8 misconceptions about the Federal Reserve – debunked

Elizabeth Warren (D-Massachusetts) 上院議員が自分の法案が実現すれば、この2つの金利はより密接に結びついていたことでしょう。 2013年、ウォーレンは “Bank on Student Loans Fairness Act” と題する法案を浮上させた。 この法案は、学生ローンの金利をFRBの割引窓口の金利と同じにするよう議会に義務付けるもので、この金利は、米国の中央銀行のオーバーナイト準備率を満たすために信用取引を行う銀行に対してFRBが課す金利のことであった。 この金利は通常、連邦資金金利より約1ポイント高いが、経済状況によって変動する。

「議会がこの夏、学生ローンの金利を2倍にすれば、我々の子供たちは政府ローンで大手銀行の9倍の金利を支払うことになる」とウォレン氏は付随する声明で述べている。 「それは間違っている」

しかし、その法案が法律になることはなかった。 学生ローンの金利は、議会、具体的には教育省によって義務づけられている。

FRBが学生ローン金利のコントロールに関与したいと考えた場合、量的緩和と同様の取り組みが必要になると、イートンバンスのポートフォリオマネジャーであるAndrew Szczurowski（CFA）は述べています。 「FRBはそのレートをコントロールできないのです。 結局のところ、残念ながらFRBのせいではないのです」

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誤解その2：FRBは単独で行動し、監督や監視はない

ソーシャルメディアで「連邦準備制度」を検索すると、おそらくこのフレーズに出会うでしょう：「FRBの監査をしろ！」>

このフレーズは、FRBを監査することを意味します。 これは、米国の中央銀行が政府を、そして世界を支配しているという恐怖（あるいは陰謀論）からきている可能性が高い。 言い換えれば、当局者が適当に金利を上げたり下げたりすることを選択できるからといって、規則に従う必要がないわけではない。

地域連銀準備銀行に関して言えば、それぞれ、理事会が選んだ独立公認会計事務所によって毎年監査が行われている。 2018年、それはクリンベルド・ピート・マーウィック・ゴアデラー、またはKPMGでした。

総務会が要求するように、この会社はすべての事柄においてFedから独立していなければならないのです。 ガバナー会議によると、この会社はどの準備銀行にも助言できず、公平性を損なうようなFRBとの関係も持てない。

ガバナー会議も監査を受けるが、監査役室がそのための組織を見つける。 選ばれた会社は「政府監査基準に従ったコンプライアンスと財務報告に対する内部統制」についての報告書をまとめるとFRBは言っている。 さらに、監察官室は、金融危機の余波で引き受けたFRBのセキュリティや監督業務など、理事会の活動や運営に関連する独自の監査、レビュー、調査も行っている。

その結果、報告書はすべて毎年理事会のホームページで公開されている。

「FRBは秘密の寺院だという考えが一般的です」と、かつてダラス連銀のチーフエコノミストを務めた南メソジスト大学の経済学教授W. Michael Cox氏は語ります。 「しかし、FRBは議会によって創設されたものであり、議会が創設を取り消すこともできる」

しかし、一部の議員はより透明性があることを望んでいる。 ランド・ポール上院議員（ケンタッキー州選出）は1月、「連邦準備制度透明化法案」（通称「Audit the Fed」法案）を再提案した。 この法案は、テキサス州の元共和党下院議員である父親のロン・ポール氏によって以前提案された。

法案は、「外国の中央銀行、外国政府、非民間国際金融機関との取引」を含め、超党派で独立した政府説明責任局（GAO）にFRBの追加監査を行うよう求めると、法案に記載されている。

法案はまた、FRBの「金融政策事項に関する審議、決定、行動」を議会が直接洞察できるようにする。このプロセスは、金利決定が政治的圧力から自由に行われることを保証するために、通常議会の監視から切り離されている。 これらの政策事項には、FRBの割引窓口業務、加盟銀行の準備金、証券債権、預金の支払利息に関する決定が含まれる。

「議会は、ワシントンの浪費中毒を助長する秘密主義の連邦準備銀行に、国民の代表に対して説明責任を果たさせるために、この法案を通して対応する時が来た」と、ポール上院議員のプレスオフィスによる声明で述べました。 「連邦準備制度理事会（Audit the Fed）は草の根運動であり、既成概念を揺るがし、懸念するアメリカ人が逆境に打ち勝つことができることを何度も証明してきた。」

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誤解その3：連邦準備制度理事会はお金を印刷する

米国の中央銀行がお金を印刷する責任がないのは直感に反するように思われる。 しかし、それは真実であり、その責任は米国財務省の管轄下にある。

硬貨は米国造幣局で作られ、紙幣は彫刻印刷局で作られる。 しかしFRBは、いったん印刷された通貨を流通させることに関与している。 まず、FRBはその通貨を銀行に分配します。 第二に、セントルイス連銀によると、古すぎる、あるいは使い古した、あるいは偽造と思われる紙幣を直接流通から外すこともできる。

FRBはまた、公開市場操作を通じて流通するお金の量を直接操作する。 ここでFRBは米国債やその他の金融商品を売買することで、お金を追加したり、お金を取り去ったりすることができる。 FRB は，銀行がFRB に預けている準備金に資金を貸し出すことで，それらの証券の代金を支払っている。 その結果，FRB は「銀行がどれだけ喜んで貸し出しを行うか」に影響を与え，それが一般大衆が保有する銀行預金量を決定することになる，とセントルイス連銀は報告している。

また FRB は「最後の貸し手」としての役割を果たし，財政難で破綻寸前の銀行やその他の金融企業に信用を提供することもできる。 ある意味で、これらの融資は通貨供給量にも影響し、銀行は消費者により多くの資金を提供することができる。

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誤解その4：FRBは納税者のお金で賄われている-または金持ちになっている

あなたは税金の一部がFRBの運営資金として使われていると思っているかもしれないが、実はそうではない。 税金の代わりに、FRBは公開市場操作を通じて購入した政府証券と国債から受け取る利子から主に収入を得ているのである。

その他の収入源としては，外貨投資の利子，預金取扱機関に提供した融資の利子，および預金取扱機関に提供したサービス（小切手の清算，資金移動，自動清算機関業務など）の対価として受け取る手数料がある。 米国の中央銀行は、その利益の全額を米国財務省に返還する。

「FRBは、これらすべての国債から得られる利息で金持ちになることはない」とCoxは言う。 「FRBはお金を印刷して、それを使って自分たちのために物を買うことはない」

給与に関しては、議会がFRBの理事の給与を設定する責任がある。 FRBによると、ジェローム・パウエル議長は2019年に20万3500ドルを稼ぎ、他の全理事は18万3100ドルだった。

理事会は各準備銀行の総裁の給与を検討するが、通常、総裁や議長よりも多くの給与を稼いでいる。 このため、各本部都市の人件費に基づいて給与の幅を決めている。 また、各地域のFRB銀行の理事会が承認すれば、それらの給与は上がることもあります。

例えば、2017年に発表されたFRBの最新の年次報告書によると、サンフランシスコ連銀の総裁（現在はメリー・デイリー）は47万6100ドル、セントルイス連銀総裁ジェームズ・ブラードは36万9900ドル。それでも、その合計は「そのレベルの訓練と専門性を持つ人がウォールストリートで稼ぐ金額」とは比較にならないほどだとコックスは述べます。

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Misconception No.5: The Fed acts with Wall Street in mind

しかし、それでも人々はFRBがウォール街の利益を考えて行動していると信じることを止めない。

これは米国の中央銀行に対して、特に金融危機時の大手銀行救済以来、多くの人々が持っていた恐れである。 また、ニューヨーク連銀総裁がFOMCで常任投票権を持つことも関係しているかもしれない。 地域準備銀行の関係者の多くは、ニューヨークの著名な金融センター出身だとコックスは言います。

しかし、FOMCは、主要都市部出身者だけでなく、他の声を持つように設計されています。

ニューヨーク連銀総裁と総務会の全メンバーに加え、他の5つの地域連銀の総裁も投票権を持つ。

一方、12地域連銀総裁全員が、投票権はないものの、各FOMC会議に出席する。 例えば、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は金曜日のリサーチノートで、投票権はないものの、6月18-19日のFRB会合で0.50％ポイントの引き下げを提唱したと述べた。

結局、米国経済は多様で、各地域で異なっている。 多様な意見はそれを反映するためのものだ。

「結局のところ、国のすべての地域が同じ速度で成長するわけではない。 沿岸部は非常に好調ですが、国内の中心部はそうではありません」とSzczurowskiは言います。 「しかし、結局のところ、完璧なシステムというものは存在しないのです。 これは私たちが開発したものに過ぎません」

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誤解その6：FRBは違憲

FRBは間違いなく世界で最も強力な中央銀行である。 金利に関するその決定は、米国全体だけでなく、世界中の他の国にも影響を与える。

しかし、その主要な役人は選挙で選ばれたわけでもなく、直接政府の一部とみなされるわけでもないのです。 憲法には、”連邦準備制度 “の必要性にさえ言及していません。 このため、FRB 一般について少し不審に思う人もいて、多くのアメリカ人がその目的について懐疑的になる理由かもしれません。

しかし、FRB はウッドロウ・ウィルソン大統領のもと、連邦準備法の可決によってほぼ 100 年前に創設されました。 ウィルソンは，わずか6年前の銀行パニックに対応して，経済の安定を維持することを任務とする米国の中央銀行を設立しようと考えた。 (当時、経済の安定を維持するために、民間の銀行や企業経営者が頼りにされ、金融システムを浮揚させるために資本や現金を流し込んでいた）

連邦準備制度ができる前は、米国には2つの中央銀行があった。 第一銀行は1791年から1811年まで、第二銀行は1816年から1841年まで存在した。

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誤解その7: FRBは所得の不平等を防止できる

FRBの任務は、物価と最大雇用という2つのものである。 歴史的に、FRB職員はこの2つの目標が逆の関係にあると主張するフィリップス曲線に基づいてモデルを作ってきた。 失業率が下がれば、物価は（通常）上がると考えられている。

それは現在の景気拡大には当てはまらない。 失業率は半世紀近い低水準の3.6%だが、インフレ率は抑えられ、現在の景気拡大の大半でFRBの目標値である2%を下回っている。 現在、商務省によると、米国の中央銀行が好むコア個人消費支出価格指数（PCE）から判断すると、約1.6％にとどまっている。

低インフレという図式には、景気拡大から9年目の2018年10月に初めて3％を突破した、弱々しい賃上げの背景があるかもしれない。 通常、この閾値は低失業率の時期にもっと早く満たされる。

同時に、労働者に渡る所得の割合は以前の景気拡大時の水準から遅れており、上昇分のほとんどはトップ層の所得者に集中している。

多くの人がこの所得格差の問題についてFedを非難し、批判者は最もよく、インフレに関する明確な証拠なしに金利を引き上げ、さらなる賃上げを抑制したと述べている。 しかし、バンクレートのチーフ ファイナンシャル アナリストであるグレッグ・マクブライド（CFA）は、FRBが完全に悪いわけではない、と言います。 このような状況下において、私たちは、「私たちはスキル不足であり、1100万人の高校中退者が労働力として存在しています。 これらの要因を解決すれば、所得格差の解消に向けて大きな一歩を踏み出すことができるのです。 パウエルはパブリックコメントで、賃金インフレはFRBの二重の使命の範囲外であると強調している。 しかし、カシュカリを含む多くのFRB関係者は、政策を決定する際に賃金上昇と所得格差を考慮に入れるべきだと認め始めている。

カシュカリは5月12日の講演で所得格差の経済効果を取り上げ、完全雇用の目標を達成したかどうかを判断する際にFRBは所得分布に注目すべきと述べた。 言い換えれば、もし賃金が上昇していないようであれば、労働市場にはまだ余白があるはずだと主張している。 他の FRB ウォッチャーは、FRB はリアルタイムの決済システムを導入することで正しい方向に顕著なステップを踏むことができると述べている。

しかしそれでも、この問題に完全に対処するには、各部分の総和が必要となる。 「これは構造的な問題だ」とマクブライド氏は言う。

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誤解その8：FRBは景気循環をなくせる

7月から、米国の景気拡大は過去最長となる10年と1カ月に及ぶだろう。 しかし、景気拡大が続けば続くほど、人々は何がその早すぎる終わりをもたらすのかに注目しているようだ。

通常、FRBが金利の上げ下げを決定するのは、経済を維持または刺激しようとするときである。 パウエル氏は6月18日の会合後の記者会見で、自分と同僚は「景気拡大を維持する」という一つの包括的な目標を持っていると語った。 しかし、訓練を受けた当局者であっても、将来を見通すことはできない。結局のところ、景気後退は避けられない。 「しかし、不況を防ぐことはできない。”

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