ターミナルバリューとは、企業がある予測期間以降に将来稼ぐであろうすべてのお金のことである。 DCF（ディスカウントキャッシュフロー）分析の一部で、将来のキャッシュフローに基づいて企業の現在価値を決定するのに役立ちます。
ターミナルバリューは企業価値全体の中で大きな部分を占めています。 60％以上です。
なぜターミナルバリューが重要なのか、どのような手法や計算式で算出するのか、確認しておきましょう。 ちなみに、最も簡単な方法は、オンライン会計サービスを利用することです。
なぜ企業はターミナルバリューを計算する必要があるのか
通常、企業の予測期間は5年以内です。 この期間であれば、事業の成長について詳細な仮定を立てることができます。
そのため、金融アナリストは企業の将来価値を予測する方法として、ターミナル・バリューという概念を開発したのです。 どちらも異なる分析アプローチ、仮定、および様々な財務統計に基づいていますが、同じ結果を目指しています。 このような場合、「曖昧さ」をなくすことが重要です。
方法とその式の説明を詳しく見てみましょう。
永久成長法（別名ゴードン成長モデル）
この方法は、推定期間後（たとえば、予測5年後）、ビジネスが一定の速度で永久に成長するという仮定に基づいています。 その一方で、市場の状況や経済そのものが悪い方向に変化する可能性があるため、正確な成長率やその安定性を予測することは難しい。
この方法は、FMCGビジネスのように市場での地位が安定している企業や、学術的に使用する場合に適しているようだ。
ゴードン成長モデルでは、ターミナルバリューは以下の式で算出される：
TV = (FCFn ×(1 + g)) ÷ (WACC – g)
Where:
TV – 終値
FCF – フリーキャッシュフロー
n – 期間、通常は最終年
g – 永久成長率
WACC – 加重平均資本コスト、言い換えれば会社の資金コストまたは会社の証券の収益率である。
年金成長率は通常、インフレ率と国内総生産（GDP）率に依存し、経済成長率を超えない *
ので、英国では最大3％かもしれません。 これより高いレートを使用する場合は、企業が経済全体よりも速く成長すると仮定することになります。
ジェーンはファイナンシャル・アナリストです。 彼女はチョコレートメーカーBrowny PLCのターミナルバリューを算出している。 彼女は会社が安定しており、将来も安定的に成長すると想定しています。 彼女は、2019年のインフレ率1,8％とGDP率1,4％に基づき、1,5％の成長率を使用しています。 WACCは3%で、昨年度のフリーキャッシュフローは£50.000です。 ジェーンはターミナルバリューを次のように計算します：
(50.000×(1+0,015))÷(0,03 – 0,015)=3.383.333
これでジェーンは、会社の価値が将来約£3.383.333になるとわかり、投資家に適正価格を設定できる。
より正確に予測するには、マルチステージターミナルバリューを適用するとよいだろう。 これは、ターミナルバリューを異なる成長率、例えば最初の5年間は3％、その後は1,5％でいくつかの部分に分割することを意味します。
Terminal Multiple Approach (aka the Exit Multiple Method)
このアプローチは、予測年の終わりにおける事業の価値が既存の公開市場の評価に依存するという仮定に基づいています。
この方法では、EBITDA、EBITまたは売上総利益などの一般的な財務統計に、業界の類似企業のターミナル・マルチプルを乗じてターミナル価値を計算します：
TV = 予測期間の最終年の統計×ターミナル・マルチプル
ターミナル・マルチプルは、企業の価値を反映する任意の財務倍率です。 例えば、
- 金利・税金・減価償却前利益に対する企業価値（EV/EBITDA）、
- 収益に対する企業価値（EV/収益）、
- 粗利益に対する企業価値（EV/粗利益）、などです。
次に、最も一般的な指標であるEBITDA倍率を使用する場合、終値の式がどのように変化するかを見てみましょう：
TV=EBITDAn×(EV÷EBITDA)
ここで、。
EBITDA – 企業の金利、税金、減価償却費前の利益
n – 予想期間の最終年
EV – 同業他社の企業価値、つまり時価総額、優先株式および償却費の合計値
TV=EBITDA×(EV÷EBITDA) 9458>
EBITDA – 同業他社の金利・税・減価償却前利益
自分で計算しなくても、業界の平均値と中央値のEVとEBITDAが分かります。 EBITDA倍率は市場調査誌に過年度から掲載されています。 Deloitte Food and Beverage Update First quarter 2014Say, JaneはBrowny PLCが一定の成長を遂げるとは考えず、予測期間を2027年までと限定しています。 彼女は、この会社の競合他社の財務諸表を調査し、平均的なEBITDA倍率が13倍であることを知りました。
280.00013=3.640.000
ジェーンは終値が3.640.000ポンドとなり、ゴードン成長モデルで求めた金額と近いと計算した。
How to check calculations?
終値の計算にはどちらかの方法のみを適用することもできますが、両方の方法を用いて結果をクロスチェックすることは合理的です。
信頼できるデータを取得するには、以下のステップに従ってください：
- Сalculate the terminal value using the Gordon growth model.
- Сalculate the terminal value using the Terminal Multiple Approach.
- СС P.2のターミナルバリューから永久成長率を算出する。
- СС P.1のターミナルバリューからターミナル・マルチプルスを算出する。
- С1 で使った永久成長率と3.を比較する。
- С2 で使ったターミナルマルチと4.を比較する。
もし両方の方法の結果が大きく異なるなら、おそらく計算を間違えたのです。永久成長率かターミナルマルチが正しくない。
ジェーンは両方の方法で期末価値を計算しましたが、同様の結果が得られました。 これは、彼女が成長率と倍率を正しく選択したことを意味します。 真実は、彼女が計算した2つの金額の中間にあるのです。 Browny PLCの平均終値は約3.511.667ポンドです。
Key takeaways
- 終値とは、将来のキャッシュフローに基づく会社の期待値です。
- 永久成長法は、会社が安定していて永遠に成長すると仮定した上で、終値の計算を行っています。
- Terminal Multiple Approachはより現実的で、企業には定義された予測期間があり、その価値は既存の公開市場の評価に依存するという仮定に基づいています。
- 結果をクロスチェックするために両方の計算方法を使用します。
* なぜ永久成長率が通常経済の成長率を超えないのかを知るためには、CFIウェブサイトのターミナル成長率を見てください。
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