Valor Terminal

El valor terminal es todo el dinero que una empresa ganará en el futuro más allá de un determinado periodo de previsión. Es una parte del análisis del flujo de caja descontado (DCF) que ayuda a determinar el valor actual de la empresa en función de su flujo de caja futuro.

El valor terminal es una parte importante del valor total de una empresa. Es más del 60%.

Descubramos por qué es importante el valor terminal, qué métodos y fórmulas se utilizan para calcularlo. Por cierto, la forma más fácil de hacerlo es utilizar nuestros servicios de contabilidad en línea.

¿Por qué una empresa necesita calcular su valor terminal?

Por lo general, el período de previsión de una empresa es de 5 años o menos. Para este período, uno puede hacer suposiciones detalladas sobre el crecimiento del negocio. Más allá de ese periodo, resulta difícil predecir el flujo de caja futuro o cuántos dividendos pagará la empresa utilizando los mismos modelos financieros.

Y por eso los analistas financieros desarrollaron el concepto de valor terminal como forma de prever el valor futuro de una empresa.

¿Cómo se calcula el valor terminal?

Hay dos métodos principales para calcular el valor terminal. Ambos se basan en diferentes enfoques analíticos, suposiciones y diversas estadísticas financieras, pero apuntan al mismo resultado. Su asistente virtual de contabilidad puede ayudarle a asegurarse de que el cálculo del valor final se realiza correctamente y de que no se incumplen los plazos.

Veamos más de cerca la descripción de los métodos y sus fórmulas:

El método de crecimiento a perpetuidad (también conocido como el modelo de crecimiento de Gordon)

Este método se basa en la suposición de que el negocio crecerá perpetuamente a una tasa constante después del período estimado, por ejemplo, después de 5 años proyectados. Al mismo tiempo, es difícil predecir una tasa de crecimiento exacta y su estabilidad porque la situación del mercado y la propia economía pueden cambiar a peor.

El método parece más adecuado para empresas con una posición estable en el mercado, como los negocios de bienes de consumo, o para uso académico.

Según el modelo de crecimiento de Gordon, el valor terminal se calcula según la siguiente fórmula:

TV = (FCFn ×(1 + g)) ÷ (WACC – g)

Donde:

TV – el valor terminal

FCF – flujo de caja libre

n – un periodo de tiempo, normalmente el último año

g – la tasa de crecimiento a perpetuidad

WACC – el coste medio ponderado del capital, o lo que es lo mismo, el coste del fondo de la empresa o la tasa de rendimiento de los títulos de la empresa.

La tasa de crecimiento de la perpetuidad suele depender de la inflación y de la tasa del producto interior bruto (PIB) y no supera la tasa de crecimiento de la economía *
Así, podría ser de hasta el 3% en el Reino Unido. Si se utiliza una tasa más alta, se asume que la empresa crecerá más rápido que la economía en su conjunto.

Para obtener una previsión más precisa, se puede aplicar un valor terminal de múltiples etapas. Esto implica dividir el valor terminal en varias partes con una tasa de crecimiento diferente, por ejemplo, el 3% para los primeros 5 años y el 1,5% después.

En cualquier caso, hay que recordar que es demasiado optimista esperar que el flujo de caja crezca para siempre.

El enfoque del múltiplo terminal (también conocido como el método del múltiplo de salida)

Este enfoque se basa en la suposición de que el valor del negocio al final de un año proyectado depende de las valoraciones existentes en el mercado público. Significa que una empresa toma las estadísticas financieras de empresas similares del sector como ejemplo para sus propios cálculos.

En este método, el valor terminal se calcula multiplicando las estadísticas financieras comunes como el EBITDA, el EBIT o el Beneficio Bruto de la empresa por un múltiplo terminal para empresas similares del sector:

TV = Estadísticas del último año de un período proyectado × Múltiple terminal

El múltiplo terminal es cualquier múltiplo financiero que refleje el valor de la empresa. Por ejemplo:

• Valor de la empresa en relación con los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EV/EBITDA);
• Valor de la empresa en relación con los ingresos (EV/Ingresos);
• Valor de la empresa en relación con el beneficio bruto (EV/Beneficio bruto).

Ahora veamos cómo se transforma la fórmula del valor terminal cuando utilizamos el múltiplo de EBITDA, que es la métrica más común:

TV=EBITDAn×(EV÷ EBITDA)

Donde:

EBITDA – beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones de la empresa

n – el último año del periodo proyectado

EV – valor empresarial de empresas similares del sector, lo que significa la suma de la capitalización bursátil, las acciones preferentes acciones minoritarias y deuda menos el efectivo

EBITDA – beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones de empresas similares del sector

No tiene que hacer sus propios cálculos para averiguar la media y la mediana del VE y del EBITDA del sector. Los múltiplos de EBITDA se publican en las revistas de investigación de mercado de años anteriores. Captura de pantalla de Deloitte Food and Beverage Update Primer trimestre de 2014

Para los negocios cíclicos como el sector inmobiliario, el turismo, la maquinaria de construcción o la producción de metales, los beneficios fluctúan cada año según las variaciones de la economía. Por lo tanto, en lugar de utilizar el importe del EBITDA al final de un año concreto, debería aplicar un EBITDA medio a lo largo del ciclo.

¿Cómo comprobar los cálculos?

Aunque puede aplicar sólo uno de los métodos para calcular el valor final, es razonable utilizar ambos para cotejar sus resultados.

Para obtener datos fiables, siga estos pasos:

1. Сalcule el valor final utilizando el modelo de crecimiento de Gordon.
2. Сalcular el valor terminal utilizando el Enfoque Múltiple Terminal.
3. Сalcular la tasa de crecimiento a perpetuidad basada en el valor terminal de p.2.
4. Сalcular el múltiplo terminal basado en el valor terminal de p.1.
5. Сompare la tasa de crecimiento a perpetuidad utilizada en p.1 y 3.
6. Сompare el múltiplo terminal que utilizó en p.2 y 4.

Si los resultados de ambos métodos son muy diferentes, probablemente cometió un error en sus cálculos: la tasa de crecimiento a perpetuidad o el múltiplo terminal son incorrectos.

Consignas clave

• El valor terminal es el valor esperado de la empresa basado en su flujo de caja futuro.
• El método de crecimiento a perpetuidad se basa en la suposición de que la empresa es estable y crecerá para siempre.
• El Método del Múltiple Terminal es más realista y se basa en la suposición de que la empresa tiene un período de proyección definido y su valor depende de las valoraciones existentes en el mercado público.
• Utilice ambos métodos de cálculo para cotejar los resultados.

* Para saber por qué la tasa de crecimiento a perpetuidad no suele superar la tasa de crecimiento de la economía, consulte la Tasa de Crecimiento Terminal en el sitio web del CFI.

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