8 misvattingen over de Federal Reserve – ontkracht

Het werk van de Federal Reserve kan vaak verbijsterend complex zijn. Het is geen wonder dat het instituut in zoveel mysteries is gehuld.

Of het nu de overtuiging is dat de Fed geld drukt, of het idee dat het hebben van een centrale bank ongrondwettelijk is, u bent waarschijnlijk wel eens op wilde beweringen gestuit wanneer u probeerde te weten te komen wat de Amerikaanse centrale bank nu eigenlijk doet. Voor het grootste deel zijn deze beweringen echter gewoon onwaar – maar ze worden in stand gehouden door de gecompliceerde aard van de baan.

De Federal Reserve werd in 1913 door het Congres opgericht om de economische en financiële stabiliteit in het hele land te handhaven. De rentebepalende tak van de Fed, het Federal Open Market Committee (FOMC), doet dit met name door de rente te verhogen of te verlagen. Na de financiële crisis van 2008 heeft de Fed ook nieuwe regulerende taken op zich genomen, door op te treden als waakhond voor ’s werelds grootste financiële instellingen.

Maar er sluipen ook veel andere beweringen binnen. Hier zijn de acht meest voorkomende misvattingen over wat de Amerikaanse centrale bank doet, volgens deskundigen, en een verklaring waarom ze onjuist zijn

Wat zijn de grootste misvattingen over de Federal Reserve?

1. De Fed is de schuldige van de hypotheek- en studieleningstarieven.
2. De Fed handelt alleen, zonder toezicht of supervisie.
3. De Fed drukt geld.
4. De Fed wordt gefinancierd – of wordt rijk – door geld van de belastingbetaler.
5. De Fed handelt met Wall Street in het achterhoofd.
6. De Fed is ongrondwettelijk.
7. De Fed kan inkomensongelijkheid voorkomen.
8. De Fed kan de conjunctuurcyclus elimineren.

Misvatting nr. 1: De Fed is de schuld van de hypotheek- en studieleningstarieven

Wanneer u voor het eerst aan een rentepercentage denkt, denkt u waarschijnlijk aan wat u betaalt op uw hypotheek. U krimpt waarschijnlijk ineen bij het idee dat de Fed de rente verhoogt, als u een variabele rente hebt of overweegt in de nabije toekomst een huis te kopen.

Deze rente is echter niet echt gekoppeld aan de beleidsmaatregelen van de Fed. Een voorbeeld: De Fed heeft in december de rente voor de vierde keer in 2018 verhoogd, maar de hypotheekrente is gedaald. Deze langlopende woningleningen worden met name gedicteerd door marktgedreven factoren, zoals het rendement op 10-jaars Treasuries.

Maar deze misvatting kan een kern van waarheid hebben. Tijdens de financiële crisis verlaagde de Fed de rente tot bijna nul, maar dat was nog niet genoeg om de economie te stimuleren. Als gevolg daarvan wilde de Amerikaanse centrale bank de langetermijnrente op producten zoals hypotheken verlagen. Fed-voorzitter Ben Bernanke bedacht een plan om te beginnen met het opkopen van schatkistpapier en door hypotheek gedekte waardepapieren om dat te realiseren, een initiatief dat algemeen bekend staat als “kwantitatieve versoepeling.”

Een renteverhoging door de Fed lijkt waarschijnlijk ook een klap in het gezicht van de miljoenen Amerikanen met een schuld aan studieleningen. Maar rentetarieven zijn ook niet gekoppeld aan de federal funds rate.

Die twee tarieven zouden nauwer aan elkaar zijn gekoppeld, als senator Elizabeth Warren (D-Massachusetts) haar wetgeving tot bloei had zien komen. In 2013 kwam Warren met een wetsvoorstel getiteld de “Bank on Student Loans Fairness Act.” De wetgeving was bedoeld om het Congres te verplichten de rente op studieleningen gelijk te stellen aan de discontorente van de Fed, de rente die de Fed in rekening brengt aan banken die krediet opnemen om aan de overnight reserveverplichting van de Amerikaanse centrale bank te voldoen. Het is meestal ongeveer een procentpunt hoger dan de federal funds rate, maar het fluctueert afhankelijk van de economische omstandigheden.

“Als het Congres de rente op studentenleningen deze zomer laat verdubbelen, zullen onze kinderen tarieven betalen die negen keer hoger zijn dan de grote banken op hun staatsleningen,” zei Warren in een begeleidende verklaring. “Dat is verkeerd.”

Maar die wetgeving is nooit een wet geworden. Rentetarieven op studieleningen worden gemandateerd door het Congres, specifiek het ministerie van Onderwijs. En als je een studielening afsluit bij een particuliere kredietverstrekker, wordt die hoogstwaarschijnlijk bepaald door je kredietscore.

Als de Fed zou besluiten dat het de hand wilde hebben in het beheersen van de rentetarieven van studieleningen, zou het een initiatief vereisen dat vergelijkbaar is met kwantitatieve versoepeling, zegt Andrew Szczurowski, CFA, portefeuillebeheerder bij Eaton Vance.

“Als ze dachten dat de triljoen dollar aan schuld van studieleningen een probleem was voor de economie, zouden ze schuld van studieleningen kunnen kopen om de prijzen te laten dalen,” zegt Szczurowski. “De Fed controleert die koers niet. Aan het eind van de dag is het helaas niet de schuld van de Fed.”

Terug naar boven

Misvatting nr. 2: De Fed handelt alleen, zonder toezicht of supervisie

Zoek naar “Federal Reserve” op sociale media, en je zult waarschijnlijk deze zin tegenkomen: “Audit the Fed!” Het komt waarschijnlijk voort uit de angst (of samenzweringstheorie, echt waar) dat de Amerikaanse centrale bank de regering – en de wereld – controleert.

Maar in werkelijkheid wordt de Fed gecontroleerd, en het heeft een enorme hoeveelheid toezicht, ook al is het technisch onafhankelijk van het Congres. Met andere woorden, alleen omdat ambtenaren kunnen kiezen om de rentetarieven naar eigen goeddunken te verhogen of te verlagen, betekent niet dat ze zich niet aan de regels hoeven te houden.

Wat betreft de regionale Fed-reservebanken, elk wordt jaarlijks gecontroleerd door een onafhankelijk openbaar accountantskantoor geselecteerd door de raad van gouverneurs. In 2018 was dat Klynveld Peat Marwick Goerdeler, of KPMG.

Zoals vereist door de raad van gouverneurs, moet het kantoor in alle aangelegenheden onafhankelijk blijven van de Fed. Het mag geen van de reservebanken adviseren of banden hebben met de Fed die afbreuk zouden kunnen doen aan zijn onpartijdigheid, aldus de raad van gouverneurs.

De raad van gouverneurs wordt ook gecontroleerd, maar het Office of Inspector General vindt de entiteit daarvoor. Het geselecteerde bedrijf stelt een rapport samen over “naleving en over interne controle over financiële verslaglegging in overeenstemming met de normen voor overheidscontrole”, aldus de Fed. Daarnaast voert het Office of Inspector General ook zijn eigen audits, beoordelingen en onderzoeken uit met betrekking tot de activiteiten en operaties van de raad, waaronder de veiligheids- en toezichtstaken van de Fed die het op zich heeft genomen in de nasleep van de financiële crisis.

De resulterende rapporten worden allemaal jaarlijks gepubliceerd op de website van de raad van gouverneurs.

Bovendien wordt elk schatkistpapier dat de Fed bezit ook beschikbaar gesteld, tot in elk nauwgezet detail, van de vervaldatum tot de CUSIP, wat in wezen een serienummer is voor elke obligatie.

De Humphrey-Hawkins Full Employment Act van 1978 vereist ook dat de Fed halfjaarlijks verslag uitbrengt aan zowel het Huis van Afgevaardigden als de Senaat over ontwikkelingen op het gebied van economisch en monetair beleid. Op dezelfde manier reizen Fed-functionarissen tussen vergaderingen door het land, geven toespraken en openbare opmerkingen om gewone mensen en markten te helpen begrijpen wat ze doen en waarom ze het doen.

“Er is een algemeen idee dat de Fed een geheime tempel is,” zegt W. Michael Cox, hoogleraar economie aan de Southern Methodist University die voorheen de hoofdeconoom was bij de Dallas Fed. “Maar de Fed is gecreëerd door het Congres, en het kan worden ongeschapen door het Congres.”

Maar sommige leden van het Congres zouden graag meer transparantie zien. Senator Rand Paul (R-Kentucky) heeft in januari opnieuw de “Federal Reserve Transparency Act” geïntroduceerd, in de volksmond ook wel de “Audit the Fed” wet genoemd. De wetgeving werd eerder geopperd door zijn vader, Ron Paul, een voormalige Republikeinse vertegenwoordiger uit Texas.

Het wetsvoorstel roept het niet-partijgebonden, onafhankelijke Government Accountability Office (GAO) op om extra audits van de Fed uit te voeren, inclusief “haar transacties voor of met buitenlandse centrale banken, regeringen van buitenlandse landen, of niet-particuliere internationale financieringsorganisaties,” stelt het wetsvoorstel.

Het wetsvoorstel zou het Congres ook direct inzicht geven in de “beraadslagingen, besluiten of acties van de Fed inzake monetaire beleidsaangelegenheden,” een proces dat gewoonlijk gescheiden is van toezicht door het Congres om ervoor te zorgen dat rentebesluiten vrij van politieke druk worden genomen. Deze beleidskwesties omvatten beslissingen met betrekking tot de discount window-operaties van de Fed, reserves van aangesloten banken, effectenkredieten en rente betaald op deposito’s.

“Het is tijd voor het Congres om te reageren door dit wetsvoorstel aan te nemen om de geheimzinnige Federal Reserve, de enabler van de uitgavenverslaving van Washington, verantwoording te laten afleggen aan de volksvertegenwoordigers,” zei Sen. Paul in een verklaring verstrekt door zijn persbureau. “Audit the Fed is een grassroots-gedreven beweging die het establishment heeft dooreengeschud en keer op keer heeft bewezen welk verschil bezorgde Amerikanen kunnen maken tegen de verwachtingen in.”

Terug naar boven

Misvatting nr. 3: De Fed drukt geld

Het lijkt contra-intuïtief dat de Amerikaanse centrale bank niet verantwoordelijk is voor het drukken van geld. Dat is echter de waarheid, en de verantwoordelijkheid valt onder het Amerikaanse ministerie van Financiën.

Munten komen van de U.S. Mint, en papiergeld wordt geproduceerd bij het Bureau of Engraving and Printing. Het ministerie van Financiën houdt toezicht op beide entiteiten.

Maar de Fed heeft wel een hand in het in omloop brengen van dat geld als het eenmaal is gedrukt. Ten eerste distribueert ze dat geld aan banken. Ten tweede kan het ervoor kiezen om biljetten direct uit de circulatie te nemen wanneer ze te oud of versleten lijken te zijn – of zelfs vals, volgens de St. Louis Fed.

De Fed manipuleert de hoeveelheid geld in omloop ook rechtstreeks via haar open-markt operaties. Hier kan de Fed geld toevoegen – of wegnemen – door Amerikaanse schatkistpapier en andere financiële instrumenten te kopen of te verkopen. De Fed betaalt voor die effecten door geld bij te schrijven op de reserves die banken op rekeningen bij de Fed aanhouden. Dat beïnvloedt dus “hoeveel banken bereid zijn uit te lenen, wat weer bepalend is voor het volume bankdeposito’s dat door het publiek wordt aangehouden”, meldt de St. Louis Fed.

De Fed kan ook dienen als “geldschieter in laatste instantie”, door krediet te verstrekken aan banken of andere financiële bedrijven die in financiële nood verkeren en op de rand van de afgrond balanceren. In zekere zin hebben die leningen ook een hefboom op de geldhoeveelheid, waardoor banken meer geld aan consumenten kunnen aanbieden.

Terug naar boven

misvatting nr. 4: De Fed wordt gefinancierd – of wordt rijk – door geld van de belastingbetaler

U denkt misschien dat een deel van uw belastingen naar de financiering van de activiteiten van de Fed gaat – maar dat is niet het geval. De Fed ontvangt geen financiering via het begrotingsproces van het Congres, volgens de raad van gouverneurs, een opzettelijk onderdeel van haar ontwerp dat helpt haar onafhankelijkheid van het Congres te behouden.

In plaats van belastingen haalt de Fed haar inkomsten voornamelijk uit de rente die zij ontvangt op staatsobligaties en schatkistpapier die zij aankoopt via die open-markttransacties.

Andere bronnen zijn onder meer rente op beleggingen in buitenlandse valuta’s, rente op leningen aan depository institutions, en vergoedingen die worden ontvangen in ruil voor diensten aan depository institutions – zoals het verrekenen van cheques, het overmaken van gelden en automatische clearinghouse-operaties.

Maar nadat de Fed haar uitgaven heeft afbetaald, houdt zij haar winst niet. De Amerikaanse centrale bank geeft zijn winst volledig terug aan de Amerikaanse schatkist.

“De Fed wordt niet rijk van de rente die ze verdient op al die staatsobligaties,” zegt Cox. “De Fed drukt geen geld en geeft het uit en koopt dingen voor zichzelf.”

Wat de salarissen betreft, het Congres is verantwoordelijk voor het vaststellen van die voor de bestuursleden van de Fed. Voorzitter Jerome Powell verdiende $ 203.500 in 2019, volgens de Fed, terwijl alle andere bestuursleden $ 183.100 verdienden.

Het bestuur beoordeelt de salarissen voor presidenten van elke reservebank, die meestal meer verdienen dan de raad van gouverneurs en de voorzitter. Ambtenaren stellen deze salarisschalen vast op basis van de loonkosten in elke stad van het hoofdkantoor. Die salarissen kunnen ook stijgen, indien goedgekeurd door de raad van bestuur van elke regionale Fed-bank.

Bijvoorbeeld, de president van de San Francisco Fed – nu Mary Daly – verdient $ 476.100, terwijl St. Louis Fed-president James Bullard $ 369.900 verdient, volgens het meest recente jaarverslag van de Fed gepubliceerd in 2017.

Toch verbleekt dat totaal in vergelijking met wat “mensen met dat niveau van opleiding en expertise zouden verdienen op Wall Street,” zegt Cox.

Terug naar boven

misvatting nr. 5: de Fed handelt met Wall Street in gedachten

Maar dat heeft mensen er niet van weerhouden te geloven dat de Fed handelt met de belangen van Wall Street in het achterhoofd.

Het is een angst die velen hebben gehad over de Amerikaanse centrale bank, vooral sinds de grote reddingsoperaties voor banken tijdens de financiële crisis. Het zou ook te maken kunnen hebben met de vaste stempositie van de voorzitter van de New York Fed in de FOMC. Veel functionarissen die verbonden zijn aan de regionale reservebank komen uit het prominente financiële centrum van New York, zegt Cox.

Maar de FOMC was ontworpen om andere stemmen te hebben – niet alleen van degenen uit grote stedelijke gebieden.

Presidenten van vijf andere regionale Fed-banken mogen hun stem uitbrengen, naast de president van de New York Fed en alle leden van de Raad van Gouverneurs.

Ondertussen wonen alle 12 presidenten van regionale Fed-banken elke FOMC-vergadering bij, zelfs als ze geen stem hebben. De voorzitter van de Minneapolis Fed, Neel Kashkari, zei bijvoorbeeld in een vrijdag research note dat hij pleitte voor 0,50 procentpunt verlaging tijdens de Fed-vergadering van 18-19 juni, ook al had hij geen stem.

De Amerikaanse economie is immers divers en verschillend in elk gebied van het land. De gediversifieerde standpunten zijn bedoeld om dat te weerspiegelen.

“Aan het eind van de dag groeit niet elk deel van het land met dezelfde snelheid. De kusten hebben het heel goed gedaan, maar niet het binnenland van het land,” zegt Szczurowski. “Het is heel moeilijk, maar uiteindelijk is er geen perfect systeem. Dit is gewoon het systeem dat we hebben ontwikkeld.”

Terug naar boven

Misvatting nr. 6: De Fed is ongrondwettelijk

De Fed is aantoonbaar de machtigste centrale bank in de wereld. Haar beslissingen over rentetarieven hebben gevolgen voor de gehele VS, alsmede voor andere landen over de hele wereld.

De leidende ambtenaren worden echter niet gekozen, noch worden zij beschouwd als direct deel van de regering. De grondwet vermeldt niet eens de noodzaak van een “Federal Reserve System.” Dit maakt sommige mensen een beetje achterdochtig over de Fed in het algemeen, en zou een reden kunnen zijn waarom zo veel Amerikanen sceptisch zijn over hun doel.

Maar de Fed werd bijna 100 jaar geleden opgericht onder president Woodrow Wilson met de goedkeuring van de Federal Reserve Act. Wilson wilde een Amerikaanse centrale bank oprichten die de economische stabiliteit moest handhaven als reactie op een bankpaniek slechts zes jaar eerder. (In die tijd werd op particuliere banken en bedrijfseigenaren vertrouwd om de economische stabiliteit te handhaven, door het systeem te overspoelen met kapitaal en contanten om het financiële systeem overeind te houden.)

Vóór de Federal Reserve waren er twee centrale banken in de V.S. De Eerste Bank van de Verenigde Staten bestond van 1791 tot 1811, en de Tweede Bank van de Verenigde Staten bestond van 1816-1841.

Terug naar boven

Misvatting nr. 7: De Fed kan inkomensongelijkheid voorkomen

De Fed heeft een tweeledig mandaat: stabiele prijzen en maximale werkgelegenheid. Historisch gezien hebben de Fed-functionarissen hun modellen gebaseerd op de Phillips-curve, die stelt dat deze twee doelstellingen een omgekeerd evenredig verband hebben. Wanneer de werkloosheid daalt, gaan de prijzen (meestal) omhoog.

Dat is tijdens de huidige expansie niet het geval geweest. Hoewel de werkloosheid met 3,6% bijna een halve eeuw op een laag niveau ligt, is de inflatie tam gebleven en gedurende het grootste deel van de huidige expansie onder het streefcijfer van 2% van de Fed gebleven. Momenteel bedraagt de inflatie ongeveer 1,6 procent, afgaande op de door de Amerikaanse centrale bankiers geprefereerde kernprijsindex voor persoonlijke consumptie (PCE), volgens het ministerie van Handel.

Dat beeld van lage inflatie kan worden gevoed door een achtergrond van lauwe loonstijgingen, die in oktober 2018, negen jaar na de expansie, voor het eerst de 3 procent hebben doorbroken. Typisch wordt die drempel veel eerder bereikt in perioden van lage werkloosheid.

Tegelijkertijd is het deel van het inkomen dat naar arbeiders gaat, achtergebleven bij de vorige expansieniveaus, waarbij de meeste winst geconcentreerd is bij topverdieners.

Velen geven de Fed de schuld van deze kwestie van inkomensongelijkheid, waarbij critici meestal zeggen dat de Fed de rente heeft verhoogd zonder duidelijk bewijs van inflatie, waardoor verdere loonstijgingen worden onderdrukt. Maar de Fed heeft niet de volledige schuld, zegt Greg McBride, CFA, hoofd financieel analist van Bankrate.

Inkomensongelijkheid “ligt niet in hun bevoegdheid,” zegt McBride. “We hebben een tekort aan vaardigheden, we hebben 11 miljoen voortijdige schoolverlaters in onze beroepsbevolking. Dat zijn de factoren die, als we die oplossen, we een grote stap zetten in de richting van het elimineren van inkomensongelijkheid. De Fed gaat die niet oplossen.”

In openbare opmerkingen heeft Powell benadrukt dat looninflatie buiten het dubbele mandaat van de Fed valt. Maar veel Fed-functionarissen – waaronder Kashkari – beginnen toe te geven dat functionarissen rekening moeten houden met loongroei en inkomensongelijkheid bij het bepalen van het beleid.

Kashkari bracht in een toespraak van 12 mei de economische gevolgen van inkomensongelijkheid ter sprake en zei dat de Fed naar de inkomensverdeling moet kijken wanneer ze bepalen of ze hun doel van volledige werkgelegenheid hebben bereikt. Met andere woorden, als de lonen niet lijken aan te trekken, moet de arbeidsmarkt nog steeds meer speling hebben, beweert hij. Andere Fed-watchers zeggen dat de Fed prominente stappen in de goede richting zou kunnen zetten door een real-time betalingssysteem te implementeren.

Maar zelfs dan zou het een optelsom van de onderdelen vergen om het probleem volledig aan te pakken. “

Terug naar het begin

misvatting nr. 8: De Fed kan de conjunctuurcyclus elimineren

Vanaf juli wordt de Amerikaanse economische expansie de langste die ooit is opgetekend – 10 jaar en één maand. Maar hoe langer de expansie aanhoudt, hoe meer mensen zich lijken te concentreren op wat het voortijdige einde ervan zal veroorzaken.

Typisch besluit de Fed om de rente te verhogen of te verlagen wanneer het probeert de economie te ondersteunen of te stimuleren. Powell vertelde journalisten op de persconferentie van 18 juni na de Fed-vergadering dat hij en zijn collega’s één overkoepelend doel hebben: “de economische expansie ondersteunen.”

Maar zelfs deze getrainde ambtenaren kunnen niet in de toekomst kijken. Terugval is immers onvermijdelijk – hoe goed de Fed haar werk ook doet.

“Als ze hun werk goed doen, kunnen ze de impact van een recessie minimaliseren en de duur en diepte van een recessie minimaliseren,” zegt McBride. “Maar ze kunnen een recessie niet voorkomen.”

Terug naar boven

Lees meer:

• Waak voor deze 6 indicatoren om te weten wanneer een recessie zou kunnen komen
• 7 manieren waarop het besluit van de Fed over de rentetarieven van invloed is op u
• Wat Trump kan doen (en niet kan doen) als het gaat om Powell en de Fed