Terminalvärde

Terminalvärdet är alla pengar som ett företag kommer att tjäna i framtiden efter en viss prognosperiod. Det är en del av DCF-analysen (Discounted Cash Flow) som hjälper till att bestämma företagets nuvärde baserat på dess framtida kassaflöde.

Terminalvärdet är en stor del av ett företags totala värde. Det är mer än 60 %.

Låt oss ta reda på varför terminalvärdet är viktigt, vilka metoder och formler som används för att beräkna det. Det enklaste sättet att göra det är förresten att använda våra onlinebokföringstjänster.

Varför behöver ett företag beräkna sitt terminalvärde?

I regel är prognosperioden för ett företag 5 år eller mindre. För denna period kan man göra detaljerade antaganden om företagets tillväxt. Efter den perioden blir det svårt att förutsäga framtida kassaflöden eller hur många utdelningar företaget kommer att betala ut med hjälp av samma finansiella modeller.

Det är därför som finansanalytiker utvecklade begreppet terminalvärde som ett sätt att prognostisera ett företags framtida värde.

Hur beräknar man terminalvärdet?

Det finns två huvudsakliga metoder för att beräkna terminalvärdet. Båda bygger på olika analytiska tillvägagångssätt, antaganden och olika finansiell statistik men syftar till samma resultat. Din virtuella assistent för bokföring kan hjälpa dig att se till att beräkningen av terminalvärdet görs på rätt sätt och att inga tidsfrister missas.

Låt oss ta en närmare titt på beskrivningen av metoderna och deras formler:

The Perpetuity Growth Method (aka The Gordon Growth Model)

Denna metod bygger på antagandet att företaget kommer att växa för evigt i en konstant takt efter den beräknade perioden, t.ex. efter 5 beräknade år. Samtidigt är det svårt att förutsäga en exakt tillväxttakt och dess stabilitet eftersom marknadssituationen och själva ekonomin kan förändras till det sämre.

Metoden verkar vara mer lämplig för företag med en stabil position på marknaden, som FMCG-företag, eller för akademiskt bruk.

Med Gordon Growth Model beräknas terminalvärdet enligt följande formel:

TV = (FCFn ×(1 + g)) ÷ (WACC – g)

Varvid:

TV – terminalvärdet

FCF – fritt kassaflöde

n – en tidsperiod, vanligen det senaste året

g – den eviga tillväxttakten

WACC – den viktade genomsnittliga kapitalkostnaden, eller med andra ord kostnaden för företagets medel eller avkastningen på företagets värdepapper.

Perpetuity growth rate beror vanligtvis på inflationen och bruttonationalprodukten (BNP) och överstiger inte ekonomins tillväxttakt *
Så den kan vara upp till 3 % i Storbritannien. Om du använder en högre ränta antar du att företaget kommer att växa snabbare än ekonomin som helhet.

För att få en mer exakt prognos kan man tillämpa ett terminalvärde i flera steg. Detta innebär att man delar upp terminalvärdet i flera delar med olika tillväxttakt, t.ex. 3 % under de första fem åren och 1,5 % därefter.

I vilket fall som helst bör man komma ihåg att det är för optimistiskt att förvänta sig att kassaflödet kommer att växa i all evighet.

Terminalmultiplikatormetoden (även kallad Exit Multiple-metoden)

Denna metod bygger på antagandet att verksamhetens värde vid utgången av ett prognostiserat år beror på de befintliga offentliga marknadsvärderingarna. Det innebär att ett företag tar finansiell statistik från liknande företag i branschen som exempel för sina egna beräkningar.

I denna metod beräknas terminalvärdet genom att multiplicera företagets vanliga finansiella statistik som EBITDA, EBIT eller bruttovinst med en terminalmultiplikator för liknande företag i branschen:

TV = Statistik för det sista året i en prognostiserad period × Terminalmultiplikator

Terminalmultiplikatorn är en finansiell multiplikator som speglar företagets värde. Till exempel:

• Företagets värde i förhållande till vinst före räntor, skatter och avskrivningar (EV/EBITDA);
• Företagets värde i förhållande till intäkter (EV/Revenue);
• Företagets värde i förhållande till bruttovinst (EV/Bruttovinst).

Nu ska vi se hur formeln för terminalvärdet förändras när vi använder EBITDA-multipelet, som är det vanligaste måttet:

TV=EBITDAn×(EV÷ EBITDA)

Varvid:

EBITDA – företagets resultat före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar

n – det sista året i den prognostiserade perioden

EV – företagsvärdet för liknande företag i branschen, vilket innebär summan av marknadskapitalisering, preferensaktier, minoritetsaktier och skulder minus kontanter

EBITDA – vinst före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar för liknande företag i branschen

Du behöver inte göra egna beräkningar för att ta reda på genomsnittet och medianen av EV och EBITDA för branschen. EBITDA-multiplar finns publicerade i marknadsundersökningstidskrifter från tidigare år. Skärmdump från Deloitte Food and Beverage Update Första kvartalet 2014

För cykliska företag som fastighetsbranschen, turism, byggmaskiner eller metalltillverkning fluktuerar intäkterna varje år beroende på variationer i ekonomin. Så istället för att använda EBITDA-beloppet i slutet av ett visst år bör du använda ett genomsnittligt EBITDA under hela cykeln.

Hur kontrollerar du beräkningarna?

Sedan du kan använda endast en av metoderna för att beräkna terminalvärdet är det rimligt att använda båda för att dubbelkolla dina resultat.

För att få tillförlitliga data ska du följa dessa steg:

1. Beräkna terminalvärdet med hjälp av Gordon Growth Model.
2. Сalcula terminalvärdet med hjälp av Terminal Multiple Approach.
3. Beräkna den eviga tillväxttakten baserat på terminalvärdet från p.2.
4. Beräkna terminalmultipelvärdet baserat på terminalvärdet från p.1.
5. Skapa en jämförelse mellan den evighetstillväxt som användes i p.1 och 3.
6. Skapa en jämförelse mellan den terminalmultiplikator som du använde i p.2 och 4.

Om resultaten av de båda metoderna skiljer sig kraftigt åt har du antagligen gjort ett fel i dina beräkningar: antingen evighetstillväxten eller terminalmultiplikatorn är felaktig.

Nyckelresultat

• Terminalvärdet är företagets förväntade värde baserat på dess framtida kassaflöde.
• Metoden för evighetstillväxt bygger på antagandet att företaget är stabilt och kommer att växa för evigt.
• Terminalmultipelmetoden är mer realistisk och bygger på antagandet att företaget har en definierad prognosperiod och att dess värde beror på de befintliga värderingarna på den offentliga marknaden.
• Använd båda beräkningsmetoderna för att dubbelkolla resultaten.

* För att lära dig varför perpetuity growth rate inte brukar överstiga ekonomins tillväxttakt, se Terminal Growth Rate på CFI:s webbplats.

Startar du ett nytt företag i Storbritannien? Vi gör allt arbete åt dig.