Innehåll
-
- Introduktion till VIX Term Structure
- Vad är VIX Term Structure?
- Contango och backwardation
- Varför är VIX Term Structure viktig?
- Handelsstrategi för när VIX är i Contango
- VIX Term Structure Examples
- Slutsats
Introduktion till VIX Term Structure
VIX Term Structure är ett viktigt begrepp för optionshandlare, men det är ett avancerat ämne för nya handlare att förstå, så i den här artikeln ska jag försöka bryta ner det till de viktigaste punkterna. I slutet av artikeln kommer du att förstå:
- Vad VIX Term Structure är
- Nyckeltermer som Contango och Backwardation
- Hur du kan använda VIX Term Structure i din handel
- Exempel på hur Term Structure påverkas under volatilitetstoppar
Njut!
Vad är VIX Term Structure?
VIX Term Structure är den term som CBOE använder för en uppsättning förväntade volatiliteter för S&P500-indexet baserat på S&P500-optioner med olika tid till förfall.
VIX-indexet hänvisar till ett volatilitetsindex som skapats av Chicago Board Options Exchance (CBOE) och som representerar marknadens förväntningar på prisrörelser i S&P500 under de kommande 30 dagarna.
VIX är ett nummer medan VIX Term Structure hänvisar till en uppsättning av flera nummer som mäter den förväntade volatiliteten för olika optioners utgångsperioder.
Access 5 FREE Options Books
En bra källa för att titta på nuvarande och tidigare VIX Term Structure är www.vixcentral.com
Jag tittar nästan dagligen på den här webbplatsen för att se hur marknadens förväntningar på framtida volatilitet ser ut. Nedan kan du se ett exempel på VIX Term Structure. Jag kommer att förklara mer om detta senare i artikeln.
Contango och backwardation
För att dyka ner i Term Structure måste vi förstå dessa två nyckeltermer.
Contango och backwardation är nyckeltermer som kommer från terminsmarknaden. Contango hänvisar till en situation där priset på en råvara är högre i framtiden jämfört med det aktuella spotpriset.
Den främsta orsaken till detta är vad som kallas cost of carry. Om du tänker på det; det är helt logiskt.
Säg att jag vet att jag behöver 100 fat olja om tre månader. Jag skulle kunna köpa tunnorna i dag för 50 dollar, men då måste jag betala lagringskostnader i tre månader tills jag behöver dem (cost of carry).
I det här exemplet kan jag vara villig att betala 51 dollar för att ta emot leveransen om tre månader i stället för i dag, så att jag inte behöver betala för lagringen.
Contango är det vanligaste scenariot för terminer.
Motpolen till Contango är Backwardation, som inträffar när spotpriset är högre än terminspriset.
På råvarumarknaden kan denna situation uppstå när det finns en upplevd brist på en råvara och företagen är villiga att betala en premie för att ta emot leveransen idag för att hålla sina produktionslinjer igång.
Men även om termerna Contango och Backwardation har sitt ursprung på råvaruterminmarknaden, så är de även tillämpliga på finansiella instrument.
Liksom för råvaror finns det en carry-kostnad med finansiella instrument. I stället för lagringskostnader är kostnaden för carry på finansiella instrument den ränta som betalas för att köpa och inneha instrumentet.
För det mesta befinner sig finansiella terminer, såsom VIX-futures, i Contango. När det uppstår en marknadspanik kan de dock ganska snabbt övergå till backwardation.
Med VIX som exempel kan spotpriset på VIX skjuta upp under en panik, men futurepriset på VIX kanske inte går upp lika mycket.
Detta beror på att marknaden vet att paniken vanligtvis avtar inom några veckor och att saker och ting återgår till det normala.
Du kommer att se två bra exempel på detta längst ner i den här artikeln.
Tillträda till det 5-dagars bootcampet för optionshandel.
Varför är VIX-terminstrukturen viktig?
VIX Term Structure är viktig eftersom den berättar mycket om marknadens nuvarande tillstånd.
När Term Structure är i Contango är marknaderna i ett lugnt tillstånd och beter sig normalt.
När vi skiftar till Backwardation är marknaderna i panikläge.
Ibland kan paniken vända snabbt, till exempel under Brexit, men andra gånger kan marknaden förbli i Backwardation under en längre period, till exempel under finanskrisen 2008.
Ja, det kan vara lönsamt att inta en kontrarisk synvinkel när marknaderna drabbas av panik, men vi måste också vara medvetna om att några av de värsta marknadsnedgångarna i historien har inträffat EFTER det att VIX Futures-marknaden övergick till Backwardation.
Varför är VIX Term Structure viktig?
I den här artikeln diskuterar jag en strategi för handel med VXX. Den viktigaste förutsättningen är att:
- Vänta på att marknaden rör sig från Backwardation till Contango (betyder sannolikt att paniken är över)
- Köpa VXX puts långt ut i tiden, vanligtvis betyder det minst 4-5 månader för mig. Detta ger handeln gott om tid att arbeta ut.
- Tar vinster systematiskt när handeln rör sig till din fördel.
VIX Term Structure Examples
När handlare pratar om en ”volatilitetsspik” är det viktigt att inse att inte alla månader på kurvan påverkas lika mycket.
Spot VIX kan ha haft en stor ökning, men framtida månader påverkades sannolikt inte lika mycket.
Som nämnts tidigare i artikeln vill jag använda ett par exempel för att illustrera detta och tala om varför det är viktigt när man handlar med optioner.
AUGUSTI 2017
2017 var en mycket lugn tid på marknaderna och volatiliteten var otroligt låg under större delen av året. VIX kom så lågt som 8,84 den 26 juli!!!
Den 9 augusti 2017 stängde VIX på 11,11 och dagen därpå steg VIX med 44 % till 16,04. Procentuellt sett var detta en av de största topparna i historien.
Diagrammet nedan visar VIX Term Structure den 9 augusti (blått) och den 10 augusti (svart).
Bemärk att vi den 10 augusti vände från Contango till Backwardation.
Bemärk också att topparna var mest uttalade i de främre månaderna av kurvan.
Detta är MYCKET viktigt att förstå som optionshandlare.
Alla som hade kort volatilitet i de första månadernas (kortsiktiga) optioner skulle ha drabbats ganska hårt.
Det var mycket mindre uttalat när man gick ut 90 dagar och längre.
Detta är en viktig anledning till varför jag tenderar att fokusera på mer långsiktiga affärer numera, de påverkas mycket mindre av volatilitetstoppar och P&L rör sig mycket långsammare vilket ger mig mer tid att reagera.
FEBRUARI 2018
Här är ett annat exempel från februari 2018, som brukar kallas ”volpocalype”.
Den 5 februari spikade VIX en allsmäktig 115,6 % från 17,31 till 37,32.
Den tidigare största spiken (exklusive kraschen 1987 eftersom VIX inte existerade då) var 64,20 % i februari 2007.
Låt det sjunka in i en minut.
Spiken var nästan dubbelt så stor som den tidigare största spiken. Den utplånade bokstavligen handlare i tusental och såg till och med kollapsen av några volatilitets-ETF:er.
Nedan kan du se vad som hände med VIX Term Structure den dagen.
Likt augusti 2017 påverkades inte alla månader på kurvan och det mesta av skadan var koncentrerad till de främre 3-4 månaderna.
Denna behändiga grafik från Volateq visar de 25 största VIX-spikarna sedan 1990 och vad som hände under de följande dagarna.
Access the Top 5 Tools for Option Traders
Slutsats
Du bör nu ha ett gediget grepp om vad VIX Term Structure är och varför det är viktigt för optionshandlare. Du förstår också nyckelbegreppen Contango och Backwardation.
Terminstrukturens tillstånd kan införlivas i en optionshandelsstrategi för att förbättra resultatet.
Slutligt tittade vi på ett par exempel på tidigare volatilitetstoppar och hur dessa påverkade de olika månaderna på kurvan.
Känn dig fri att nå ut när som helst med frågor.
Handla säkert!
Disclaimer: Informationen ovan är endast i utbildningssyfte och bör inte behandlas som investeringsrådgivning. Den strategi som presenteras skulle inte vara lämplig för investerare som inte är bekanta med börshandlade optioner. Alla läsare som är intresserade av denna strategi bör göra sin egen forskning och söka råd från en licensierad finansiell rådgivare.
