Major macroeconomic disturbances, expectations and policy responses

De perioden van grote financiële volatiliteit en sterke fluctuaties in het activiteitenniveau van een aantal economieën hebben het debat over de vraag hoe grote macro-economische fluctuaties tot stand komen en zich verspreiden, op scherp gezet. Hoewel wordt erkend dat veel kan worden geleerd van de bestudering van specifieke gevallen, worden in de literatuur beslissingen vaak voorgesteld alsof de actoren die ze nemen, volledig op de hoogte zijn van alle relevante waarschijnlijkheidsverdelingen. Het is echter wenselijk dat bij de analyse van deze verschijnselen wordt erkend dat zowel de economische subjecten als de beleidsmakers in variabele contexten handelen, met percepties en verwachtingen die veranderen naar gelang van de gevolgtrekkingen die elk van hen maakt uit de ontwikkeling van het omringende milieu. Onder deze omstandigheden is de interpretatie van fundamentele variabelen zoals het begrotingstekort of het saldo op de lopende rekening noodzakelijkerwijs afhankelijk van vermoedens over de toekomstige ontwikkeling ervan: er kan dus niet worden volgehouden dat de toestand van de “fundamentals” rechtstreeks waarneembaar is. De veranderende percepties van de actoren kunnen dus leiden tot grote schommelingen in de uitgaven- en kredietvoorwaarden. In dit artikel wordt ingegaan op de verwachtingsproblemen die kunnen leiden tot tekortkomingen bij de coördinatie van intertemporele plannen en worden beleidsmaatregelen overwogen die dergelijke verstoringen kunnen voorkomen of verminderen; op begrotingsgebied wordt de evaluatie door de overheidssector van zijn budgettaire beperkingen in de tijd en de mogelijke toepassing van anticyclische maatregelen geanalyseerd; een overzicht van de alternatieven voor de keuze van het wisselkoersstelsel in economieën met verschillende kenmerken (met name het meer of minder gebruik van vreemde valuta’s als noemer in contracten) en de opzet van het financieel beleid; een korte bespreking van de internationale doorwerking van macro-economische impulsen en tenslotte een aantal conclusies.