Wartość Terminalna

Wartość Terminalna to wszystkie pieniądze, które firma zarobi w przyszłości poza pewnym okresem prognozy. Jest częścią analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), która pomaga określić obecną wartość firmy na podstawie jej przyszłych przepływów pieniężnych.

Wartość końcowa jest główną częścią całkowitej wartości firmy. Wynosi ona ponad 60%.

Dowiedzmy się, dlaczego wartość końcowa jest ważna, jakie metody i wzory są wykorzystywane do jej obliczania. Przy okazji, najłatwiej zrobić to korzystając z naszych usług księgowych online.

Dlaczego firma musi obliczyć swoją wartość końcową?

Zwykle okres prognozy dla firmy wynosi 5 lat lub mniej. Dla tego okresu można przyjąć szczegółowe założenia dotyczące rozwoju firmy. Po przekroczeniu tego okresu trudno jest przewidzieć przyszłe przepływy pieniężne lub liczbę dywidend, które firma wypłaci, stosując te same modele finansowe.

I dlatego analitycy finansowi opracowali koncepcję wartości końcowej jako sposobu prognozowania przyszłej wartości firmy.

Jak obliczyć wartość końcową?

Istnieją dwie główne metody obliczania wartości końcowej. Oba są oparte na różnych podejść analitycznych, założeń i różnych statystyk finansowych, ale mające na celu ten sam wynik. Twój wirtualny asystent księgowości może pomóc Ci upewnić się, że kalkulacja wartości końcowej jest wykonywana prawidłowo i żadne terminy nie zostaną przekroczone.

Przyjrzyjmy się bliżej opisowi metod i ich formuł:

The Perpetuity Growth Method (aka The Gordon Growth Model)

Ta metoda opiera się na założeniu, że firma będzie rosnąć wiecznie w stałym tempie po szacowanym okresie, np. po 5 prognozowanych latach. Jednocześnie trudno jest przewidzieć dokładną stopę wzrostu i jej stabilność, ponieważ sytuacja rynkowa i sama gospodarka mogą się zmienić na gorsze.

Metoda ta wydaje się być bardziej odpowiednia dla firm o stabilnej pozycji na rynku, takich jak firmy z branży FMCG, lub do użytku akademickiego.

W ramach modelu wzrostu Gordona wartość końcową oblicza się według następującego wzoru:

TV = (FCFn ×(1 + g)) ÷ (WACC – g)

Gdzie:

TV – wartość końcowa

FCF – wolne przepływy pieniężne

n – okres czasu, najczęściej ostatni rok

g – stopa wzrostu perpetuity

WACC – średni ważony koszt kapitału, czyli inaczej koszt funduszu spółki lub stopa zwrotu z papierów wartościowych spółki.

Stopa wzrostu bezterminowości zależy zazwyczaj od inflacji oraz stopy produktu krajowego brutto (PKB) i nie przekracza stopy wzrostu gospodarki *
Więc w Wielkiej Brytanii może wynosić do 3%. Jeśli użyjesz wyższej stopy, wtedy zakładasz, że firma będzie rosła szybciej niż gospodarka jako całość.

Aby uzyskać dokładniejszą prognozę, można zastosować wieloetapową wartość końcową. Oznacza to podzielenie wartości końcowej na kilka części o różnej stopie wzrostu, np. 3% przez pierwsze 5 lat i 1,5% później.

W każdym przypadku należy pamiętać, że oczekiwanie, iż przepływy pieniężne będą rosły bez końca, jest zbyt optymistyczne.

Podejście Terminal Multiple (aka the Exit Multiple Method)

Podejście to opiera się na założeniu, że wartość przedsiębiorstwa na koniec prognozowanego roku zależy od istniejących wycen rynku publicznego. Oznacza to, że firma bierze statystyki finansowe podobnych firm w branży jako przykład do własnych obliczeń.

W tej metodzie, wartość końcowa jest obliczana poprzez pomnożenie wspólnych statystyk finansowych, takich jak EBITDA, EBIT lub Zysk brutto firmy przez mnożnik końcowy dla podobnych firm w branży:

TV = Statystyki dla ostatniego roku prognozowanego okresu × Mnożnik końcowy

Mnożnik końcowy jest dowolnym mnożnikiem finansowym, który odzwierciedla wartość firmy. Na przykład:

• wartość przedsiębiorstwa do zysku przed potrąceniem odsetek, podatków, deprecjacji i amortyzacji (EV/EBITDA);
• wartość przedsiębiorstwa do przychodów (EV/Revenue);
• wartość przedsiębiorstwa do zysku brutto (EV/Zysk brutto).

Zobaczmy teraz, jak przekształca się wzór na wartość końcową, gdy używamy mnożnika EBITDA, który jest najczęściej stosowaną metryką:

TV=EBITDAn×(EV÷ EBITDA)

Gdzie:

EBITDA – zysk przed odsetkami, podatkami, deprecjacją i amortyzacją spółki

n – ostatni rok prognozowanego okresu

EV – wartość przedsiębiorstwa podobnych spółek w branży, czyli suma kapitalizacji rynkowej, akcji uprzywilejowanych, udziałów mniejszościowych i zadłużenia minus gotówka

EBITDA – zysk przed potrąceniem odsetek, podatków, amortyzacji i umorzenia podobnych firm z branży

Nie musisz wykonywać własnych obliczeń, aby poznać średnią i medianę EV i EBITDA branży. Mnożniki EBITDA są publikowane w czasopismach poświęconych badaniom rynku z poprzednich lat. Screenshot z Deloitte Food and Beverage Update Pierwszy kwartał 2014

W przypadku cyklicznych przedsięwzięć, takich jak nieruchomości, turystyka, maszyny budowlane lub produkcja metali, zyski zmieniają się co roku w zależności od zmian w gospodarce. Dlatego zamiast stosować kwotę EBITDA na koniec konkretnego roku, należy zastosować średnią EBITDA w całym cyklu.

Jak sprawdzić obliczenia?

Mimo że do obliczenia wartości końcowej można zastosować tylko jedną z metod, rozsądne jest zastosowanie obu z nich w celu krzyżowego sprawdzenia wyników.

Aby uzyskać wiarygodne dane, należy wykonać następujące kroki:

1. Сalculate the terminal value using the Gordon Growth Model.
2. Сalculate the terminal value using the Terminal Multiple Approach.
3. Сalculate the perpetuity growth rate based on the terminal value from p.2.
4. Сalculate the terminal multiple based on the terminal value from p.1.
5. Сporównaj stopę wzrostu wieczystości użytą w p.1 i 3.
6. Сporównaj mnożnik końcowy, którego użyłeś w p.2 i 4.

Jeśli wyniki obu metod są znacząco różne, prawdopodobnie popełniłeś błąd w swoich obliczeniach: albo stopa wzrostu wieczystości albo mnożnik końcowy są nieprawidłowe.

Key takeaways

• Wartość końcowa jest oczekiwaną wartością firmy opartą na jej przyszłych przepływach pieniężnych.
• Metoda Perpetuity Growth opiera się na założeniu, że firma jest stabilna i będzie rosła wiecznie.
• The Terminal Multiple Approach jest bardziej realistyczna i opiera się na założeniu, że firma ma określony okres projekcji, a jej wartość zależy od istniejących wycen rynku publicznego.
• Użyj obu metod obliczeniowych, aby sprawdzić wyniki.

* Aby dowiedzieć się, dlaczego stopa wzrostu perpetuity zazwyczaj nie przekracza stopy wzrostu gospodarki, zobacz Terminal Growth Rate na stronie CFI.

Rozpoczynasz nowy biznes w Wielkiej Brytanii? Wykonamy za Ciebie całą pracę.

.