Contenidos
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- Introducción a la estructura temporal del VIX
- ¿Qué es la estructura temporal del VIX?
- Contango y Backwardation
- ¿Por qué es importante la estructura de plazos del VIX?
- Estrategia de negociación para cuando el VIX está en Contango
- Ejemplos de la estructura de plazos del VIX
- Conclusión
Introducción a la estructura de plazos del VIX
La estructura de plazos del VIX es un concepto importante para los operadores de opciones, pero es un tema avanzado para que los nuevos operadores lo comprendan, por lo que en este artículo, intentaré desglosar los puntos clave. Al final del artículo, entenderá:
- Qué es la estructura de plazos del VIX
- Términos clave como Contango y Backwardation
- Cómo utilizar la estructura de plazos del VIX en sus operaciones
- Ejemplos de cómo se ve afectada la estructura de plazos durante los picos de volatilidad
¡Disfrute!
La Estructura de Términos del VIX es el término utilizado por el CBOE para un conjunto de volatilidades esperadas del Índice S&P500 basadas en opciones del S&P500 de diferente tiempo de vencimiento.
El Índice VIX se refiere a un Índice de Volatilidad creado por el Chicago Board Options Exchance (CBOE) que representa las expectativas del mercado sobre los movimientos de los precios del S&P 500 en los próximos 30 días.
El VIX es un número mientras que el VIX Term Structure se refiere a un conjunto de varios números que miden la volatilidad esperada para diferentes periodos de vencimiento de las opciones.
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Una gran fuente para ver el VIX Term Structure actual y pasado es www.vixcentral.com
Yo miro este sitio casi a diario para ver cómo es la expectativa del mercado sobre la volatilidad futura. A continuación puedes ver un ejemplo de la Estructura Temporal del VIX. Explicaré más sobre esto más adelante en el artículo.
Contango y Backwardation
Antes de sumergirnos en la Estructura de Términos necesitamos entender estos dos términos clave.
Contango y backwardation son términos clave que provienen del mercado de futuros. El contango se refiere a una situación en la que el precio de una materia prima es más alto en el futuro en comparación con el precio actual al contado.
La razón principal de esto es lo que se llama el coste del carry. Si lo piensas, tiene todo el sentido del mundo.
Supongamos que necesito 100 barriles de petróleo dentro de 3 meses. Podría comprar los barriles hoy por 50 dólares, pero luego tengo que pagar los costes de almacenamiento durante 3 meses hasta que los necesite (coste de transporte).
En este ejemplo, podría estar dispuesto a pagar 51 dólares para recibir la entrega en 3 meses en lugar de hoy, para no tener que pagar por el almacenamiento.
El contango es el escenario más común para los futuros.
Lo contrario del contango es la retroalimentación, que se produce cuando el precio al contado es mayor que el precio de los futuros.
En el mercado de materias primas, esta situación puede producirse cuando se percibe una escasez de una materia prima y las empresas están dispuestas a pagar una prima para recibir la entrega hoy con el fin de mantener sus líneas de producción en funcionamiento.
Aunque los términos Contango y Backwardation se originaron en el mercado de futuros de materias primas, también se aplican a los instrumentos financieros.
Al igual que las materias primas, existe un coste de transporte con los instrumentos financieros. En lugar de los costes de almacenamiento, el coste de carry de los instrumentos financieros es el tipo de interés que se paga por comprar y mantener el instrumento.
La mayor parte del tiempo los futuros financieros, como los futuros del VIX, están en Contango. Sin embargo, cuando hay un pánico en el mercado, pueden pasar a estar en Backwardation con bastante rapidez.
Usando el VIX como ejemplo, durante un pánico el precio al contado del VIX se dispara, pero el precio futuro del VIX puede no subir tanto.
Esto se debe a que el mercado sabe que los pánicos suelen desaparecer al cabo de unas semanas y las cosas vuelven a la normalidad.
Verás dos grandes ejemplos de esto al final de este artículo.
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¿Por qué es importante la estructura temporal del VIX?
La Estructura Temporal del VIX es importante porque nos dice mucho sobre el estado actual del mercado.
Cuando la Estructura Temporal está en Contango, los mercados están en un estado de calma y se comportan con normalidad.
Cuando pasamos a Backwardation, los mercados están en modo pánico.
A veces los pánicos pueden revertirse rápidamente, como durante el Brexit, pero otras veces el mercado puede permanecer en Backwardation durante un período prolongado, como durante la crisis financiera de 2008.
Sí, adoptar una visión contraria puede ser rentable cuando los mercados entran en pánico, pero también tenemos que ser conscientes de que algunas de las peores caídas del mercado en la historia han llegado DESPUÉS de que el mercado de futuros del VIX se moviera a Backwardation.
¿Por qué es importante la estructura de plazos del VIX?
En este artículo, hablo de una estrategia para operar con el VXX. La premisa clave es:
- Esperar a que el mercado pase de Backwardation a Contango (probablemente significa que el pánico ha terminado)
- Comprar puts de VXX con mucha antelación, normalmente eso significa al menos 4-5 meses para mí. Esto le da a la operación mucho tiempo para funcionar.
- Toma ganancias sistemáticamente a medida que la operación se mueve a su favor.
Ejemplos de la estructura de plazos del VXX
Cuando los operadores hablan de un «pico de volatilidad», es importante darse cuenta de que no todos los meses de la curva se ven afectados por igual.
El VIX puntual puede haber tenido una gran subida, pero es probable que los meses futuros no se hayan visto tan impactados.
Como he mencionado anteriormente en el artículo, quiero utilizar un par de ejemplos para ilustrar este punto y hablar de por qué es importante a la hora de operar con opciones.
AGOSTO 2017
2017 fue una época muy tranquila en los mercados y la volatilidad fue increíblemente baja durante la mayor parte del año. El VIX llegó a bajar hasta 8,84 el 26 de julio!!!
El 9 de agosto de 2017 el VIX cerró en 11,11, y al día siguiente se disparó un 44% hasta 16,04. En términos porcentuales, este fue uno de los mayores picos de la historia.
El gráfico siguiente muestra la estructura de plazos del VIX el 9 de agosto (azul) y el 10 de agosto (negro).
Nótese que el 10 de agosto pasamos de Contango a Backwardation.
También nótese que el pico fue el más pronunciado en los meses anteriores de la curva.
Esto es MUY importante para los operadores de opciones.
Cualquiera que estuviera corto de volatilidad en esas opciones de los primeros meses (a corto plazo), se habría visto muy afectado.
El movimiento fue mucho menos pronunciado a 90 días y más.
Esta es una razón clave por la que tiendo a centrarme en las operaciones a más largo plazo en estos días, son mucho menos impactadas por los picos de volatilidad y el P&L se mueve mucho más lentamente permitiéndome más tiempo para reaccionar.
FEBRERO 2018
Aquí hay otro ejemplo de febrero de 2018, comúnmente conocido como el «volpocalíptico».
El 5 de febrero, el VIX se disparó un todopoderoso 115,6%, pasando de 17,31 a 37,32.
El anterior pico más grande (excluyendo el crash de 1987 porque el VIX no existía entonces) fue del 64,20% en febrero de 2007.
Dejad que eso se asimile durante un minuto.
El pico fue casi el doble de grande que el anterior pico más grande. Literalmente eliminó a los operadores por miles e incluso vio el colapso de algunos ETF de volatilidad.
Abajo, puede ver lo que sucedió con la Estructura de Términos del VIX en ese día.
Al igual que en agosto de 2017, no todos los meses de la curva fueron impactados y la mayor parte del daño se concentró en los primeros 3-4 meses.
Este práctico gráfico de Volateq muestra los 25 mayores picos del VIX desde 1990 y lo que ocurrió en los días siguientes.
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Conclusión
Ahora deberías tener un sólido conocimiento de lo que es la estructura temporal del VIX y por qué es importante para los operadores de opciones. También entiende los conceptos clave de Contango y Backwardation.
El estado de la Estructura de Términos puede incorporarse a una estrategia de negociación de opciones para mejorar el rendimiento.
Por último, vimos un par de ejemplos de picos de volatilidad pasados y cómo estos impactaron en los distintos meses de la Curva.
Siéntase libre de contactar en cualquier momento con preguntas.
¡Comprométase con seguridad!
Descargo de responsabilidad: La información anterior es sólo para fines educativos y no debe ser tratada como un consejo de inversión. La estrategia presentada no sería adecuada para los inversores que no estén familiarizados con las opciones negociadas en bolsa. Cualquier lector interesado en esta estrategia debe hacer su propia investigación y buscar el asesoramiento de un asesor financiero con licencia.
