabilità online.
Perché un’azienda deve calcolare il suo valore terminale?
Di solito, il periodo di previsione per un’azienda è di 5 anni o meno. Per questo periodo, si possono fare ipotesi dettagliate sulla crescita del business. Oltre questo periodo, diventa difficile prevedere il flusso di cassa futuro o quanti dividendi l’azienda pagherà usando gli stessi modelli finanziari.
E per questo gli analisti finanziari hanno sviluppato il concetto di valore terminale come un modo per prevedere il valore futuro di un’azienda.
Come calcolare il valore terminale?
Ci sono due metodi principali per calcolare il valore terminale. Entrambi si basano su diversi approcci analitici, ipotesi e varie statistiche finanziarie, ma mirano allo stesso risultato. Il tuo assistente virtuale di contabilità può aiutarti a fare in modo che il calcolo del valore terminale sia fatto bene e che non si perdano le scadenze.
Diamo un’occhiata più da vicino alla descrizione dei metodi e delle loro formule:
Il metodo della crescita perpetua (aka The Gordon Growth Model)
Questo metodo si basa sul presupposto che il business crescerà perpetuamente ad un tasso costante dopo il periodo stimato, ad esempio dopo 5 anni previsti. Allo stesso tempo, è difficile prevedere un tasso di crescita accurato e la sua stabilità perché la situazione del mercato e l’economia stessa potrebbero cambiare in peggio.
Il metodo sembra essere più adatto alle aziende con una posizione stabile sul mercato, come le imprese FMCG, o per uso accademico.
Con il Gordon Growth Model, il valore terminale è calcolato secondo la seguente formula:
TV = (FCFn ×(1 + g)) ÷ (WACC – g)
dove:
TV – il valore terminale
FCF – free cash flow
n – un periodo di tempo, di solito l’ultimo anno
g – il tasso di crescita perpetua
WACC – il costo medio ponderato del capitale, o in altre parole, il costo del fondo della società o il tasso di rendimento dei titoli della società.
Il tasso di crescita della perpetuità di solito dipende dall’inflazione e dal tasso del prodotto interno lordo (PIL) e non supera il tasso di crescita dell’economia *
Quindi, potrebbe essere fino al 3% nel Regno Unito. Se si usa un tasso più alto, allora si assume che l’azienda crescerà più velocemente dell’economia nel suo complesso.
Jane è un’analista finanziaria. Sta calcolando il valore terminale di un produttore di cioccolato Browny PLC. Presume che l’azienda sia stabile e si aspetta che cresca costantemente in futuro. Utilizza un tasso di crescita dell’1,5% basato sul tasso di inflazione dell’1,8% e sul tasso del PIL dell’1,4% nel 2019. Il WACC è del 3% e il free cash flow dell’ultimo anno è di 50.000 sterline. Jane calcola il valore terminale come segue:
(50.000×(1+0,015))÷(0,03 – 0,015)=3.383.333
Ora Jane sa che il valore dell’azienda sarà circa 3.383.333 sterline in futuro e può fissare un prezzo equo per gli investitori.
Per ottenere una previsione più precisa, si può applicare un valore terminale a più stadi. Questo implica dividere il valore terminale in diverse parti con un tasso di crescita diverso, per esempio 3% per i primi 5 anni e 1,5% dopo.
In ogni caso, si dovrebbe ricordare che è troppo ottimistico aspettarsi che il flusso di cassa cresca per sempre.
L’Approccio Multiplo Terminale (aka il metodo Exit Multiple)
Questo approccio si basa sul presupposto che il valore del business alla fine di un anno previsto dipende dalle valutazioni esistenti sul mercato pubblico. Significa che un’azienda prende le statistiche finanziarie di aziende simili nel settore come esempio per i propri calcoli.
In questo metodo, il valore terminale è calcolato moltiplicando le statistiche finanziarie comuni come EBITDA, EBIT o profitto lordo dell’azienda per un multiplo terminale per aziende simili nel settore:
TV = Statistiche per l’ultimo anno di un periodo proiettato × multiplo terminale
Il multiplo terminale è qualsiasi multiplo finanziario che riflette il valore dell’azienda. Per esempio:
- valore d’impresa a guadagni prima di interessi, tasse, svalutazione e ammortamento (EV/EBITDA);
- valore d’impresa a entrate (EV/Revenue);
- valore d’impresa a utile lordo (EV/Utile lordo).
Ora vediamo come la formula del valore terminale si trasforma quando usiamo il multiplo EBITDA, che è la metrica più comune:
TV=EBITDAn×(EV÷ EBITDA)
dove:
EBITDA – guadagni prima di interessi, tasse, svalutazione e ammortamento della società
n – l’ultimo anno del periodo previsto
EV – enterprise value di società simili nel settore, che significa la somma della capitalizzazione di mercato, azioni privilegiate, azioni di minoranza, e debito meno il contante
EBITDA – guadagni prima di interessi, tasse, svalutazione e ammortamento di aziende simili nel settore
Non devi fare i tuoi calcoli per trovare la media e la mediana di EV e EBITDA del settore. I multipli EBITDA sono pubblicati nelle riviste di ricerca di mercato degli anni precedenti. Screenshot from Deloitte Food and Beverage Update First quarter 2014Diciamo che Jane non crede che Browny PLC avrà una crescita costante e limita il periodo di proiezione all’anno 2027. Fa ricerche sui bilanci dei concorrenti dell’azienda e viene a sapere che il multiplo medio dell’EBITDA è 13x. Si aspetta che l’EBITDA della società sia di 280.000 sterline nel 2027.
280.00013=3.640.000
Jane ha calcolato il valore terminale a 3.640.000 sterline che è vicino all’importo che ha ottenuto usando il Gordon Growth Model.
Per le attività cicliche come il settore immobiliare, il turismo, i macchinari da costruzione o la produzione di metalli, i guadagni fluttuano ogni anno secondo le variazioni dell’economia. Quindi, invece di usare l’importo dell’EBITDA alla fine di un anno specifico, dovresti applicare un EBITDA medio per tutto il ciclo.
Come controllare i calcoli?
Sebbene tu possa applicare solo uno dei metodi per calcolare il valore terminale, è ragionevole usarli entrambi per controllare i tuoi risultati.
Per ottenere dati affidabili, segui questi passi:
- Calcola il valore terminale usando il Gordon Growth Model.
- Calcolare il valore finale usando il Terminal Multiple Approach.
- Calcolare il tasso di crescita perpetua sulla base del valore terminale da p.2.
- Calcolare il multiplo terminale sulla base del valore terminale da p.1.
- Сconfronta il tasso di crescita perpetua usato in p.1 e 3.
- Сconfronta il multiplo terminale che hai usato in p.2 e 4.
Se i risultati dei due metodi sono molto diversi, probabilmente hai fatto un errore nei tuoi calcoli: o il tasso di crescita perpetua o il multiplo terminale non è corretto.
Jane ha calcolato il valore terminale usando entrambi i metodi e ha ottenuto risultati simili. Significa che ha scelto correttamente il tasso di crescita e il multiplo. La verità sta nel mezzo tra i due importi che ha calcolato. Il valore terminale medio di Browny PLC è circa 3.511.667 sterline.
Punti chiave
- Il valore terminale è il valore atteso dell’azienda basato sul suo flusso di cassa futuro.
- Il metodo della crescita perpetua è basato sul presupposto che l’azienda è stabile e crescerà per sempre.
- L’Approccio Multiplo Terminale è più realistico e si basa sul presupposto che l’azienda ha un periodo di proiezione definito e il suo valore dipende dalle valutazioni esistenti sul mercato pubblico.
- Utilizza entrambi i metodi di calcolo per verificare i risultati.
* Per sapere perché il tasso di crescita perpetua di solito non supera il tasso di crescita dell’economia, vedi Terminal Growth Rate sul sito del CFI.
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