Valoarea terminală reprezintă toți banii pe care o companie îi va câștiga în viitor, dincolo de o anumită perioadă de prognoză. Este o parte a analizei fluxului de numerar actualizat (DCF) care ajută la determinarea valorii actuale a companiei pe baza fluxului său de numerar viitor.
Valoarea terminală este o parte importantă a valorii totale a unei companii. Este mai mare de 60%.
Să aflăm de ce este importantă valoarea terminală, ce metode și formule sunt folosite pentru a o calcula. Apropo, cel mai simplu mod de a o face este să folosiți serviciile noastre de contabilitate online.
- De ce trebuie ca o companie să își calculeze valoarea terminală?
- Cum se calculează valoarea terminală?
- Metoda creșterii perpetue (aka Modelul de creștere Gordon)
- Abordarea prin metoda multiplelor terminale (cunoscută și ca metoda multiplelor de ieșire)
- Cum se verifică calculele?
- Cele mai importante concluzii
De ce trebuie ca o companie să își calculeze valoarea terminală?
De obicei, perioada de prognoză pentru o companie este de 5 ani sau mai puțin. Pentru această perioadă, se pot face ipoteze detaliate despre creșterea afacerii. Dincolo de această perioadă, devine dificil de prezis fluxul de numerar viitor sau câte dividende va plăti compania prin utilizarea acelorași modele financiare.
Și de aceea analiștii financiari au dezvoltat conceptul de valoare terminală ca o modalitate de a prognoza valoarea viitoare a unei companii.
Cum se calculează valoarea terminală?
Există două metode principale de calculare a valorii terminale. Ambele se bazează pe abordări analitice, ipoteze și diverse statistici financiare diferite, dar vizează același rezultat. Asistentul dvs. virtual de contabilitate vă poate ajuta să vă asigurați că calculul valorii terminale se face corect și că nu se ratează niciun termen limită.
Să aruncăm o privire mai atentă la descrierea metodelor și a formulelor acestora:
Metoda creșterii perpetue (aka Modelul de creștere Gordon)
Această metodă se bazează pe ipoteza că afacerea va crește perpetuu la o rată constantă după perioada estimată, de exemplu, după 5 ani proiectați. În același timp, este dificil de prezis o rată de creștere precisă și stabilitatea acesteia, deoarece situația de pe piață și economia însăși s-ar putea schimba în rău.
Metoda pare a fi mai potrivită pentru întreprinderile cu o poziție stabilă pe piață, cum ar fi întreprinderile FMCG, sau pentru uz academic.
În cadrul modelului de creștere Gordon, valoarea finală se calculează conform următoarei formule:
TV = (FCFn × (1 + g)) ÷ (WACC – g)
Unde:
TV – valoarea finală
FCF – fluxul de numerar liber
n – o perioadă de timp, de obicei ultimul an
g – rata de creștere perpetuă
WACC – costul mediu ponderat al capitalului sau, cu alte cuvinte, costul fondului societății sau rata de rentabilitate a titlurilor de valoare ale societății.
Rata de creștere a perpetuitatei depinde, de obicei, de inflație și de rata produsului intern brut (PIB) și nu depășește rata de creștere a economiei *
Așa că, în Regatul Unit, aceasta ar putea fi de până la 3%. Dacă folosiți o rată mai mare, atunci presupuneți că societatea va crește mai repede decât economia în ansamblu.
Jane este analist financiar. Ea calculează valoarea finală a unui producător de ciocolată Browny PLC. Ea presupune că societatea este stabilă și se așteaptă ca aceasta să crească în mod constant în viitor. Ea utilizează o rată de creștere de 1,5 %, bazată pe o rată a inflației de 1,8 % și pe o rată a PIB de 1,4 % în 2019. WACC este de 3%, iar fluxul de numerar liber pentru ultimul an este de 50.000 de lire sterline. Jane calculează valoarea finală după cum urmează:
(50.000×(1+0,015))÷(0,03 – 0,015)=3.383.333
Acum Jane știe că valoarea companiei va fi de aproximativ 3.383.333 lire sterline în viitor și poate stabili un preț corect pentru investitori.
Pentru a obține o prognoză mai precisă, se poate aplica o valoare finală în mai multe etape. Aceasta presupune împărțirea valorii terminale în mai multe părți cu o rată de creștere diferită, de exemplu 3% pentru primii 5 ani și 1,5% după aceea.
În orice caz, trebuie reținut că este prea optimist să ne așteptăm ca fluxul de numerar să crească la nesfârșit.
Abordarea prin metoda multiplelor terminale (cunoscută și ca metoda multiplelor de ieșire)
Această abordare se bazează pe ipoteza că valoarea afacerii la sfârșitul unui an proiectat depinde de evaluările existente pe piața publică. Aceasta înseamnă că o companie ia ca exemplu pentru propriile calcule statistici financiare ale unor companii similare din industrie.
În această metodă, valoarea terminală se calculează prin înmulțirea statisticilor financiare comune, cum ar fi EBITDA, EBIT sau profitul brut al companiei cu un multiplu terminal pentru companii similare din industrie:
TV = Statistici pentru ultimul an al unei perioade proiectate × multiplu terminal
Multiplul terminal este orice multiplu financiar care reflectă valoarea companiei. De exemplu:
- valoarea întreprinderii în raport cu profitul înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare (EV/EBITDA);
- valoarea întreprinderii în raport cu veniturile (EV/Revenue);
- valoarea întreprinderii în raport cu profitul brut (EV/Gross Profit).
Acum să vedem cum se transformă formula valorii terminale atunci când folosim multiplul EBITDA, care este cea mai comună măsurătoare:
TV=EBITDAn×(EV÷ EBITDA)
Unde:
EBITDA – profitul înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare al companiei
n – ultimul an al perioadei proiectate
EV – valoarea de întreprindere a companiilor similare din industrie, ceea ce înseamnă suma capitalizării de piață, a acțiunilor preferențiale, acțiunile minoritare și datoriile minus numerarul
EBITDA – profitul înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare al companiilor similare din industrie
Nu trebuie să faceți propriile calcule pentru a afla EV și EBITDA medii și mediane ale industriei. Multiplele EBITDA sunt publicate în reviste de cercetare de piață din anii anteriori. Captură de ecran din Deloitte Food and Beverage Update First quarter 2014Să spunem că Jane nu crede că Browny PLC va avea o creștere constantă și limitează perioada de proiecție la anul 2027. Ea cercetează situațiile financiare ale concurenților companiei și află că multiplul mediu al EBITDA este de 13x. Ea se așteaptă ca EBITDA al companiei să fie de 280.000 de lire sterline în 2027.
280.00013=3.640.000
Jane a calculat valoarea finală ca fiind de 3.640.000 de lire sterline, care este aproape de suma pe care a obținut-o folosind modelul de creștere Gordon.
Pentru afacerile ciclice, cum ar fi imobiliarele, turismul, mașinile de construcții sau producția de metale, câștigurile fluctuează în fiecare an în funcție de variațiile din economie. Așadar, în loc să folosiți valoarea EBITDA la sfârșitul unui anumit an, ar trebui să aplicați o medie a EBITDA pe tot parcursul ciclului.
Cum se verifică calculele?
Deși puteți aplica doar una dintre metode pentru a calcula valoarea finală, este rezonabil să le folosiți pe amândouă pentru a vă verifica încrucișat rezultatele.
Pentru a obține date fiabile, urmați acești pași:
- Сalculați valoarea finală folosind modelul de creștere Gordon.
- Сalculați valoarea terminală utilizând abordarea multiplă terminală.
- Сalculați rata de creștere perpetuă pe baza valorii terminale de la p.2.
- Сalculați multiplul terminal pe baza valorii terminale de la p.1.
- Сomparați rata de creștere a perpetuității folosită la p.1 și 3.
- Сomparați multiplul terminal pe care l-ați folosit la p.2 și 4.
Dacă rezultatele ambelor metode sunt foarte diferite, probabil că ați făcut o greșeală în calculele dumneavoastră: fie rata de creștere a perpetuității, fie multiplul terminal este incorect.
Jane a calculat valoarea terminală folosind ambele metode și a obținut rezultate similare. Înseamnă că ea a ales corect rata de creștere și multiplul. Adevărul se află la mijloc între cele două valori pe care ea le-a calculat. Valoarea terminală medie a Browny PLC este de aproximativ 3.511.667 de lire sterline.
Cele mai importante concluzii
- Valoarea terminală este valoarea așteptată a companiei pe baza fluxului său de numerar viitor.
- Metoda creșterii perpetue se bazează pe ipoteza că societatea este stabilă și va crește la nesfârșit.
- Metoda multiplă terminală este mai realistă și se bazează pe ipoteza că societatea are o perioadă de proiecție definită, iar valoarea sa depinde de evaluările existente pe piața publică.
- Utilizați ambele metode de calcul pentru a verifica încrucișat rezultatele.
* Pentru a afla de ce rata de creștere a perpetuității nu depășește, de obicei, rata de creștere a economiei, consultați Rata de creștere terminală pe site-ul CFI.
Începeți o nouă afacere în Marea Britanie? Noi vom face toată munca pentru dumneavoastră.