目次
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- VIXタームストラクチャー入門
- VIXタームストラクチャーって何だ?
- コンタンゴとバックワーデーション
- なぜVIXタームストラクチャーが重要なのか？
- VIXがコンタンゴの時のトレード戦略
- VIXタームストラクチャーの例
- 結論
VIXタームストラクチャーの紹介
オプショントレーダーにとって重要な概念ですが、新規トレーダーにとって理解するには高度なテーマですので、この記事ではポイントに分解してみることにしました。 記事の最後には、次のことが理解できるでしょう：
- VIX Term Structureとは何か
- ContangoやBackwardationなどの主要用語
- VIX Term Structureを取引でどう使うか
- Volatility Spike時に Term Structureがどう影響されるかという例
Enjoy！
VIX Term Structureとは何か VIX期間構造とは何か？
VIX Term Structureとは、CBOEが満期までの期間が異なるS&P500オプションに基づくS&P500指数の予想変動率に対して使用する用語です。
VIX Indexとは、Chicago Board Options Exchance (CBOE) が作成した変動率の指標で、今後30日間のS&P 500の値動きの市場予想が表されています。
VIXは1つの数字ですが、VIX期間構造は、異なるオプションの有効期間に対する予想変動率を測定するいくつかの数字のセットを指します。
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現在および過去のVIX期間構造を見るための素晴らしいソースはwww.vixcentral.com
私はほぼ毎日このサイトを見て、市場の予想将来変動率がどうなっているか見ています。 下記はVIX Term Structureの一例です。 これについては、記事の後半で詳しく説明します。
Contango and Backwardation
期間構造に飛び込む前に、これら2つの重要な用語を理解する必要があります。
Contango と Backwardation は先物市場から来た重要な用語です。
この主な理由は、キャリーコストと呼ばれるものです。
例えば、3ヶ月後に100バレルの石油が必要だとします。
この例では、今日ではなく3ヵ月後に受け渡しするために、51ドルを支払っても構わないと思うかもしれません。
商品市場では、この状況は、商品が不足していると思われ、企業が生産ラインを稼働させるために、今日引き渡しを受けるためにプレミアムを支払うことをいとわない場合に発生します。 VIX先物などの金融先物は、ほとんどの場合、コンタンゴにあります。
VIXを例にとると、パニック時にはVIXのスポット価格は上昇しますが、VIXの将来価格はそれほど上昇しない可能性があります。
これは、パニックは通常数週間で沈静化し、平常に戻ることを市場が知っているからです。
この記事の下部に、この2つの素晴らしい例があります。
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VIX期間構造は、市場の現在の状態について多くのことを教えてくれるので重要です。
期間構造がコンタンゴにあるとき、市場は落ち着いた状態で、通常の行動をとっています。
バックワーデーションに移行すると、市場はパニックモードになります。
ブレグジットのようにパニックがすぐに収束することもありますが、2008年の金融危機のように、市場が長期にわたって逆行現象に陥ることもあります。
そう、市場がパニックになったときに逆張りすることは利益につながりますが、史上最悪の市場の下落のいくつかは、VIX先物市場が逆行に移行した後に起きているということも知っておく必要があります。
なぜVIX期間構造が重要か?
この記事では、VXXを取引するための戦略について説明します。
- 市場がBackwardationからContangoに移動するのを待ちます（パニックが終わったことを意味します）
- VXXプットをかなり先の時間、通常は少なくとも4-5ヶ月先まで買います。
- 取引が有利になると、系統的に利益を得ます。
VIX Term Structure Examples
トレーダーが「ボラティリティ・スパイク」について話すとき、カーブ上のすべての月に等しく影響があるわけではないことを認識することが重要です。
スポットVIXは大きく上昇したかもしれませんが、将来の月はそれほど影響を受けなかった可能性が高いです。
記事の前半で述べたように、この点を説明するためにいくつかの例を使い、オプション取引でなぜそれが重要であるかを話したいと思います。
AUGUST 2017
2017年は市場が非常に静かで、1年の大半で変動が信じられないほど低い時期でした。 VIXは7月26日に8.84まで下がりました！
2017年8月9日のVIXは11.11で終わり、翌日は44％急騰して16.04になりました。 パーセンテージで言えば、これは史上最大級のスパイクでした。
下のチャートは、8月9日（青）と8月10日（黒）のVIX Term Structureです。
8月10日にコンタンゴからバックワーデーションに反転したことに注目。
またスパイクがカーブの前月で最も顕著だったことに注目です。
このことは、オプショントレーダーとして理解する上で非常に重要です。
これは、私が最近長期の取引に集中する傾向がある主な理由です。彼らはボラティリティ・スパイクの影響をはるかに受けず、P&Lははるかにゆっくりと動き、私が反応する時間を多くすることができます。
FEBRUARY 2018
ここに、一般的に「ボルボカリプ」と呼ばれる、2018年の2月の別の例を紹介します。
2月5日、VIXは17.31から37.32まで115.6％という途方もない急騰を見せました。
これまでの最大の急騰は（当時VIXは存在しなかったので1987年の暴落は除く）2007年2月の64.20％です。
ちょっとだけその意味を考えてください。
この急騰はこれまでの最大の急騰に比べ約2倍も大きいのです。 文字通り何千人ものトレーダーを一掃し、いくつかのボラティリティETFの崩壊さえ見ました。
以下、その日にVIX Term Structureに何が起こったかを見ることができます。
2017年8月に似て、カーブのすべての月が影響を受け、被害のほとんどは前3-4ヶ月に集中したのです。
Volateqからのこの便利なグラフィックは、1990年以降の25の最大のVIXスパイクとその後の数日間で何が起こったかを示しています。
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結論
これで、VIX Term Structureとは何か、なぜそれがオプショントレーダーに重要かをしっかりと把握したことでしょう。 また、コンタンゴとバックワーデーションの重要な概念も理解しました。
期間構造の状態をオプション取引戦略に組み入れることで、パフォーマンスを向上させることができます。
ご質問はいつでもお気軽にお寄せください。
安全な取引を！
免責事項：上記の情報は教育目的のみのもので、投資アドバイスとして扱われるべきものではありません。 提示された戦略は、取引所取引オプションに精通していない投資家には適さないでしょう。
