O valor terminal é todo o dinheiro que uma empresa fará no futuro para além de um determinado período de previsão. É uma parte da análise do fluxo de caixa descontado (DCF) que ajuda a determinar o valor presente da empresa com base no seu fluxo de caixa futuro.
O valor terminal é uma parte importante do valor total de uma empresa. É mais de 60%.
Vamos descobrir porque o valor terminal é importante, que métodos e fórmulas são usados para calculá-lo. A propósito, a maneira mais fácil de fazê-lo é usar nossos serviços de contabilidade online.
Por que uma empresa precisa calcular seu valor terminal?
Usualmente, o período de previsão para uma empresa é de 5 anos ou menos. Para este período, pode-se fazer suposições detalhadas sobre o crescimento do negócio. Além desse período, torna-se difícil prever o fluxo de caixa futuro ou quantos dividendos a empresa irá pagar utilizando os mesmos modelos financeiros.
E é por isso que os analistas financeiros desenvolveram o conceito de valor terminal como uma forma de prever o valor futuro de uma empresa.
Como calcular o valor terminal?
Existem dois métodos principais para calcular o valor terminal. Ambos são baseados em diferentes abordagens analíticas, suposições e várias estatísticas financeiras, mas visando o mesmo resultado. O seu assistente virtual de contabilidade pode ajudá-lo a garantir que o cálculo do valor terminal é feito correctamente e que nenhum prazo é perdido.
Vamos ver mais de perto a descrição dos métodos e suas fórmulas:
O Método de Crescimento da Perpetuidade (aka The Gordon Growth Model)
Este método é baseado no pressuposto de que o negócio crescerá perpetuamente a uma taxa constante após o período estimado, por exemplo, após 5 anos projectados. Ao mesmo tempo, é difícil prever uma taxa de crescimento precisa e sua estabilidade porque a situação do mercado e a própria economia podem mudar para pior.
O método parece ser mais adequado para empresas com uma posição estável no mercado, como as empresas de bens de grande consumo, ou para uso acadêmico.
O valor terminal é calculado de acordo com a seguinte fórmula:
TV = (FCFn ×(1 + g)) ÷ (WACC – g)
Onde:
TV – o valor terminal
FCF – fluxo de caixa livre
n – um período de tempo, geralmente o último ano
g – a taxa de crescimento da perpetuidade
WACC – o custo médio ponderado do capital, ou seja, o custo do fundo da empresa ou a taxa de retorno dos títulos da empresa.
A taxa de crescimento da perpetuidade geralmente depende da inflação e da taxa do produto interno bruto (PIB) e não excede a taxa de crescimento da economia *
Então, pode ser de até 3% no Reino Unido. Se você usar uma taxa mais alta, então você assume que a empresa vai crescer mais rápido que a economia como um todo.
Jane é um analista financeiro. Ela está a calcular o valor terminal de um fabricante de chocolate Browny PLC. Ela assume que a empresa é estável e espera que ela cresça consistentemente no futuro. Ela usa uma taxa de crescimento de 1,5% com base na taxa de inflação de 1,8% e 1,4% do PIB em 2019. O WACC é de 3% e o fluxo de caixa livre para o último ano é de £50.000. Jane calcula o valor terminal como o seguinte:
(50.000×(1+0,015))÷(0,03 – 0,015)=3.383.333
Agora Jane sabe que o valor da empresa será de cerca de £3.383.333 no futuro e pode definir um preço justo para os investidores.
Para obter uma previsão mais precisa, pode-se aplicar um valor terminal de múltiplos estágios. Isto implica dividir o valor terminal em várias partes com uma taxa de crescimento diferente, por exemplo, 3% nos primeiros 5 anos e 1,5% depois.
Em qualquer caso, você deve lembrar que é muito otimista esperar que o fluxo de caixa cresça para sempre.
A Abordagem de Múltiplos Terminais (conhecido como o Método de Múltiplos de Saída)
Esta abordagem é baseada na suposição de que o valor do negócio no final de um ano projetado depende das avaliações do mercado público existentes. Isso significa que uma empresa toma estatísticas financeiras de empresas similares do setor como exemplo para seus próprios cálculos.
Neste método, o valor terminal é calculado multiplicando-se a estática financeira comum como EBITDA, EBIT ou lucro bruto da empresa por um múltiplo terminal para empresas similares do setor:
TV = Estatísticas para o último ano de um período projetado × Múltiplo terminal
O múltiplo terminal é qualquer múltiplo financeiro que reflita o valor da empresa. Por exemplo:
- valor da empresa ao lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EV/EBITDA);
- valor da empresa à receita (EV/Receita);
- valor da empresa ao lucro bruto (EV/Lucro Bruto).
Agora vamos ver como a fórmula do valor terminal se transforma quando usamos o múltiplo EBITDA, que é a métrica mais comum:
TV=EBITDAn×(EV÷ EBITDA)
Onde:
EBITDA – lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização da empresa
n – o ano final do período projetado
EV – valor empresarial de empresas similares do setor, o que significa a soma da capitalização de mercado, ações preferenciais, ações minoritárias, e dívida menos caixa
EBITDA – lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização de empresas similares do setor
Você não precisa fazer seus próprios cálculos para descobrir a média e a mediana do EV e do EBITDA do setor. Os múltiplos de EBITDA são publicados em revistas de pesquisa de mercado de anos anteriores. Tela da Deloitte Food and Beverage Update Primeiro trimestre de 2014Say, Jane não acredita que a Browny PLC terá crescimento constante e limita o período de projeção para o ano 2027. Ela pesquisa as demonstrações financeiras dos concorrentes da empresa e aprende que a média do EBITDA múltiplo é de 13x. Ela espera que o EBITDA da empresa seja de £280.000 em 2027.
280.00013=3.640.000
Jane calculou o valor terminal em £3.640.000 que está próximo do valor que ela obteve usando o Modelo de Crescimento Gordon.
Para negócios cíclicos como imobiliário, turismo, maquinaria de construção ou produção de metais, os ganhos flutuam a cada ano de acordo com as variações na economia. Portanto, em vez de usar o valor do EBITDA no final de um ano específico, você deve aplicar um EBITDA médio durante todo o ciclo.
Como verificar os cálculos?
Embora você possa aplicar apenas um dos métodos para calcular o valor terminal, é razoável usar ambos para verificar os resultados.
Para obter dados confiáveis, siga estes passos:
- Сalculate o valor terminal usando o Modelo de Crescimento Gordon.
- Сalculate o valor do terminal usando o Terminal Multiple Approach.
- Сalculate a taxa de crescimento da perpetuidade com base no valor terminal da p.2.
- Сalculate o múltiplo terminal com base no valor terminal da p.1.
- Сompare a taxa de crescimento da perpetuidade usada na p.1 e 3.
- Сompare o múltiplo terminal usado na p.2 e 4.
Se os resultados de ambos os métodos forem muito diferentes, você provavelmente cometeu um erro nos seus cálculos: ou a taxa de crescimento da perpetuidade ou o múltiplo terminal está incorreto.
Jane calculou o valor terminal usando ambos os métodos e obteve resultados semelhantes. Isso significa que ela escolheu corretamente a taxa de crescimento e o múltiplo. A verdade está no meio entre os dois valores que ela calculou. O valor terminal médio do Browny PLC é cerca de £3.511.667.
Relevantamentos-chave
- O valor terminal é o valor esperado da empresa baseado no seu fluxo de caixa futuro.
- O Método de Crescimento da Perpetuidade é baseado na suposição de que a empresa é estável e irá crescer para sempre.
- A Abordagem Múltipla Terminal é mais realista e baseia-se na suposição de que a empresa tem um período de projeção definido e seu valor depende das avaliações do mercado público existentes.
- Utilizar ambos os métodos de cálculo para verificar os resultados.
* Para saber porque a taxa de crescimento da perpetuidade não costuma exceder a taxa de crescimento da economia, veja Taxa de Crescimento Terminal no site do CFI.
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